一、房建需求持續(xù)收縮，商混產(chǎn)量降幅明顯

2023年，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)總體回升向好，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在增量方面的壓力稍有緩解，提質(zhì)工作扎實(shí)推進(jìn)，地方政府防范化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的任務(wù)較為迫切。在此背景下，全年政府財(cái)政支出占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例出現(xiàn)下滑，基建投資強(qiáng)度實(shí)際有所走弱。2023年國內(nèi)基建投資（不含電力等業(yè)）同比增長約5.6%，增速較2022年下滑3.8個(gè)百分點(diǎn)左右，基本處于中速增長區(qū)間。其中，鐵路運(yùn)輸業(yè)投資增長較快，繼續(xù)保持20%以上的增速，水利管理業(yè)同比增長近5%，而道路運(yùn)輸業(yè)表現(xiàn)較為疲軟，投資出現(xiàn)負(fù)增長。

與此同時(shí)，2023年房地產(chǎn)投資總額在11萬億元左右，同比增速約為-9.5%，投資降幅仍較為明顯。盡管政府在房地產(chǎn)市場不斷釋放利好政策，但受價(jià)格壓力、交付風(fēng)險(xiǎn)以及疤痕效應(yīng)等多重因素影響，消費(fèi)者購房意愿仍偏弱，未能扭轉(zhuǎn)房地產(chǎn)行業(yè)下行趨勢。由于自身造血能力不足，外部融資仍較為困難，資金緊缺問題持續(xù)困擾房地產(chǎn)企業(yè)，加之年內(nèi)去庫存和保交樓的任務(wù)繁重，工作重心主要集中竣工端，拿地和新開工等增量指標(biāo)繼續(xù)出現(xiàn)收縮，實(shí)際商混用量進(jìn)一步減少。

圖1：房地產(chǎn)投資繼續(xù)深降，基建增速同比回落（%）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

在政府化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大背景下，2023年基礎(chǔ)設(shè)施投資增速呈現(xiàn)高位回落趨勢。在傳統(tǒng)基建方面，鐵路運(yùn)輸業(yè)增長尚可，對混凝土需求的支撐作用仍存，但由于其他各項(xiàng)增長均較為乏力，基建端混凝土用量總體趨于減少。

從房地產(chǎn)角度來看，盡管對于房企融資的政策限制在逐步放松，但在實(shí)際操作過程當(dāng)中，以民營企業(yè)為代表的市場主體獲取資金仍有難度，加之銷售端景氣度不足，自身造血能力有限，行業(yè)仍普遍面臨資金壓力。2023年，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金同比降幅預(yù)計(jì)仍將達(dá)到13%左右，限制企業(yè)投拓行為。

在“保交樓”政策要求下，房企普遍將資源集中于竣工端。2023年，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋竣工面積預(yù)計(jì)同比增長接近18%，增速較2022年提升約33個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，考慮到開發(fā)效益以及資金限制，房企新開工項(xiàng)目量仍呈下滑趨勢，全年房屋新開工面積同比減少21%左右，降幅較2022年收窄約18個(gè)百分點(diǎn)。

從新開工占比來看，2023年房地產(chǎn)行業(yè)新開工面積占施工面積的比例進(jìn)一步降至10%左右，相較于2022年減少近3個(gè)百分點(diǎn)，占比連續(xù)第五年減少。由于新開工項(xiàng)目是房地產(chǎn)開發(fā)當(dāng)中商混使用量比較大的環(huán)節(jié)，由此可見，單位房地產(chǎn)開發(fā)投資額對于商混需求的拉動作用持續(xù)減弱。

總體而言，2023年基建投資增速放緩，房地產(chǎn)項(xiàng)目新開工不足，終端需求繼續(xù)呈現(xiàn)收縮趨勢，全國規(guī)模以上混凝土企業(yè)預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)商混產(chǎn)量26.3億方左右，全口徑下同比減少約為13.5%，降幅相較于2022年擴(kuò)大約1.7個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩年產(chǎn)量下降。

圖2：2023年商混產(chǎn)量和房地產(chǎn)施工增速情況（萬方，%）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

