1、山河智能已突破基礎(chǔ)積累的臨界點(diǎn)，07年下半年進(jìn)入高速成長(zhǎng)階段

　　公司作為工程機(jī)械的新進(jìn)入者，成功地采取了差異化經(jīng)營(yíng)的策略，秉承"先強(qiáng)后大"的經(jīng)營(yíng)理念，首先在鑿巖機(jī)械、樁工機(jī)械等擁有傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域獲得較大的市場(chǎng)份額，完成了基礎(chǔ)積累。目前樁工機(jī)械和鑿巖機(jī)械的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，加大了出口力度和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)潛力挖掘力度。產(chǎn)能搬遷到配件產(chǎn)業(yè)園后，樁功機(jī)械和鑿巖機(jī)械產(chǎn)能也將提高到500臺(tái)和100臺(tái)的生產(chǎn)規(guī)模，到2010年生產(chǎn)規(guī)模達(dá)10億元以上。公司成功規(guī)避其他工程機(jī)械巨頭競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)，選擇國(guó)內(nèi)市場(chǎng)尚未啟動(dòng)的小型工程機(jī)械領(lǐng)域作為突破口，在國(guó)內(nèi)其他工程機(jī)械巨頭尚未涉足的時(shí)候，憑借公司在機(jī)、電、液一體化綜合控制能力的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，已經(jīng)成功突圍，奠定了公司在小型工程機(jī)械的國(guó)內(nèi)地位。目前小型工程機(jī)械市場(chǎng)國(guó)內(nèi)的成長(zhǎng)潛力已經(jīng)體現(xiàn)，而公司也進(jìn)入了高速成長(zhǎng)階段。

　　2、配件產(chǎn)業(yè)園即將建成，本部產(chǎn)業(yè)園區(qū)將成為國(guó)內(nèi)小型工程機(jī)械最大產(chǎn)業(yè)園

　　目前公司面臨著生產(chǎn)場(chǎng)地緊張的問(wèn)題，隨著第二產(chǎn)業(yè)園中的配件產(chǎn)業(yè)園基本建成，公司擬將第一產(chǎn)業(yè)園的樁工機(jī)械、鑿巖機(jī)械產(chǎn)能轉(zhuǎn)移到第二產(chǎn)業(yè)園（新建），籌集資金擴(kuò)大小型工程機(jī)械的產(chǎn)能，將第一產(chǎn)業(yè)園打造成為全國(guó)最大的小型工程機(jī)械生產(chǎn)基地：預(yù)計(jì)小型工程機(jī)械（小挖、滑移裝載機(jī)、伸縮臂叉裝車(chē)）07年可實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售4000臺(tái)、08年銷(xiāo)售6000臺(tái)，09年可以提高到10000臺(tái)以上（方圓支承招股說(shuō)明書(shū)P176預(yù)測(cè)更為樂(lè)觀），到2010年末，第一產(chǎn)業(yè)園（小型工程產(chǎn)業(yè)園）的生產(chǎn)規(guī)模達(dá)到30億元以上。公司小型工程機(jī)械比國(guó)際品牌外觀和性能相差不大，價(jià)格低三分之一左右，具有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，開(kāi)始批量出口。同時(shí)，國(guó)內(nèi)近兩年小型挖掘機(jī)市場(chǎng)迅速啟動(dòng)，未來(lái)有望超過(guò)日、美、歐的總和。公司已經(jīng)獲得領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

　　3、山河智能具備由工程機(jī)械整機(jī)向產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸的能力

　　公司經(jīng)營(yíng)者的思路迅速適應(yīng)這種超預(yù)期的擴(kuò)張速度，在鞏固機(jī)、電、液一體化整機(jī)研發(fā)和組裝能力的基礎(chǔ)上，將加大工程機(jī)械上下游產(chǎn)業(yè)鏈的整合力度。憑借公司在液壓系統(tǒng)的技術(shù)積累，上游將著重突破液壓元件的國(guó)產(chǎn)化問(wèn)題，爭(zhēng)取完成液壓泵/馬達(dá)、液壓閥、液壓油缸的產(chǎn)業(yè)化，同時(shí)進(jìn)一步強(qiáng)化公司電控系統(tǒng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，下游將通過(guò)整合公司海內(nèi)外的代理銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)，加大公司銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)的全球布局。目前，公司已經(jīng)具備了這種上下游產(chǎn)業(yè)鏈整合的能力，將實(shí)現(xiàn)從工程機(jī)械整機(jī)組裝向工程機(jī)械綜合服務(wù)提供商的轉(zhuǎn)變。

　　4、公司有望成為國(guó)內(nèi)工程機(jī)械智能化的領(lǐng)航者

　　公司的主要管理人員和技術(shù)人員來(lái)自中南工業(yè)大學(xué)智能機(jī)械工程技術(shù)學(xué)院，一直倡導(dǎo)和建立的建立了成體系的研發(fā)流程和團(tuán)隊(duì)。智能化是工程機(jī)械發(fā)展的必然趨勢(shì)，但要求電子控制系統(tǒng)和元器件使用可靠，對(duì)工業(yè)機(jī)械的機(jī)、電、液一體化要求非常高。在工程機(jī)械智能化控制系統(tǒng)（液壓傳動(dòng)、電控系統(tǒng)）擁有的深厚技術(shù)基礎(chǔ)，正因?yàn)閾碛羞@種優(yōu)勢(shì)，公司有意涉足軍事工程機(jī)械領(lǐng)域，有望成為國(guó)內(nèi)工程機(jī)械智能化的領(lǐng)航者。

　　5、業(yè)績(jī)可持續(xù)的高速成長(zhǎng)，獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)應(yīng)使公司獲得較高溢價(jià)

　　我們假定公司配件產(chǎn)業(yè)園區(qū)按計(jì)劃建成，公司通過(guò)再融資擴(kuò)大小型工程機(jī)械產(chǎn)能，07-09年分別生產(chǎn)4000、6000和10000臺(tái)；09年樁工機(jī)械和鑿巖機(jī)械銷(xiāo)售數(shù)量分別達(dá)500臺(tái)和100臺(tái)規(guī)模。我們預(yù)計(jì)未來(lái)三年的銷(xiāo)售收入分別為12.75、22.94和38.54億元，EPS分別為1.43、2.43和4.00元。由于公司未來(lái)幾年長(zhǎng)期處于快速發(fā)展階段，我們用DCF估值法得到公司合理的價(jià)格區(qū)間為97-119元，維持"推薦"投資評(píng)級(jí)。