一、整體上市企業(yè)商混收入小增 半數(shù)企業(yè)收入增加

2020年26家上市企業(yè)實(shí)現(xiàn)商混收入合計(jì)在1193.83-1199.27億元之間，同比增長(zhǎng)1.20-1.66%之間，相較2019年同期增速26.73%，增速大幅放緩。

從商混收入來(lái)看，2020年中國(guó)建材以商混收入507億元仍舊穩(wěn)居領(lǐng)頭地位，而西部建設(shè)以229.56億元位居第二，上海建工以127.62億元居第三位，緊跟其后是在61.88-67.32億元間的金隅集團(tuán)，華潤(rùn)水泥以57.70億元居第五位。最后，海螺水泥、上峰水泥、壘知集團(tuán)、泰林科建和韓建河山實(shí)現(xiàn)商混收入在0.05-2.10億元之間，分別居倒數(shù)后五位。

從商混收入增速變化來(lái)看，2020年有13家上市企業(yè)商混收入增長(zhǎng)，增速在10%以上的企業(yè)從大到小排列，分別是海螺水泥（197.00%）、西藏天路（84.30%）、西部水泥（46.00%）、上海建工（27.24%）、塔牌集團(tuán)（17.32%）和云南建投混凝土（12.28%）。

而剩余13家上市企業(yè)商混收入減少，收入降幅超過(guò)10%的企業(yè)從大到小排列，分別是韓建河山（降幅60.88%）、泰林科建（降幅52.98%）、亞洲水泥（降幅約32.33%）、壘知集團(tuán)（降幅28.28%）、三圣股份（降幅25.36%）、山水水泥（降幅19.51%）和金圓股份（降幅17.56%）。

分市場(chǎng)來(lái)看，河南新鄉(xiāng)、湖北武漢、湖南株洲、廣東、重慶、貴州貴陽(yáng)、四川局部、江西、山東局地、福建廈門、江蘇、安徽淮南、北京、青海等省市的部分市場(chǎng)在2020年受“新冠”疫情以及“超長(zhǎng)雨季”影響，商混收入相較2019年同期有所減少。而廣東粵東、甘肅、云南、寧夏、陜西、貴州遵義、四川巴中、浙江諸暨、山東濟(jì)南等部分市場(chǎng)在2020年商混收入相較2019年同期增加。

表1：2018-2020年26家上市企業(yè)的商混收入（億元）情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

二、近六成企業(yè)銷量增加 西部市場(chǎng)需求表現(xiàn)最好

2020年26家上市企業(yè)中有24家商混銷量披露和1家通過(guò)調(diào)研了解銷量變化（泰林科建、山東路橋除外）。近三年連續(xù)數(shù)據(jù)來(lái)看，2020年24家上市企業(yè)商混銷量合計(jì)達(dá)到28271.43萬(wàn)方，同比增長(zhǎng)2.44%，較上年減少11.49個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)應(yīng)的商混產(chǎn)能合計(jì)達(dá)到85225.60萬(wàn)方，產(chǎn)能利用率運(yùn)行至33.17%（小幅放緩0.07個(gè)百分點(diǎn)）。其中中國(guó)建材、西部建設(shè)和上海建工以銷量11152.70萬(wàn)方、5172.58萬(wàn)方和4246.70萬(wàn)方，分別居全國(guó)前三。

從商混銷量變化來(lái)看，24家中有近六成上市企業(yè)在2020年商混銷量增加。其中西部水泥銷量以74.4%增速居前，其次是金圓水泥71.90%，再是西藏天路60.19%，云南建投混凝土、上海建工和塔牌集團(tuán)銷量增速在10-18%之間，最后剩余企業(yè)銷量增速在2-10%之間。

