九月中上旬，全國混凝土價格指數(shù)在經(jīng)歷連續(xù)十個月的下跌之后，終于迎來了兩連漲，似乎讓人看到了行情轉(zhuǎn)旺的苗頭。然而，九月下旬商混價格指數(shù)卻再度出現(xiàn)下跌，跌至年內(nèi)新低。筆者認(rèn)為，目前下游建設(shè)需求尚處在弱恢復(fù)階段，成本變化仍是驅(qū)動商混價格行情的主要邏輯。

基建端小幅改善，地產(chǎn)端仍較為低迷

需求方面，隨著高溫天氣消退，個別省份電力緊張的情況逐步緩解，下游施工條件出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)。

在客觀因素改善的背景下，國內(nèi)基建項(xiàng)目加快落地施工進(jìn)程。根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，1-8月基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力等）同比增長8.3%。其中，道路運(yùn)輸業(yè)投資同比增長1.3%，增速相較于1-7月份提升1.5個百分點(diǎn)，回到正增長區(qū)間。另外，瀝青開工率自8月中旬以來持續(xù)走高，至9月中下旬達(dá)到44%以上，環(huán)比增長10%左右，相較于去年同期提高約6個百分點(diǎn)，說明道路施工量確有一定的提升。

圖1：2022年道路運(yùn)輸業(yè)投資累計同比以及瀝青裝置開工率（單位：%）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

從調(diào)研情況來看，部分企業(yè)反饋今年基建項(xiàng)目數(shù)量相較于往年有所增加，但資金情況還是比較緊張的，撥付時間稍有延遲。近期多數(shù)項(xiàng)目維持正常運(yùn)轉(zhuǎn)，日均施工時間較前期增加，但尚未出現(xiàn)趕工的情況，后續(xù)大幅加快施工的意愿也不強(qiáng)。

與此同時，根據(jù)房地產(chǎn)銷售和拿地等前瞻性指標(biāo)顯示，房地產(chǎn)行業(yè)景氣度仍然偏低，項(xiàng)目開工率短期內(nèi)難有明顯提升。

截至9月下旬，國內(nèi)100個大中城市累計成交土地規(guī)劃建筑面積130123.34萬平方米，同比減少18.52%，降幅較1-8月份收窄0.39個百分點(diǎn)；國內(nèi)30個大中城市商品房累計成交面積為9919.83萬平方米，同比減少39.03%，降幅較1-8月份收窄1.35個百分點(diǎn)。

圖2：2022年房地產(chǎn)行業(yè)土地和商品房成交面積累計同比（單位：%）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

盡管房地產(chǎn)行業(yè)拿地和銷售兩端均有邊際改善的情況，但整體與去年同期相比差距仍較為明顯，對新建和續(xù)建項(xiàng)目的開工率提升形成限制。

根據(jù)部分大型商混企業(yè)反饋，湖北、湖南等多個省份地產(chǎn)端需求仍未有明顯恢復(fù)，部分區(qū)域出貨量僅有去年同期的8成不到。由于需求下滑和回款困難，除部分重點(diǎn)發(fā)展區(qū)域以外，企業(yè)出現(xiàn)了撤站收縮的情況，全年整體產(chǎn)銷量預(yù)計降幅仍較為明顯。

需求恢復(fù)略顯弱勢，成本驅(qū)動仍是主要邏輯

目前下游商混需求依舊處在弱恢復(fù)階段，后續(xù)增長空間預(yù)計也較為有限，難以獨(dú)立支撐商混價格走強(qiáng)。9月初至中旬，商品混凝土價格連續(xù)兩周上漲，依賴的是華北和西南地區(qū)成本走高所帶來的拉動作用。9月下旬，由于西南水泥價格跌回上漲前水平，混凝土價格也隨之回落。因此，現(xiàn)階段成本驅(qū)動仍是商品混凝土價格變化的主要邏輯。

圖3：2022年商品混凝土價格和原料成本情況（單位：元/方）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

分區(qū)域來看，9月份華北、東北以及西南地區(qū)水泥和商混價格環(huán)比均出現(xiàn)上漲，中南地區(qū)水泥和商混價格同步下跌，僅有華東和西北地區(qū)水泥和商混價格變化方向不一致。西北地區(qū)因需求長期偏低，小幅降價對出貨量難有明顯改善，故混凝土價格繼續(xù)持穩(wěn)運(yùn)行。華東地區(qū)商混利潤空間相對較厚，在需求回升的背景下，部分企業(yè)降價出貨，搶占市場份額，故混凝土價格短期出現(xiàn)了與成本反向變動的情況。整體而言，9月份多數(shù)地區(qū)混凝土價格均跟隨上游水泥價格變動，成本驅(qū)動效果較為明顯。

表1：2022年9月水泥和商混價格指數(shù)以及環(huán)比變化（單位：點(diǎn)，%）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

成本驅(qū)動存在強(qiáng)化趨勢，十月商混價格將小幅上漲

在今年基建強(qiáng)于房建的背景之下，商品混凝土相對于水泥、骨料等上游原材料能夠更明顯地感受到需求減量的沖擊。隨著基建項(xiàng)目加快施工，上游原材料行情將先于商混開始轉(zhuǎn)旺，價格上漲的空間也要更大一些。因此，現(xiàn)階段成本驅(qū)動的邏輯存在進(jìn)一步強(qiáng)化的趨勢。

9月22日，全國水泥、碎石和機(jī)制砂價格指數(shù)分別環(huán)比上漲0.78%、0.37%和0.10%，為今年3月中旬以來首次同步上漲。盡管漲幅較小，持續(xù)性也有待觀察，但上游原料價格普漲的苗頭意味著下游建設(shè)項(xiàng)目有望迎來施工旺季。在成本驅(qū)動下，10月份商品混凝土價格或?qū)⒊霈F(xiàn)回升，但上漲高度預(yù)計仍較為有限。