二、原料成本大幅下探，混凝土價(jià)格持續(xù)跟跌

（一）上游原材料價(jià)格

1.水泥

2023年國內(nèi)水泥行情整體延續(xù)下行趨勢，價(jià)格指數(shù)逐步降至2017年水平附近。截至2023年12月中旬，全國水泥價(jià)格指數(shù)（CEMPI）報(bào)收113.13點(diǎn)，相較于年初下跌19.7%。與2022年相比，全年水泥價(jià)格指數(shù)均值跌幅達(dá)到22.2%。

圖3：2023年全國水泥價(jià)格指數(shù)（CEMPI）走勢（點(diǎn)）

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2.砂石骨料

2023年國內(nèi)砂石骨料價(jià)格同樣震蕩走弱，跌幅相對較小。截至2023年12月中旬，全國碎石價(jià)格指數(shù)和機(jī)制砂價(jià)格指數(shù)分別報(bào)收85.17點(diǎn)和89.07點(diǎn)，相較于年初分別下跌3.0%和5.3%。與2022年相比，全年碎石和機(jī)制砂價(jià)格指數(shù)均值跌幅分別為8.0%和7.2%。

圖4：2023年全國碎石和機(jī)制砂價(jià)格指數(shù)走勢（點(diǎn)）

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（二）混凝土價(jià)格

2023年，防范化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要任務(wù)，基建和房建項(xiàng)目仍普遍面臨資金偏緊的狀況，施工端增量不足，市場需求繼續(xù)大幅收縮。與此同時(shí)，原料端成本支撐明顯走弱，年內(nèi)混凝土市場呈現(xiàn)跟跌不跟漲的情況，整體成交重心延續(xù)下行趨勢。截至12月中旬，全國混凝土價(jià)格指數(shù)（CONCPI）報(bào)收125.26點(diǎn)，相較于年初下跌10.92%。與2022年相比，全年混凝土價(jià)格指數(shù)均值跌幅達(dá)到8.98%。

具體來看，一季度處于年初起步階段，市場預(yù)期相對樂觀，原材料成本震蕩運(yùn)行，混凝土價(jià)格走勢呈現(xiàn)平穩(wěn)過渡狀態(tài)。4月至9月期間，下游施工項(xiàng)目資金緊缺的問題始終未得到有效解決，終端需求恢復(fù)不及預(yù)期，市場競爭加劇，疊加上游原料大幅回落，混凝土價(jià)格一路跟跌。10月份開始，盡管下游施工需求相較于往年同期仍明顯偏弱，但隨著上游水泥價(jià)格逐步企穩(wěn)回升，成本端支撐走強(qiáng)，混凝土市場進(jìn)入磨底階段，成交重心趨于穩(wěn)定。

圖5：2023年全國混凝土價(jià)格指數(shù)（CONCPI）走勢（點(diǎn)）

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分地區(qū)來看，西南和華東地區(qū)價(jià)格指數(shù)較年初分別下跌13.43%和12.88%，跌幅居全國前列；其次是中南和東北地區(qū)，年內(nèi)價(jià)格指數(shù)跌幅分別為9.78%和9.54%；華北和西北地區(qū)混凝土價(jià)格指數(shù)跌幅相對較小，分別較年初下跌6.51%和4.84%。按照年均價(jià)格計(jì)算，全國六大區(qū)域均低于2022年水平，尤其是華東和東北地區(qū)，年均價(jià)格指數(shù)跌幅達(dá)到10%以上。

表1：2023年各區(qū)域混凝土價(jià)格指數(shù)運(yùn)行情況（點(diǎn)，%）

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西南地區(qū)上半年主要依靠基建項(xiàng)目支撐施工用量，房建需求始終位于偏低位置，加之整體資金到位率不高，市場行情偏弱運(yùn)行。下半年多地出現(xiàn)前期項(xiàng)目竣工收尾的情況，新增需求跟進(jìn)有限，終端需求缺口擴(kuò)大，市場競爭愈發(fā)激烈，混凝土企業(yè)降價(jià)出貨，成交重心明顯走低，年內(nèi)累計(jì)跌幅擴(kuò)大至13.43%，成為國內(nèi)混凝土價(jià)格跌幅最大的地區(qū)。

