在前6個(gè)月水泥固投增長(zhǎng)37%背景下，落后產(chǎn)能如期淘汰將是2007下半年—2008年水泥價(jià)格走勢(shì)的關(guān)鍵。2006年底國(guó)家出臺(tái)了諸多水泥行業(yè)的調(diào)整政策，2007年底該類政策的實(shí)施效果和具體數(shù)據(jù)將集中得到公布。因此，下半年或者說(shuō)年底產(chǎn)能政策將成為本輪水泥價(jià)格走勢(shì)的關(guān)鍵點(diǎn)，將成為判斷2008—2009年水泥行業(yè)價(jià)格走向的分水嶺。

　　需求淡季 環(huán)比價(jià)格回調(diào)

　　7月份天氣炎熱和雨水天氣增多造成工程施工季節(jié)性放緩，水泥需求因此進(jìn)入相對(duì)淡季、價(jià)格季節(jié)性下降，P.o42.5水泥和P.o32.5水泥價(jià)格分別環(huán)比下降1.3%和0.5%。但因受行業(yè)總體供需關(guān)系相對(duì)改善，水泥價(jià)格仍保持同比回升趨勢(shì)。P.o42.5水泥和P.o32.5水泥價(jià)格分別同比上升2.1%和3.6%，增長(zhǎng)幅度略有回調(diào)、弱化周期依舊。

　　預(yù)期8-9月份水泥需求仍將處于年度內(nèi)的相對(duì)淡季，水泥價(jià)格亦將延續(xù)7月份的疲弱態(tài)勢(shì)。但9月份之后，隨著天氣轉(zhuǎn)涼和雨水天氣減少，工程建設(shè)將重新進(jìn)入旺季施工期，水泥價(jià)格亦將產(chǎn)生季節(jié)性復(fù)蘇。因此目前水泥股價(jià)格的疲弱，是其基本面水泥價(jià)格季節(jié)性回調(diào)的反應(yīng)?？梢灶A(yù)期，隨著9月份水泥價(jià)格季節(jié)性復(fù)蘇，屆時(shí)水泥股仍將有一波較大的行情。因此8-9月份水泥股或?qū)⒊霈F(xiàn)較好建倉(cāng)期。

　　從區(qū)域上看，華北、東北、華東、中南、西南、西北全國(guó)6大區(qū)域，7月份水泥價(jià)格環(huán)比均有回調(diào)，其中華東地區(qū)回調(diào)幅度最大，回調(diào)幅度達(dá)3.5%、每噸水泥下調(diào)9.5元。但考察同比數(shù)據(jù)，除中南地區(qū)同比下降2.5%外，其他5個(gè)地區(qū)水泥價(jià)格仍舊保持同比回升趨勢(shì)，其中西北和東北地區(qū)水泥價(jià)格同比回升6.6%、4.5%，在6個(gè)地區(qū)中增長(zhǎng)幅度最大。

　　因不同區(qū)域水泥行業(yè)景氣度和市場(chǎng)空間不同，觀察不同區(qū)域的水泥價(jià)格變化對(duì)于分析處于不同區(qū)域的水泥企業(yè)而言更有意義。海螺水泥、巢東股份、尖峰集團(tuán)、江西水泥、福建水泥等華東地區(qū)水泥企業(yè)7月份價(jià)格可能環(huán)比回調(diào)幅度較大；華新水泥等處于中南地區(qū)水泥價(jià)格則有大比例同比回落；冀東水泥等華北地區(qū)水泥價(jià)格雖環(huán)比回落，但同比仍保持了正增長(zhǎng)趨勢(shì)。

　　從宏觀政策面上看，2006年底國(guó)家出臺(tái)了諸多水泥行業(yè)的調(diào)整政策。經(jīng)過(guò)1年左右的運(yùn)行，2007年底該類政策的實(shí)施效果和具體數(shù)據(jù)將集中得到公布，特別是國(guó)家發(fā)改委與各地政府簽訂的落后產(chǎn)能淘汰指標(biāo)在年底應(yīng)將接受檢驗(yàn)。若該類數(shù)據(jù)如政府所愿，行業(yè)發(fā)展和水泥股將得到政策面的有利支持，但若該類數(shù)據(jù)不如政府所愿，行業(yè)發(fā)展和水泥股或?qū)⒚媾R行業(yè)發(fā)展方向不明壓力。

　　增速放緩 固投維持高位

　　從7月份全國(guó)重點(diǎn)聯(lián)系企業(yè)水泥產(chǎn)銷(xiāo)量數(shù)據(jù)看，水泥產(chǎn)能投放壓力較上年仍有降低。2007年7月單月水泥產(chǎn)量和累計(jì)水泥產(chǎn)量增速為11.1%和12.8%，低于2006年同期23.2%和23.3%的水平，產(chǎn)量繼續(xù)保持增速放緩趨勢(shì)。同時(shí)，本月水泥產(chǎn)銷(xiāo)率重新回到100%以上、達(dá)到101%水平，開(kāi)始逐步消化上月累計(jì)的水泥庫(kù)存。

　　2007年前6個(gè)月水泥行業(yè)累計(jì)固定資產(chǎn)投資236億元，同比增長(zhǎng)37.41%。截至6月末項(xiàng)目總投資計(jì)劃1013億元，其中新開(kāi)工285億元，新開(kāi)工規(guī)模和剩余投資規(guī)模均大于累計(jì)完成額。我們預(yù)期，未來(lái)一段時(shí)間水泥行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速仍將維持在相對(duì)高位。

　　事實(shí)上，我們對(duì)此仍保有謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度。因有地方利益涉及和本身具有的生命能力，之前淘汰小水泥或者說(shuō)落后水泥產(chǎn)能往往是死灰復(fù)燃；但這次我們認(rèn)為與之前有所不同：本次出發(fā)點(diǎn)是國(guó)家日益重視環(huán)保和節(jié)能，而小水泥或者說(shuō)落后水泥產(chǎn)能則能耗和污染嚴(yán)重，此次政策出發(fā)點(diǎn)與以往有所不同；再就是與之前相比目前政府經(jīng)濟(jì)實(shí)力大增，有能力采取補(bǔ)貼方式關(guān)閉落后產(chǎn)能。

　　更為關(guān)鍵的是，本次采取的方式是國(guó)家發(fā)改委與各地政府簽訂了責(zé)任狀，明細(xì)了淘汰產(chǎn)能的量和時(shí)間表。事實(shí)上我們對(duì)行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能的判斷，最終要落到政府的執(zhí)行力度上，若國(guó)家政策執(zhí)行得力則落后產(chǎn)能將能夠如期如量淘汰，給新增產(chǎn)能騰出市場(chǎng)空間。