3月15日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了1-2月水泥產(chǎn)量數(shù)據(jù)，1-2月全國(guó)水泥產(chǎn)量合計(jì)1.99億噸，同比減產(chǎn)4200萬(wàn)噸，降幅達(dá)17.8%。此前，中國(guó)水泥網(wǎng)水泥大數(shù)據(jù)研究院測(cè)算1-2月水泥產(chǎn)量降幅12%，一季度降幅縮窄至5%以內(nèi)，仍屬中性估計(jì)。而此次公布的數(shù)據(jù)下降幅度則大大超過(guò)預(yù)期。  

地產(chǎn)形勢(shì)嚴(yán)峻，基建未形成有效支撐  

今年在多個(gè)場(chǎng)合，中國(guó)水泥網(wǎng)也多次強(qiáng)調(diào)地產(chǎn)端水泥需求形勢(shì)的嚴(yán)峻性。1-2月，商品房施工面積僅增長(zhǎng)1.8%，新開(kāi)工面積同比下降12.2%，商品房竣工面積下滑9.8%。此前，中國(guó)水泥網(wǎng)水泥大數(shù)據(jù)研究院測(cè)算，上半年地產(chǎn)端水泥需求將萎縮超過(guò)4500萬(wàn)噸。從1-2月的數(shù)據(jù)看，地產(chǎn)端水泥壓力確實(shí)極大，而基建端水泥需求卻也尚未形成有效支撐。  

1-2月，基礎(chǔ)設(shè)施投資完成額（含電力）同比增長(zhǎng)8.61%，增速較同期放緩26.2個(gè)百分點(diǎn)。地產(chǎn)相關(guān)面積增速回到2015年的水平，而彼時(shí)基建增速卻保持高增長(zhǎng)，對(duì)沖了部分水泥需求的萎縮。我們認(rèn)為，今年前兩月，基建投資并未對(duì)水泥需求形成有效支撐。  

盡管1-2月基建投資增速表現(xiàn)搶眼，一定程度上反映了穩(wěn)增長(zhǎng)的發(fā)力，但對(duì)水泥需求的拉動(dòng)作用并未顯現(xiàn)。  

（1）實(shí)際增速顯著低于名義增速  

需要注意的是，1-2月基建投資增速為名義增速，尚未扣除價(jià)格因素的影響。2022年1月和2月，全國(guó)工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)同比分別上漲8.8%和9.1%，2月水泥、螺紋鋼同比分別上漲13%、9%，各省建筑工程造價(jià)均有不同程度的上漲。因此，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資的實(shí)際增速預(yù)計(jì)顯著低于名義增速，形成實(shí)物量的力度十分有限。  

（2）基建投資結(jié)構(gòu)中傳統(tǒng)基建表現(xiàn)乏力  

按照1-2月基建的投資細(xì)分領(lǐng)域來(lái)看，鐵路運(yùn)輸業(yè)負(fù)增長(zhǎng)8%，公共設(shè)施管理業(yè)增長(zhǎng)4.3%，低于基建整體水平。根據(jù)中國(guó)水泥網(wǎng)數(shù)據(jù)，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域占水泥總需求的55%，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中傳統(tǒng)基建是水泥主要消費(fèi)渠道。1-2月，市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、鐵路投資均表現(xiàn)乏力，加之工程建設(shè)成本上升，基建投資并未有效拉動(dòng)水泥需求。  

供給端主動(dòng)減產(chǎn)消費(fèi)端恢復(fù)緩慢  

1-2月，國(guó)內(nèi)部分水泥生產(chǎn)大省增加停窯時(shí)間，熟料庫(kù)存處于往年偏低水平，水泥庫(kù)存也呈現(xiàn)前高后低走勢(shì)，與2021年1-2月走勢(shì)相反。這與自四季度以來(lái)水泥需求下行，企業(yè)主動(dòng)降庫(kù)有關(guān)。由于需求下行，庫(kù)存升高，企業(yè)減少生產(chǎn)，庫(kù)存逐步下降，2月底全國(guó)整體庫(kù)存水平低于去年同期。  

從消費(fèi)端看，今年2月春節(jié)后需求恢復(fù)較慢，天氣及勞務(wù)到位較差拖累水泥需求恢復(fù)。根據(jù)中國(guó)水泥網(wǎng)調(diào)研，攪拌站復(fù)工明顯低于往年，回款較差及新項(xiàng)目不足，企業(yè)開(kāi)工意愿低，訂單量下降。此外，開(kāi)年以來(lái)較堅(jiān)挺的水泥價(jià)格也對(duì)民用市場(chǎng)進(jìn)一步影響。總體而言，消費(fèi)端水泥需求恢復(fù)乏力，目前全國(guó)水泥發(fā)運(yùn)率不足四成，低于去年近1成，尤其是北方市場(chǎng)，需求表現(xiàn)更差。南北差異極大，從實(shí)際觀察看，華東市場(chǎng)部分地區(qū)表現(xiàn)依然堅(jiān)挺（如浙江部分地區(qū)商混銷量增加、上海產(chǎn)銷增長(zhǎng)等）。  

仍對(duì)全年市場(chǎng)充滿信心  

1-2月水泥產(chǎn)量同比下滑17.8%，幅度雖然很大，但非金屬礦物制品業(yè)工業(yè)增加值依然實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)，有別于2020年。去年四季度水泥行業(yè)產(chǎn)量同樣出現(xiàn)大幅下滑，但單噸毛利潤(rùn)確達(dá)歷史新高，行業(yè)效益在銷量下滑背景下抗打擊能力顯著增強(qiáng)。  

目前的疫情盡管為行業(yè)需求的恢復(fù)增加了一絲不確定性，但隨著需求的逐步恢復(fù)正常，企業(yè)嚴(yán)格執(zhí)行常態(tài)化錯(cuò)峰生產(chǎn)政策，我們相信全年水泥行業(yè)效益依然能夠比較穩(wěn)健。