水泥行業(yè)部分地區(qū)進入季節(jié)性需求淡季

中投證券李凡 · 2009-06-24 00:00

　　因農(nóng)忙等季節(jié)性因素逐步進入需求淡季，部分城市水泥價格環(huán)比前半月有所回調(diào)。6月中旬的31個樣本城市中，水泥價格與前半月持平的有24個。水泥價格出現(xiàn)上漲的城市有東北地區(qū)的長春和沈陽兩市。水泥價格下跌的城市中，成渝地區(qū)水泥價格繼續(xù)下滑40元/噸，主要是受部分項目建設(shè)資金到位緩慢以及本地企業(yè)主動降價以抑制外來水泥的影響；天津水泥價格下滑20元/噸，緣于從周邊山東、河北輸入的水泥增多；杭州地區(qū)最近一輪的水泥限產(chǎn)期執(zhí)行并不徹底，部分企業(yè)復(fù)產(chǎn)，水泥價格回落10元/噸。
　　
　　行業(yè)投資的過快增長使本次“去產(chǎn)能化”階段的時間跨度將有可能超出我們的預(yù)期。雖然1到5月份水泥行業(yè)的銷量增速為13.3%，需求有所恢復(fù)，但對利潤敏感度更高的價格水平的明顯提升并未如市場預(yù)期一樣的出現(xiàn)。這一情況說明在行業(yè)產(chǎn)能增加較快、供給壓力加大的情況下，當(dāng)前固定資產(chǎn)投資的快速增長僅能促進建材行業(yè)過剩產(chǎn)能的充分利用，而不能保證行業(yè)整體利潤率的明顯提高。
　　
　　維持對行業(yè)的評級。目前行業(yè)內(nèi)公司股價因估值恢復(fù)而回升的階段已基本結(jié)束，隨行業(yè)“去產(chǎn)能化”的進行，未來各公司股價變動依賴于它們從3季度開始的業(yè)績實質(zhì)性恢復(fù)狀況。去年4季度以來我們認(rèn)為判斷本輪水泥行業(yè)的復(fù)蘇將需要密切關(guān)注下游需求恢復(fù)和行業(yè)供給控制這兩個方面，從目前情況看，雖然行業(yè)需求方面的恢復(fù)跡象較為明顯，但產(chǎn)能供給的增長壓力仍高于我們之前的預(yù)期，行業(yè)整體盈利能力的恢復(fù)有延后的風(fēng)險，雖然我們在本報告中仍維持對行業(yè)的看好評級，但不排除在后續(xù)中期策略報告中下調(diào)行業(yè)評級為中性的可能。
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