冀東水泥：長短期價值兼?zhèn)涞乃帻堫^
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我們觀點：水泥行業(yè)充分競爭的行業(yè)，而水泥產(chǎn)品本身不具有差異性，難以靠產(chǎn)品差異性獲得超額利潤，因此，產(chǎn)能擴張速度是水泥公司業(yè)績增長的基本保障和條件。產(chǎn)能也是決定公司長期價值的基本條件，冀東水泥正處在產(chǎn)能增長的爆發(fā)期，正是投資的最佳時期。此外冀東水泥所處的市場景氣度高，短期來看利潤水平也有保證，是長短期價值兼?zhèn)涞耐顿Y品種。
未來兩年進(jìn)入爆發(fā)式增長
冀東水泥目前產(chǎn)能大約在4000 萬噸，其中08 年新增產(chǎn)能1500萬噸，以目前在建的生產(chǎn)線計算，預(yù)計2009、2010 年水泥產(chǎn)能將分別超過5500 萬噸和7000 萬噸。
擴張產(chǎn)能主要覆蓋高景氣地區(qū)
冀東水泥在過去三北戰(zhàn)略的基礎(chǔ)上調(diào)整為區(qū)域領(lǐng)先，在擴大既有京津冀地區(qū)市場優(yōu)勢的同時，積極開拓具有投資空間的區(qū)外市場。
目前的主要區(qū)域市場為華北和西北，受投資拉動的因素影響，這些地區(qū)景氣度較高。尤其是利潤水平較好的內(nèi)蒙古、陜西、重慶等地新增產(chǎn)能較多。
成本正進(jìn)一步下降
水泥成本中主要因素煤炭的價格正在進(jìn)一步的下降，有利地降低了水泥的生產(chǎn)成本，而余熱發(fā)電的投產(chǎn)，進(jìn)一步降低生產(chǎn)成本，增強競爭力。
聯(lián)手中材有利于區(qū)域環(huán)境
中國中材一旦拿下冀東，兩家自然會走到一起，競爭減弱，市場的主導(dǎo)地位進(jìn)一步增強，有利于維持北部水泥市場。
預(yù)測和估值
我們預(yù)測09-11年EPS分別為0.73，1.01 和1.22 元，目標(biāo)價18元，維持增持評級。中信建投證券有限責(zé)任公司
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