海螺水泥：分享災后重建盛宴
海螺水泥擬變更的投資項目：(1)宣城海螺2×18MW余熱發(fā)電項目中的第2套18MW余熱發(fā)電項目；(2)英德海螺2×18MW余熱發(fā)電項目；擬改變募集資金用途的資金和節(jié)余的募集資金總額為120123萬元。
擬以募集資金投資的新項目：(1)投資30000萬元于重慶海螺4500T/D水泥熟料生產(chǎn)線項目(2)投資30000萬元于達州海螺4500T/D水泥熟料生產(chǎn)線項目；(3)投資30000萬元于廣元海螺4500T/D水泥熟料生產(chǎn)線項目；(4)投資30000萬元于平?jīng)龊Ｂ?500T/D水泥熟料生產(chǎn)線項目；(5)剩余123萬元用于歸還銀行貸款。
點評：
海螺水泥變更兩項募集資金投向的原因：(1)宣城海螺的第2套余熱發(fā)電項目暫緩，主要是由于公司考慮到市場原因，宣城海螺二期熟料生產(chǎn)線擴建工程短期內(nèi)不會開工，所以其配套的余熱發(fā)電項目短期內(nèi)亦無法開工；(2)英德兩套余熱發(fā)電項目已經(jīng)投入運行，由于英德公司的資產(chǎn)負債率低，該項目全部通過英德公司自有資金投入，無需動用公司的募集資金。
海螺水泥進軍西部市場，分享高增長及災后重建盛宴。公司變更募集資金全部投入西部四川、甘肅相關(guān)生產(chǎn)線的建設(shè)，一方面，由于西部地區(qū)的經(jīng)濟及基建設(shè)施落后于東部地區(qū)，從長期趨勢來看，西部地區(qū)水泥行業(yè)的成長性也將好于東部地區(qū)；另一方面，尤其是四川災后重建對水泥需求急增，據(jù)我們測算09-11年將新增4000萬噸/年的水泥需求，公司在四川、重應布線，將分享災后重建軍的盛宴。
西部市場將成為海螺水泥未來重要的利潤增長點。據(jù)我們跟蹤了解，目前成都的P.O42.5級水泥價格賣到540元/噸，當?shù)厮嗥髽I(yè)的噸水泥凈利潤在150-200元，我們認為這種暴利應該能持續(xù)到2010年，公司上述項目已于2008年下半年陸續(xù)開工，預計在2009年三季度至2010年二季度將會陸續(xù)投產(chǎn)，根據(jù)公司預測盈利水平，4個項目達產(chǎn)后將新增6.34億的利潤總額，如果按25%的所得稅率測算，將新增4.75億元的凈利潤，折合EPS為0.27元，將成為公司重要的盈利增長點。
海螺水泥公告反饋出對華東地區(qū)供求關(guān)系改善比較有利的信號。宣城海螺二期緩建對市場供給層面而言是一個比較好的信息，由于東部地區(qū)四季度供大于求導致水泥價格大幅度下跌，導致一些水泥生產(chǎn)線停建或者緩建，據(jù)我們了解不僅是海螺，其它企業(yè)應該也出現(xiàn)相應的緩建現(xiàn)象；而需求方面由于國家財政刺激政策可能會導致水泥需求有一個集中啟動，我們對09年下半年東部的水泥市場比較樂觀。
維持盈利預測及投資評級。維持海螺水泥08-10年EPS分別為1.66元、1.97元、2.50元的預測，維持公司“推薦”評級，我們?nèi)哉J為09年二季度可能會是比較好的介入機會。
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