預(yù)測08年生產(chǎn)成本對行業(yè)影響
（一）行業(yè)預(yù)測關(guān)鍵假設(shè)
預(yù)計2008～2010年國內(nèi)煤炭價格在需求旺盛、運力不足和生產(chǎn)成本上升的影響下將分別上漲10%、7%和6%，但對水泥企業(yè)的影響有限。因為水泥企業(yè)用的煤炭價格早已是市場化了，其價格主要是市場調(diào)節(jié)。在水泥市場容量穩(wěn)定擴大的經(jīng)營背景下，區(qū)域龍頭水泥企業(yè)可以通過提高水泥價格的方式將原燃料成本上漲的因素部分轉(zhuǎn)嫁出去。水泥行業(yè)具有市場發(fā)展與行業(yè)整合帶來的雙重投資價值，行業(yè)未來逐步提升的盈利能力有望降低行業(yè)的估值風(fēng)險，進(jìn)一步凸現(xiàn)行業(yè)的投資價值。
但提請注意的是，如果2008～2010年煤炭價格預(yù)計上漲幅度較大，超出預(yù)期假設(shè)，則重點公司的盈利增速和盈利狀況將存在下滑的風(fēng)險。
（二）內(nèi)生增長與行業(yè)整合是水泥行業(yè)研究的出發(fā)點
水泥行業(yè)是產(chǎn)品同質(zhì)化程度較高、競爭較為充分的重要的原材料制造行業(yè)。水泥業(yè)的經(jīng)營和發(fā)展既受到其需求狀況的制約，又受到國家宏觀環(huán)境和相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策的影響，產(chǎn)品價格的競爭是其主要競爭方式，因此，對水泥行業(yè)的研究首先要基于產(chǎn)品供求狀況及其相互關(guān)系的發(fā)展趨勢的判斷；其次，行業(yè)以及行業(yè)內(nèi)企業(yè)的經(jīng)營狀況主要依賴于價格成本的分析，因此，行業(yè)及相關(guān)企業(yè)盈利水平就立足于對其現(xiàn)有成本結(jié)構(gòu)及其未來波動態(tài)勢的分析。
水泥產(chǎn)品具有4個月的保質(zhì)期，因此，水泥的產(chǎn)量一般就代表其實際的市場需求量。對未來經(jīng)濟發(fā)展的研究預(yù)測，是研究水泥產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展的基礎(chǔ)和條件。水泥產(chǎn)業(yè)平均增長率對GDP年均增長率的比值，稱為水泥產(chǎn)業(yè)先行彈性系數(shù)，我國2000～2006年間的水泥產(chǎn)業(yè)先行彈性系數(shù)是1.101。因此，從我國水泥產(chǎn)量增長的速度來看，一般高于國民經(jīng)濟總的增長速度。而影響水泥需求增量的因素主要包括：未來GDP的增速、特別是包括房地產(chǎn)在內(nèi)的固定資產(chǎn)投資的增速。有關(guān)水泥的進(jìn)出口稅收政策對水泥的凈出口量的波動將產(chǎn)生明顯的影響。國內(nèi)水泥需求與外部需求決定水泥的總需求。
水泥的供給主要受國家的對水泥采取的政策，包括水泥產(chǎn)業(yè)政策、技術(shù)政策、信貸政策、土地政策、環(huán)保政策以及區(qū)域政策的影響。從量化的角度來看，水泥的供給由水泥產(chǎn)能決定，包括既有水泥產(chǎn)能的規(guī)模、由水泥投資帶來的新增水泥產(chǎn)能以及落后水泥產(chǎn)能的淘汰規(guī)模共同決定。
水泥行業(yè)及行業(yè)內(nèi)企業(yè)的盈利水平主要由收入成本來決定。理論上，由水泥供求決定的水泥價格應(yīng)是水泥企業(yè)成本的上限，在價格作為市場約束條件的前提下，影響水泥企業(yè)盈利空間的主要因素將只能從產(chǎn)業(yè)鏈的上游去尋找。從成本構(gòu)成來看，水泥的成本主要有石灰石、石膏、礦渣、粘土、鐵粉、煤炭、電力以及設(shè)備折舊與人工成本。
在上述成本因素中，石膏、礦渣、粘土、鐵粉因價值量上占比不大，影響不大；石灰石雖然從金額上占到6～10％，由于水泥企業(yè)一般都擁有石灰石礦山資源，因此，也是相對穩(wěn)定的因素，變化不大，而且企業(yè)能夠完全控制；占比合計達(dá)到60%的煤電成本，近來受國際能源價格的影響呈逐年上漲態(tài)勢，對水泥成本波動的影響越來越大。
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