建研集團：第三季度銷售收入8.87億元 13年高增長仍可期/
建研集團26日公布2012年3季度報告，1-9月實現(xiàn)銷售收入8.87億元，同比增長30.05%，歸屬于母公司股東的凈利潤為1.43億元，同比增長59.6%，EPS0.71元。公司同時公布了2012年全年業(yè)績預告，預計12年度歸屬母公司股東的凈利潤區(qū)間為（1.57億元，2.12億元），同比增幅區(qū)間為（15%，55%）。業(yè)績符合預期。
投資要點：
單季度盈利創(chuàng)新高。公司3季度單季盈利5614.6萬元，同比增長53.8%，為上市以來單季最好盈利水平。公司三大主營業(yè)務(wù)中，檢測業(yè)務(wù)“現(xiàn)金?！碧刭|(zhì)依舊，收入規(guī)模在保持較快增長的同時，毛利率水平在穩(wěn)步提升；混凝土業(yè)務(wù)是今年的一大亮點，收入規(guī)模和盈利能力同比大幅改善；而作為公司盈利最主要增長點的減水劑業(yè)務(wù)在行業(yè)增速放緩、盈利水平下降的不利局面下，憑借跨區(qū)域擴張和較強的議價能力依舊實現(xiàn)了較快的增長，預計1-9月份減水劑業(yè)務(wù)的銷量和凈利潤增速仍維持在60%以上。
減水劑行業(yè)景氣下行凸顯公司較強議價能力。年初以來受制于下游需求增速放緩（商品混凝土增速由11年的27%降至9月底的11%），減水劑行業(yè)需求增速和盈利水平出現(xiàn)了“雙降”。但公司憑借河南和貴州、漳州基地產(chǎn)能的逐步釋放，銷量增速仍在60%以上；此外公司憑借品牌和資金優(yōu)勢，其產(chǎn)品的議價能力高于行業(yè)平均水平，在行業(yè)盈利水平下行的時候依舊能夠保持產(chǎn)品盈利水平的穩(wěn)定。中投證券估計公司二代和三代的噸凈利依舊保持在200元/噸和1200元/噸附近。
4季度盈利或環(huán)比持平，13年高增長仍可期。4季度混凝土業(yè)務(wù)的盈利或受制于水泥價格上漲環(huán)比出現(xiàn)回落，但檢測和減水劑業(yè)務(wù)將依舊保持環(huán)比平穩(wěn)增長的勢頭，預計4季度整體盈利或與3季度相當。13年減水劑業(yè)務(wù)高增長可期基于兩方面的判斷：1.在不考慮新的收購前期下，13年僅依靠河南、廣東以及浙江基地產(chǎn)能的釋放，減水劑銷量仍將有望保持快速增長；2.目前來看，13年原材料價格大幅反彈的概率不大，大概率是溫和反彈，如是公司有望憑借較強的議價能力將成本上漲的壓力轉(zhuǎn)嫁出去，從而保持減水劑盈利水平的穩(wěn)定。
維持強烈推薦評級。預計12-14年凈利潤分別為1.97億元/2.58億元/3.27億元，對應(yīng)12-14年的EPS分別為0.97元/1.27元/1.61元。當前股價對應(yīng)12年18倍的PE，考慮到公司未來的高成長性，維持強烈推薦評級。
風險提示：1.需求增速不達預期；2.原材料價格大幅反彈。
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