商混銷量增加的原因，一方面是企業(yè)新增市場(chǎng)增多且產(chǎn)能增加。產(chǎn)能增長(zhǎng)方面，泰林科建大增150%，上海建工和西藏天路和海螺水泥增長(zhǎng)40-50%之間，而上峰水泥、西部水泥、華新水泥和西部建設(shè)增長(zhǎng)5-34%。另一方面是西部、東部和中部的局部市場(chǎng)需求表現(xiàn)較好，企業(yè)項(xiàng)目承接力度增強(qiáng)。

而2020年有四成企業(yè)因疫情及雨水影響而市場(chǎng)需求表現(xiàn)不振所導(dǎo)致商混銷量出現(xiàn)減少。其中韓建河山領(lǐng)跌，同比下滑49.16%，壘知集團(tuán)、亞洲水泥、葛洲壩、三圣股份和山水水泥的銷量降幅在12-33%之間，其余企業(yè)銷量降幅在0.2-10%之間。

表2：2018-2020年24家上市企業(yè)商混銷量等數(shù)據(jù)表現(xiàn)

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/），-未披露

三、近七成企業(yè)下調(diào)商混售價(jià) 西部水泥領(lǐng)跌

2020年26家上市企業(yè)中有23家商混數(shù)據(jù)披露，泰林科建、海螺水泥、葛洲壩和山東路橋未具體披露數(shù)據(jù)。近三年數(shù)據(jù)顯示，2020年23家上市企業(yè)商混平均售價(jià)為426元/方，同比下滑1.60%，增速轉(zhuǎn)負(fù)。

2020年上調(diào)商混售價(jià)的企業(yè)有8家，其中西藏天路商混售價(jià)漲幅居前，達(dá)15.11%。其次是上海建工和上峰水泥，漲幅分別為10.86%和9.98%。再是壘知集團(tuán)和塔牌集團(tuán)，漲幅在5-7%之間。最后，剩余企業(yè)的售價(jià)漲幅在0.5-3%之間。

而商混售價(jià)下調(diào)的企業(yè)有15家，其中西部水泥商混價(jià)格跌幅最大，高達(dá)16.31%。其次是天山股份，跌幅為12.61%。再是山水水泥、三圣股份和深天地A，跌幅在5-9%左右。最后，剩余企業(yè)售價(jià)跌幅在0.2-5%之間。

表3：2018-2020年23家上市企業(yè)的商混平均售價(jià)（元/方）情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

四、三成企業(yè)量?jī)r(jià)齊跌 兩成企業(yè)則是量?jī)r(jià)齊升

2020年，在這23家上市企業(yè)中（泰林科建、海螺水泥、葛洲壩和山東路橋除外）商混量?jī)r(jià)齊升的企業(yè)只有4家，分別是西藏天路、上海建工、塔牌集團(tuán)和祁連山。商混量?jī)r(jià)齊升的主要原因是上述企業(yè)通過(guò)開拓新市場(chǎng)，產(chǎn)能擴(kuò)張以及西部大開發(fā)政策導(dǎo)向，熱門市場(chǎng)支撐。

然而，因銷售區(qū)域的下游市場(chǎng)因疫情管控措施而影響了開復(fù)工率，市場(chǎng)降溫，導(dǎo)致商混量?jī)r(jià)齊跌的企業(yè)只有6家，分別為韓建河山、亞洲水泥、三圣股份、山水水泥、萬(wàn)年青和中國(guó)建材。

表4：2018-2020年23家上市企業(yè)的商混銷量及售價(jià)情況

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五、整體毛利率略有萎縮 祁連山成本大漲

      2020年披露商混毛利率數(shù)據(jù)的上市企業(yè)有24家（葛洲壩和泰林科建除外）。數(shù)據(jù)顯示，2020年24家上市企業(yè)的商混毛利率取中位數(shù)為16.52%，毛利率相較2019年同期減少0.03個(gè)百分點(diǎn)。其中寧夏建材商混毛利率居首，高達(dá)30.78%。華新水泥以28.04%居第二位。接著，西藏天路、華潤(rùn)水泥、萬(wàn)年青分別在24-25%之間。上峰水泥、金圓股份、海螺水泥和西部水泥分別在20-23%之間。剩余企業(yè)毛利率在0.2-20%之間。