華東地區(qū)受天氣和資金因素影響，上半年工地施工強(qiáng)度維持偏低水平，混凝土需求恢復(fù)明顯低于市場預(yù)期，加之水泥企業(yè)降價(jià)爭搶市場份額，成本端降幅明顯，帶動混凝土價(jià)格持續(xù)走弱。下半年終端新開工項(xiàng)目數(shù)量增量有限，總體施工規(guī)模仍低于往年同期水平，部分區(qū)域混凝土出貨量降至正常水平的6-7成左右，市場競爭環(huán)境未見明顯改善，混凝土價(jià)格延續(xù)下行趨勢，年內(nèi)累計(jì)跌幅達(dá)到12.88%，僅次于西南地區(qū)。

中南地區(qū)上半年部分基建項(xiàng)目落實(shí)推進(jìn)速度較快，終端市場需求降幅相對平緩，混凝土企業(yè)報(bào)價(jià)跟隨原料波動，整體呈現(xiàn)前高后低的走勢。下半年由于新增項(xiàng)目持續(xù)性不足，市場需求降幅走闊，加之前期項(xiàng)目回款情況不佳，攪拌站接單和供貨心態(tài)較為謹(jǐn)慎，行業(yè)呈現(xiàn)供需兩弱的狀態(tài)，混凝土價(jià)格跟隨原料大幅回撤。整體而言，2023年中南地區(qū)混凝土價(jià)格集中在下半年，年內(nèi)累計(jì)下跌9.78%。

東北地區(qū)從4月份開始逐步恢復(fù)施工，年初開市階段為爭取市場份額，混凝土報(bào)價(jià)跟隨原料下調(diào)，價(jià)格指數(shù)降至2016年基期水平以下。下半年市場需求和成本支撐均偏弱運(yùn)行，混凝土價(jià)格上漲動力不足，但由于絕對價(jià)格已跌至歷史低位，下行空間同樣較為有限。因此，經(jīng)歷年初下跌后，東北地區(qū)混凝土價(jià)格基本以穩(wěn)運(yùn)行為主，波動幅度明顯收窄，年內(nèi)累計(jì)跌幅在9.54%左右。

華北地區(qū)上半年受環(huán)保管控影響，需求恢復(fù)相對緩慢，加之新增項(xiàng)目偏少，混凝土出貨量低于2022年同期水平，混凝土價(jià)格跟隨原料持續(xù)下跌。下半年局部區(qū)域受到極端天氣影響，施工活動一度受阻，需求降幅同樣較為明顯，混凝土價(jià)格延續(xù)下行趨勢?？傮w而言，華北地區(qū)受行政管制以及天氣因素影響較大，市場交易時(shí)斷時(shí)續(xù)，混凝土價(jià)格調(diào)整頻率低于其他地區(qū)，跌幅相對靠后，年內(nèi)累計(jì)下跌約6.51%。

西北地區(qū)上半年多數(shù)時(shí)間施工量偏少，市場行情較為平淡，混凝土價(jià)格穩(wěn)中有降。從6月份開始，各地基建項(xiàng)目逐步落地施工，混凝土需求量較前期出現(xiàn)明顯增加，期間企業(yè)多以穩(wěn)價(jià)出貨為主。下半年部分區(qū)域施工高峰期結(jié)束，加之新增項(xiàng)目不多，混凝土價(jià)格略有下滑，至11月份左右，受天氣因素影響，各地再度進(jìn)入冬休淡季，混凝土價(jià)格趨于穩(wěn)定。整體來看，西北地區(qū)需求表現(xiàn)尚可，價(jià)格下行趨勢較為平緩，年內(nèi)累計(jì)跌幅在4.84%上下。

分省份看，2023年第三季度全國29個(gè)省市中C30混凝土價(jià)格下跌的省市有27個(gè)。其中，浙江和四川市場價(jià)格跌幅靠前，較年初分別下跌18.81%和15.99%；廣東、安徽、遼寧、江西、北京、江蘇、云南、山東、重慶以及海南等省市價(jià)格跌幅次之，較年初下跌10.05%-14.86%左右；再次是陜西、上海、湖南、廣西、河南、黑龍江、天津以及河北等省市，價(jià)格跌幅在5.24%-9.42%上下；其余價(jià)格下跌的省份，跌幅基本在1.49%-4.69%之間。另外，寧夏和新疆市場混凝土價(jià)格相較于年初基本持平。

