中聯(lián)重科：繼續(xù)維持“推薦”評級
公司混凝土機械業(yè)務(wù)呈現(xiàn)快速發(fā)展勢頭，與三一的差距日益縮小。07 年公司泵車銷量超過1000臺，占有率將達到35%，而06 年公司占有率僅為25%。未來我們判斷其與三一的差距將進一步縮小。由于公司產(chǎn)品線比較豐富，即使混凝土機械出現(xiàn)毛利率下降的局面對公司的影響相對較小。
公司起重機業(yè)務(wù)受限于產(chǎn)能，隨著泉塘工業(yè)園于08 年8 月能夠達產(chǎn)，未來增長主要與需求有關(guān)。公司與徐工重型兩家合計占有率超過80%，行業(yè)競爭比較有序。我們判斷未來3 年國內(nèi)汽車起重機市場將繼續(xù)保持30%左右的增速，公司產(chǎn)能釋放能夠保證這部分收入和利潤穩(wěn)定增長。
京滬高鐵開工對旋挖鉆機的需求拉動最大。京滬高鐵采用封閉式高架路形式，全線橋梁長約1140公里，占總長度的比重高達86%，因此樁基礎(chǔ)施工量非常大。隨著“十一五”期間國家其他大型工程項目的陸續(xù)開工，我們判斷未來3 年旋挖鉆機的需求將保持高速增長。預(yù)計08 年和09 年銷量增速能夠保持在50%以上。由于收入基數(shù)比較?。?7 年1 個多億），對利潤貢獻有限。
公司產(chǎn)品購買主要采用現(xiàn)金、按揭、分期付款等方式，其中有20-30%采用分期付款，信貸緊縮政策對這部分會有影響。但從目前情況來看，并沒有變差的跡象。要確認出現(xiàn)下滑要等3 月份以后，因1-2 月受氣候和春節(jié)的影響難以做出判斷。
對宏觀調(diào)控的判斷，在內(nèi)需無法啟動和出口受影響的情況下，固定資產(chǎn)投資不會出現(xiàn)大幅度下滑，這意味著工程機械銷售即使出現(xiàn)下滑但不會那么劇烈，同時投資主體的多元化和工程機械的出口增長對其下滑有一定抑制作用。
公司07 年預(yù)增150-200%，我們預(yù)測07 年EPS 為1.70 元，上調(diào)08、09 年EPS 分別為2.18 元、2.65 元，目前估值基本合理，考慮到公司長期競爭優(yōu)勢，我們看好公司未來發(fā)展，繼續(xù)維持“推薦”評級。
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