表5：2018-2020年 24家上市企業(yè)商混毛利率(%)變化情況

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從毛利率同比增減來(lái)看，2020年22家上市企業(yè)中（除山東路橋、海螺水泥）有13家毛利率增加，如西藏天路毛利率同比增加9.18個(gè)百分點(diǎn)，萬(wàn)年青和金隅集團(tuán)分別增加5.93個(gè)百分點(diǎn)和5.73個(gè)百分點(diǎn)，華新水泥和上海建工分別增加4.72個(gè)百分點(diǎn)和4.67個(gè)百分點(diǎn)，亞洲水泥同比增加2個(gè)百分點(diǎn)，剩余企業(yè)同比分別增加0.2-1.7個(gè)百分點(diǎn)之間。

2020年這些企業(yè)商混毛利率改善，主要是企業(yè)通過(guò)擴(kuò)產(chǎn)能，提高商混產(chǎn)能利用率（西藏天路、上海建工等企業(yè)），或者布局骨料等礦山，減少原材料材料成本波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)（如單位成本跌超10%以上的西部水泥、天山股份、華新水泥和金隅集團(tuán)）。

剩余9家商混毛利率出現(xiàn)萎縮，如祁連山毛利率大幅萎縮21.67個(gè)百分點(diǎn)，金圓股份和寧夏建材毛利率同比分別減少13.27個(gè)百分點(diǎn)和12.27個(gè)百分點(diǎn)，韓建河山、上峰水泥和中國(guó)建材毛利率同比分別減少6-10個(gè)百分點(diǎn)之間，剩余企業(yè)毛利率同比分別減少0.1-0.4個(gè)百分點(diǎn)之間。

2020年這些企業(yè)商混毛利率萎縮，主要是成本管理不善，原材料成本上漲。下圖所示，隨著商混單位成本上漲，企業(yè)商混毛利率則出現(xiàn)萎縮。2020年商混毛利率萎縮居最為祁連山，連同商混單位成本漲幅也是居最，高達(dá)34.86%。同理，在金圓股份、寧夏建材和上峰水泥的商混單位成本分別大漲20-23%下，并帶動(dòng)商混毛利率也分別大幅萎縮8-14個(gè)百分點(diǎn)。

圖：2020年 22家上市企業(yè)商混毛利率和單位成本走勢(shì)基本呈負(fù)相關(guān)系

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六、總結(jié)

綜上所述，2020年有26家上市企業(yè)實(shí)現(xiàn)商混收入小幅增加，增速在1.2-1.7%之間。其中24家上市企業(yè)實(shí)現(xiàn)合計(jì)商混銷量小幅增長(zhǎng)，同比增加2.44%。商混產(chǎn)能利用率較上年小幅減少0.07個(gè)百分點(diǎn)至33.17%。其中23家企業(yè)商混平均售價(jià)高位回落至426元/方，同比下滑1.6%。另外，因2020年有近六成企業(yè)商混單位成本上漲和近兩成企業(yè)縮減商混產(chǎn)能，所以2020年24家企業(yè)的商混毛利率（取中位數(shù)）相較上年略微減少了0.03個(gè)百分點(diǎn)至16.52%。

整體而言，2020年我國(guó)在應(yīng)對(duì)疫情以及超長(zhǎng)雨季等問(wèn)題采取一系列措施，如抗疫特別國(guó)債和超歷史同期水平的專項(xiàng)債投放等，在上半年后期，全國(guó)生產(chǎn)活動(dòng)快速恢復(fù)，2020年全年基建和房地產(chǎn)投資實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。綜合因素，2020年半數(shù)上市企業(yè)商混收入實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，近六成企業(yè)商混毛利率增加。

(本文不構(gòu)成投資建議）