水泥行業(yè)2季度旺季不旺已成定局
上兩周，全國平均價格先跌后漲，仍環(huán)比下跌0.9%。上周，北京地區(qū)價格正式上調(diào)80元。從16號開始金隅、冀東等北京主要企業(yè)開始執(zhí)行上調(diào)后價格。北京：1）價格上漲并非需求拉動，下游需求偏弱，企業(yè)出貨量較去年同期下降；2）價格上漲依賴大企業(yè)讓量并協(xié)同，金隅和冀東出貨量偏低，產(chǎn)能利用率較中小廠商偏低；3）北京獨漲，河北和天津穩(wěn)定，價差拉大，后期存在受到周邊水泥輸入沖擊的可能性；4）價格上漲，下游接受程度一般，如果需求持續(xù)疲弱，價格能否維持存在較大不確定性。但是相比而言，華北供需情況好于東、中、西等其他區(qū)域。華南地區(qū)有升有降，貴州和云南因當(dāng)?shù)叵揠?，供?yīng)出現(xiàn)短缺，價格上漲40元，廣西貴港回落10元。東中部價格繼續(xù)走弱。江蘇、浙江、安徽、湖北武漢、江西、湖南等東中部地區(qū)價格下降，兩周累計下降20-50元。上周隨著天氣好轉(zhuǎn)和進(jìn)入二季度，企業(yè)出貨量季節(jié)性恢復(fù)，但同比仍是萎縮。海螺水泥、華新水泥、亞洲水泥等東中部企業(yè)3月出貨量較去年同期下降5-10%。2012年年初至今，全國水泥平均價格358元，較去年12月下跌1.7%，較去年同期下跌7.5%。
今年水泥行業(yè)2季度旺季不旺已成定局。往未來2-3個月看，華東地區(qū)水泥市場將繼續(xù)縮量下跌，市場平均價格可能在3月-5月中繼續(xù)下跌20-30元。如果市場低迷情況持續(xù)至三季度，那么華東價格將接近2010年上半年水平，部分華東企業(yè)盈利能力將再次回到盈虧平衡點。中短期來看，如果未來2-3個月政策面（基建、房地產(chǎn)和貨幣政策）不出現(xiàn)重大利好，在持續(xù)走弱的水泥量價帶動下，A股和H股水泥股將繼續(xù)承壓，尤其是華東和中部區(qū)域的股票，其他區(qū)域股票如A股冀東水泥、H股華潤水泥將較東中部股票存在相對收益。我們以上對股價走勢看法的風(fēng)險是短期內(nèi)政府密集出臺房地產(chǎn)和基建放松政策。
行業(yè)近況：
價格：年初至今全國水泥平均價格同比下跌7.5%，2月價格較1月環(huán)比下跌0.6%。分地區(qū)來看，同比漲幅較大的是東北地區(qū)（黑吉遼），幅度超過35%;中部地區(qū)價格與去年持平；其它地區(qū)價格同比下跌，其中華北地區(qū)下跌幅度5-10%，華東、南部和西南地區(qū)下跌幅度10-15%，西北地區(qū)（陜甘寧青）下跌幅度15-20%。
產(chǎn)量：2012年1-2月份，全國水泥產(chǎn)量同比增長4.8%（統(tǒng)一口徑后）。1-2月，分地區(qū)來看，西南和西北地區(qū)增長較快，而華東和華北出現(xiàn)負(fù)增長。
成本：截至3月19日，秦皇島港口大同優(yōu)混830元/噸，較兩周前價格上漲5元/噸。煤炭近期被限價，預(yù)計1季度價格將環(huán)比下降5%，可使得水泥單位成本下降2%。
供給：2011年1-12月，水泥行業(yè)固定資產(chǎn)完成額1439億元，同比下降8.3%。分地區(qū)來看，西北地區(qū)的投資完成額同比增長29%，東北地區(qū)增長12%，華北地區(qū)下降3%，華東、中南和西南地區(qū)分別下降13%、17%和28%。據(jù)水泥協(xié)會統(tǒng)計，2011年全國新投產(chǎn)新型干法水泥生產(chǎn)線166條，全年新增設(shè)計水泥熟料產(chǎn)能2.02億噸，約合水泥產(chǎn)能2.6億噸。2012年初至今，我們統(tǒng)計到投產(chǎn)生產(chǎn)線3條，熟料產(chǎn)能419萬噸。
需求：2012年1-2月固定資產(chǎn)投資同比增長21.5%，增速較2011年全年低2.3個百分點。房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長27.8%，增速較2011年全年微降0.1個百分點。2012年前2月份鐵路投資完成額208億元，同比下滑67.5%，1-2月公路投資同比下降12.2%，港口投資下滑1.6%
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