作為股權(quán)分置改革的首批試點(diǎn)企業(yè)之一，三一重工股份有限公司（600031）可謂是市場(chǎng)焦點(diǎn)，但市場(chǎng)對(duì)其業(yè)績(jī)的質(zhì)疑一直不絕于耳。以下這篇分析文章提出兩大問(wèn)題：三一重工的成本和費(fèi)用是否存在疑點(diǎn)？與子公司湖南三一泵送機(jī)械有限公司之間是否存在利潤(rùn)轉(zhuǎn)移行為？

    蹊蹺的利潤(rùn)變化

    讓我們先從三一重工的利潤(rùn)表開(kāi)始進(jìn)行分析，請(qǐng)看表1。

    三一重工合并報(bào)表收入和利潤(rùn)逐年增長(zhǎng)，而母公司的收入在2004年卻突然下降了65.59%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)更是出現(xiàn)了負(fù)數(shù)。從2002年和2003年的情況來(lái)看，合并主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和母公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入完全相同，這說(shuō)明子公司根本沒(méi)有主營(yíng)業(yè)務(wù)收入或者收入全部是向母公司銷(xiāo)售，既然母公司在公司內(nèi)的地位如此重要，又是什么原因?qū)е铝似?004年翻天覆地的變化呢？ 從三一重工年報(bào)提供的信息來(lái)看，2004年子公司除湖南三一泵送機(jī)械有限公司外業(yè)績(jī)均乏善可陳，而三一泵送業(yè)績(jī)卻又好得驚人，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)34602萬(wàn)元，這已經(jīng)超出了三一重工合并報(bào)表32730萬(wàn)元的凈利潤(rùn)?？梢詳喽?，母公司收入和利潤(rùn)的下滑，三一泵送是主要原因。

    三一泵送成立于2003年8月，注冊(cè)資本為8600萬(wàn)元，三一重工投資8200萬(wàn)元，持有其95.35%的股份。三一泵送的另一位股東是中富（亞洲）機(jī)械有限公司，出資400萬(wàn)元，持有4.65%的股份。三一重工2003年12月8日以設(shè)備和存貨投入，后又改為以現(xiàn)金投入，而中富機(jī)械的投資卻直到2004年2月才到位。

    三一重工對(duì)三一泵送的支持是不遺余力的。

    業(yè)務(wù)方面，前面已經(jīng)說(shuō)過(guò)，母公司業(yè)績(jī)大幅度下降，毛利率僅為13.27%，而合并報(bào)表毛利率高達(dá)32.13%，很明顯盈利能力最強(qiáng)的業(yè)務(wù)已經(jīng)轉(zhuǎn)移到了三一泵送方面。 資產(chǎn)方面，三一重工的另外一家子公司三一攪拌設(shè)備有限公司成立于2004年3月30日，成立時(shí)三一重工和子公司三一通訊有限公司分別投入了攪拌設(shè)備事業(yè)部評(píng)估價(jià)值為953萬(wàn)元的資產(chǎn)和50萬(wàn)元現(xiàn)金，該公司6月1日開(kāi)始運(yùn)營(yíng)，至8月份時(shí)虧損294萬(wàn)元，考慮到存在開(kāi)辦費(fèi)一次計(jì)入費(fèi)用的因素，這個(gè)業(yè)績(jī)并不能說(shuō)壞。9月份三一重工將三一攪拌以706萬(wàn)元出售給了三一泵送。

    資金方面，2003年末三一泵送的資產(chǎn)就已經(jīng)達(dá)到2.83億元，而這時(shí)公司還沒(méi)有正式營(yíng)業(yè)。至2004年末，三一泵送的資產(chǎn)更是高達(dá)11.59億元，而其凈資產(chǎn)只有4.32億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)62.72%?？紤]到凈資產(chǎn)中只有一小部分（8600萬(wàn)元）是股東投資，而80.09%的部分是全年利潤(rùn)形成的，而賺得3.46億元的生意絕非這一點(diǎn)投資所能運(yùn)轉(zhuǎn)得開(kāi)。從報(bào)表來(lái)看，三一重工近年來(lái)存貨和應(yīng)收賬款的大幅度增長(zhǎng)表明了業(yè)務(wù)開(kāi)展需要大量的營(yíng)運(yùn)資本。那么，三一泵送是如何解決營(yíng)運(yùn)資本的問(wèn)題呢？當(dāng)然還是三一重工的支持。2004年末，三一重工（合并）其他應(yīng)收款只有1.10億元，而（母公司）其他應(yīng)收款則高達(dá)10.72億元，顯然母公司向子公司提供了大量的資金。三一重工提供這些資金的來(lái)源是向銀行借款，其合并報(bào)表2004年末借款總計(jì)13.89億元，而母公司借款金額為13.46億元，然而合并的財(cái)務(wù)費(fèi)用為5333萬(wàn)元，母公司只有2031萬(wàn)元，這表明母公司向子公司收取了一些資金占用費(fèi)。三一重工通過(guò)這種方式解決了新成立的子公司向銀行借款能力不足的問(wèn)題。