圖6：2023年各省市C30混凝土價(jià)格變化情況（%）

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三、混凝土行業(yè)價(jià)隨量跌，效益指標(biāo)大幅回撤

2023年，房地產(chǎn)行業(yè)仍處在深度調(diào)整過程當(dāng)中，自身造血能力不足疊加外部融資困難，企業(yè)資金缺口仍較為明顯，資源多集中于存量項(xiàng)目，新開工施工量維持低位水平，混凝土用量進(jìn)一步減少。與此同時(shí)，在地方政府化債的大背景下，基建項(xiàng)目資金增量較為有限，施工端增長速度明顯放緩，難以彌補(bǔ)需求缺口。

受終端需求持續(xù)收縮影響，混凝土行業(yè)市場競爭較為激烈，企業(yè)報(bào)價(jià)緊跟原料大幅下跌，銷售利潤率不升反降，加之年內(nèi)回款情況普遍進(jìn)一步惡化，企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用以及計(jì)提減值損失居高不下，行業(yè)利潤指標(biāo)面臨較大的下行壓力。

整體而言，2023年混凝土市場需求下行仍是核心問題，價(jià)隨量跌拖累行業(yè)營收，盈利基礎(chǔ)進(jìn)一步收縮，利潤總額降幅明顯。從總量數(shù)據(jù)來看，2023年混凝土與水泥制品行業(yè)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入1.5萬億元左右，全口徑下同比降幅接近24%，行業(yè)利潤總額預(yù)計(jì)在460億元上下，全口徑下同比降幅接近39%。

圖7、8：2023年混凝土行業(yè)收入及利潤變化情況（億元，%）

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四、2024年混凝土行業(yè)展望

2024年，美國存在降息預(yù)期，外部環(huán)境將有所改善，對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的掣肘減少，財(cái)政以及貨幣政策空間得到釋放,預(yù)計(jì)宏觀層面逐步加力提效。盡管未來地方政府仍將承擔(dān)化債任務(wù)，但在中央政府提升杠桿率的情況下，財(cái)政支出占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例將呈現(xiàn)回升趨勢。具體而言，2023年末發(fā)行的萬億國債將逐步形成實(shí)物工作量，加之政策增量的預(yù)期較為樂觀，項(xiàng)目資金到位率預(yù)計(jì)將有所改善，各地加快推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)計(jì)劃，基建端混凝土需求量穩(wěn)中有增。

從房地產(chǎn)角度來看，隨著“三個(gè)不低于”等政策陸續(xù)推出，意味著外部融資支持由定性描述轉(zhuǎn)向定量要求，政策扶持力度進(jìn)一步加強(qiáng)，尤其是部分優(yōu)質(zhì)民營房企的資金問題將得到逐步改善。不過，決定房地產(chǎn)行業(yè)自身造血能力的銷售指標(biāo)尚未出現(xiàn)持續(xù)性改善跡象，存量項(xiàng)目仍將面臨去化壓力，繼續(xù)限制企業(yè)投拓行為。在現(xiàn)有政策預(yù)期下，未來房地產(chǎn)行業(yè)投資增量可能來自城中村改造等“三大工程”，但總體上難以彌補(bǔ)商品房市場縮量的缺口。因此，預(yù)計(jì)2024年房地產(chǎn)開發(fā)投資和新開工面積延續(xù)下行趨勢，但同比降幅有所收窄。

整體而言，2024年國內(nèi)市政和基建項(xiàng)目需求增量有限，房地產(chǎn)新開工項(xiàng)目持續(xù)收縮將進(jìn)一步拖累混凝土需求下行，預(yù)計(jì)2024年全國商品混凝土產(chǎn)量在24-25億方左右，同比降幅在5-9%之間。從需求釋放的節(jié)奏來看，目前混凝土企業(yè)接單較為謹(jǐn)慎，在手訂單普遍偏少，加之政策引導(dǎo)下的需求增量普遍需要時(shí)間來落地，預(yù)計(jì)2024年下半年商混需求表現(xiàn)好于上半年。