G三一 新一輪大規(guī)模基建投資帶動(dòng)行業(yè)復(fù)蘇(1)
公司是混凝土機(jī)械行業(yè)龍頭，泵車、拖泵收入占總體80%以上。產(chǎn)品相對(duì)國(guó)外同行在性價(jià)比、售后服務(wù)等方面有明顯競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。相對(duì)國(guó)內(nèi)對(duì)手，技術(shù)水平略勝一籌，研發(fā)、服務(wù)、市場(chǎng)開拓和自主創(chuàng)新能力始終領(lǐng)先。
混凝土機(jī)械銷售同建筑業(yè)投資直接相關(guān)。影響需求的深層原因除了房地產(chǎn)投資以外，還有城市公交投資、航空業(yè)投資和道路運(yùn)輸投資等基礎(chǔ)設(shè)施投資。未來幾年大規(guī)?；ㄍ顿Y將帶動(dòng)混凝土機(jī)械行業(yè)的高速增長(zhǎng)。另外，隨著“禁止現(xiàn)場(chǎng)攪拌”政策的施行，預(yù)拌混凝土行業(yè)未來幾年將保持19%以上的增速，成為混凝土機(jī)械行業(yè)穩(wěn)定的下游。隨著南美、南亞、非洲等地區(qū)發(fā)展中國(guó)家的崛起，國(guó)外基建投資拉動(dòng)的需求帶來更為廣闊的市場(chǎng)空間。幾大因素足以拉動(dòng)該行業(yè)在未來5年保持年均15％以上的增長(zhǎng)。
05年成功的品牌營(yíng)銷使企業(yè)知名度大幅提高，產(chǎn)品市場(chǎng)份額在行業(yè)低谷期大幅擴(kuò)張。從今年前四個(gè)月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，行業(yè)復(fù)蘇的條件已經(jīng)具備，3月份開始公司產(chǎn)品產(chǎn)銷量大幅增加，接近歷史最好水平。這次的復(fù)蘇并非受房地產(chǎn)投資的帶動(dòng)，主要得益于大規(guī)?；A(chǔ)設(shè)施投資。公司在低谷期加大市場(chǎng)開拓的努力，使公司06年銷售國(guó)內(nèi)外全面開花，成為行業(yè)復(fù)蘇最大的贏家。預(yù)計(jì)全年收入的增幅在30%以上，毛利率同比略有增加。
集團(tuán)公司重組思路基本明確，未來３－５年內(nèi)集團(tuán)逐漸將工程機(jī)械業(yè)務(wù)裝入上市公司。未來的三一重工的主要業(yè)務(wù)將從混凝土、路面機(jī)械擴(kuò)展到挖掘、起重機(jī)械。
預(yù)計(jì)06－08年的EPS分別為0.8、1.07、1.26元。根據(jù)本所對(duì)相關(guān)參數(shù)的假設(shè)，公司DCF和RI估值分別為13.57、14.46元。同國(guó)際巨頭相比，綜合考慮負(fù)債率水平、盈利能力及未來的增長(zhǎng)潛力，三一估值水平仍屬偏低，我們給予“增持”評(píng)級(jí)。
1.具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的混凝土機(jī)械霸主
三一重工主要產(chǎn)品包括三大類，混凝土機(jī)械、路面機(jī)械和履帶起重機(jī)。其中混凝土機(jī)械產(chǎn)品是公司主打產(chǎn)品，收入占總收入的80%左右，居該行業(yè)霸主地位。主要產(chǎn)品包括泵車、拖泵和混凝土攪拌設(shè)備。履帶起重機(jī)是公司新上馬產(chǎn)品，今年起產(chǎn)能將逐漸釋放，預(yù)計(jì)將逐漸成為公司主要產(chǎn)品之一。路面機(jī)械，包括壓路機(jī)、平地機(jī)、攤鋪機(jī)等，由于前期技術(shù)還不夠成熟，并且行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，預(yù)計(jì)占收入的比重將基本維持現(xiàn)有水平。
泵車和拖泵主要用于混凝土連續(xù)澆筑施工。主要用于立交橋、大型場(chǎng)館、大壩、橋梁、高速公路、地鐵、電廠、鋼廠、水處理廠等大型基礎(chǔ)設(shè)備及高層建筑中。需求主要受基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資、建筑業(yè)投資、和房地產(chǎn)投資等因素影響。三一重工的這兩大產(chǎn)品無論在泵送壓力、泵送排量，還是在穩(wěn)定性、可靠性等方面，都可與國(guó)外著名品牌產(chǎn)品相媲美。
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