水泥行業(yè)部分地區(qū)進入季節(jié)性需求淡季

中投證券李凡 · 2009-06-24 00:00

　　因農(nóng)忙等季節(jié)性因素逐步進入需求淡季，部分城市水泥價格環(huán)比前半月有所回調(diào)。6月中旬的31個樣本城市中，水泥價格與前半月持平的有24個。水泥價格出現(xiàn)上漲的城市有東北地區(qū)的長春和沈陽兩市。水泥價格下跌的城市中，成渝地區(qū)水泥價格繼續(xù)下滑40元/噸，主要是受部分項目建設資金到位緩慢以及本地企業(yè)主動降價以抑制外來水泥的影響；天津水泥價格下滑20元/噸，緣于從周邊山東、河北輸入的水泥增多；杭州地區(qū)最近一輪的水泥限產(chǎn)期執(zhí)行并不徹底，部分企業(yè)復產(chǎn)，水泥價格回落10元/噸。
　　
　　行業(yè)投資的過快增長使本次“去產(chǎn)能化”階段的時間跨度將有可能超出我們的預期。雖然1到5月份水泥行業(yè)的銷量增速為13.3%，需求有所恢復，但對利潤敏感度更高的價格水平的明顯提升并未如市場預期一樣的出現(xiàn)。這一情況說明在行業(yè)產(chǎn)能增加較快、供給壓力加大的情況下，當前固定資產(chǎn)投資的快速增長僅能促進建材行業(yè)過剩產(chǎn)能的充分利用，而不能保證行業(yè)整體利潤率的明顯提高。
　　
　　維持對行業(yè)的評級。目前行業(yè)內(nèi)公司股價因估值恢復而回升的階段已基本結束，隨行業(yè)“去產(chǎn)能化”的進行，未來各公司股價變動依賴于它們從3季度開始的業(yè)績實質(zhì)性恢復狀況。去年4季度以來我們認為判斷本輪水泥行業(yè)的復蘇將需要密切關注下游需求恢復和行業(yè)供給控制這兩個方面，從目前情況看，雖然行業(yè)需求方面的恢復跡象較為明顯，但產(chǎn)能供給的增長壓力仍高于我們之前的預期，行業(yè)整體盈利能力的恢復有延后的風險，雖然我們在本報告中仍維持對行業(yè)的看好評級，但不排除在后續(xù)中期策略報告中下調(diào)行業(yè)評級為中性的可能。
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