    三一重工這樣做的理由何在？三一重工與三一泵送的企業(yè)所得稅稅率均為15%，可以說(shuō)根本不能取得稅收上的好處也就不能增加利潤(rùn)。關(guān)鍵是轉(zhuǎn)入三一泵送的利潤(rùn)還有4.65%流向了一個(gè)表面上毫不相關(guān)的中富（亞洲），而這家公司除了出資400萬(wàn)元外不知還做了什么，卻在10個(gè)月內(nèi)獲得了約1304萬(wàn)元的投資收益，收益率高達(dá)3.26倍！三一重工如此的利潤(rùn)轉(zhuǎn)移功夫可謂神矣！

    可疑的管理費(fèi)用

    在成本方面，筆者根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表相關(guān)資料對(duì)三一重工的主營(yíng)業(yè)務(wù)成本進(jìn)行了估計(jì)。

    直接人工按支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金數(shù)的1/3估計(jì)，三一重工員工4091人，其中生產(chǎn)人員2011人，約占49%。

    估計(jì)的主營(yíng)業(yè)務(wù)成本與報(bào)表數(shù)相差2686萬(wàn)元，是否能證明三一重工少計(jì)了成本暫且不提，此處重點(diǎn)討論研發(fā)用存貨的問(wèn)題。根據(jù)年報(bào)，三一重工將部分存貨解體用于產(chǎn)品開(kāi)發(fā)研究，其計(jì)提的跌價(jià)準(zhǔn)備隨存貨原值轉(zhuǎn)入費(fèi)用而減少了326萬(wàn)元。很多人都注意到三一重工2004年企業(yè)所得稅與上年相比減少了很多，其中一個(gè)重要原因是："2004年實(shí)際發(fā)生的研究開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品、新技術(shù)、新工藝所發(fā)生的費(fèi)用比2003年研發(fā)費(fèi)用增加比率超過(guò)10%，按規(guī)定在稅前可加計(jì)扣除50122242.31元，該項(xiàng)研發(fā)費(fèi)用的加計(jì)扣除抵減企業(yè)所得稅7518336.34元。"相關(guān)的稅法是這樣規(guī)定的，"盈利企業(yè)新產(chǎn)品、新技術(shù)、新工藝的研發(fā)費(fèi)用，比上年實(shí)際使用的研發(fā)資金增長(zhǎng)10%以上(含10%)的，年終經(jīng)主管稅務(wù)機(jī)關(guān)審核批準(zhǔn)后，可再按其實(shí)際使用額的50%，直接抵扣當(dāng)年應(yīng)納稅所得額。"據(jù)此，我們可以推算出三一重工2004年研發(fā)費(fèi)用為5012÷50%=10024萬(wàn)元，這意味著什么？2004年三一重工的管理費(fèi)用僅為22253萬(wàn)元，難道其中的45%為研發(fā)費(fèi)用？

    2003年三一重工的管理費(fèi)用為22111萬(wàn)元，2004年只增加了142萬(wàn)元，然而從種種情況來(lái)看這實(shí)在難以置信。

    從計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的情況來(lái)看，2003年計(jì)提壞賬準(zhǔn)備1732萬(wàn)元，計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備1124萬(wàn)元。2004年計(jì)提壞賬準(zhǔn)備1996萬(wàn)元，轉(zhuǎn)出存貨跌價(jià)準(zhǔn)備779萬(wàn)元。2004年計(jì)入管理費(fèi)用的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備比2003年多860萬(wàn)元。如果三一在轉(zhuǎn)出存貨跌價(jià)準(zhǔn)備時(shí)借記準(zhǔn)備，貸記管理費(fèi)用，那么，再加上779萬(wàn)元，為1639萬(wàn)元。

    剩下的就都是要增加管理費(fèi)用的項(xiàng)目了，合并范圍內(nèi)的子公司從3家增加到了9家，支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金從14558萬(wàn)元增加到17068萬(wàn)元，增加了2510萬(wàn)元。其他項(xiàng)目見(jiàn)下表。

    可以看到凡是減少的均明顯是營(yíng)業(yè)費(fèi)用支出的項(xiàng)目，而費(fèi)用增加的項(xiàng)目每一項(xiàng)都超過(guò)了管理費(fèi)用2004年的增加額。 然而最重要的是支付現(xiàn)金的技術(shù)開(kāi)發(fā)費(fèi)2004年增加了2329萬(wàn)元，而且我們未能從2003年年報(bào)找到存貨作研發(fā)用的陳述，這樣，2003年的研發(fā)費(fèi)用很可能就只有表3中列示的1933萬(wàn)元，而2004年的研發(fā)費(fèi)用我們?cè)谇懊嬉呀?jīng)推算過(guò)了，為10024萬(wàn)元，比1933萬(wàn)元多出了8091萬(wàn)元！試想一下，在研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)了這么多的情況下管理費(fèi)用可能只增長(zhǎng)142萬(wàn)元么？

    如果說(shuō)部分研發(fā)費(fèi)用并沒(méi)有計(jì)入管理費(fèi)用，那么，我們就應(yīng)該懷疑三一重工的成本了。表2中我們估計(jì)的因作研發(fā)用而計(jì)入管理費(fèi)用的存貨為5762萬(wàn)元，為10024萬(wàn)元減去現(xiàn)金支出4262萬(wàn)元計(jì)算所得。這部分金額減少多少，則估計(jì)的主營(yíng)業(yè)務(wù)成本數(shù)與報(bào)表實(shí)際報(bào)出的成本數(shù)差別就會(huì)增加相同的金額，而這個(gè)金額現(xiàn)在已經(jīng)達(dá)到了2686萬(wàn)元。