建材行業(yè)：需求持續(xù)回復(fù)消化庫存，價格待漲
光大證券基礎(chǔ)化工行業(yè)分析師張力揚3月22日發(fā)表了建材行業(yè)研究周報，通過量、價、成本等指標(biāo)的緊密跟蹤和拆解對以區(qū)域為單位的行業(yè)盈利能力變化進(jìn)行了分析。
本周全國和分區(qū)域水泥價格變化情況
本周全國主要城市水泥平均價格345.67 元/噸，環(huán)比持平；受陰雨天氣影響，重點區(qū)域華東、中南地區(qū)價格沒有上漲；但隨著天氣轉(zhuǎn)好，市場已進(jìn)入消化庫存階段，仍然對后市提價充滿信心，一方面發(fā)貨量開始上升；另一方面需要通過上調(diào)價格傳遞前期煤炭價格上漲的成本壓力。
新增產(chǎn)能沖擊和陰雨天氣影響，3 月至今產(chǎn)品價格未如期上調(diào)
1 月價跌，2 月價穩(wěn)均如預(yù)期呈現(xiàn)，3 月至今，雖需求回復(fù)，庫存消化等因素符合預(yù)期，但產(chǎn)品價格未如期上調(diào)。分析原因：1、 陰雨天氣頻繁變化；2、淡季中新增產(chǎn)能沖擊較為明顯，2010 年1-2 月水泥產(chǎn)量同增26.5%；3、煤炭現(xiàn)貨價格（秦皇島煤炭價格）3 月持續(xù)下降降低下游企業(yè)對產(chǎn)品提價的接受度。
我們對未來1-2 月價格持樂觀判斷，因為需求回復(fù)、庫存消化的基本點未變，近期秦皇島現(xiàn)貨價格觸底回升亦增加了提價的概率。
水泥行業(yè)盈利能力運行情況
建立的水泥行業(yè)單位價格、成本、噸毛利變動圖譜顯示，受2009 年底煤炭價格上漲抬高后期能源成本以及產(chǎn)品價格淡季環(huán)比回落影響，2010 年1-2 月噸水泥毛利繼續(xù)環(huán)比下降，1-2 月行業(yè)噸水泥毛利與2009 年同期基本持平；3 月至今，煤炭成本回落，產(chǎn)品價格保持平穩(wěn)；考慮2個月企業(yè)煤炭庫存消化時間，預(yù)計2010 年1-3 月行業(yè)噸水泥毛利同比09 年1-3 月持平抑或略有下降，行業(yè)利潤增長15-20%，主要依賴產(chǎn)品銷量的增長。
分區(qū)域水泥行業(yè)運行情況
2010 年1-2 月產(chǎn)量增速由高向低排序，西南、華北、東南、華東、中南、東北、西北地區(qū)，產(chǎn)量增速分別為38.67%、30.46%、28.09%、26.25%、20.03%、17.07%、13.75%；
截至目前，東南、西北、中南、華東、華北地區(qū)水泥價格（累計均價）同比提高，分別為12.74%、4.80%、1.98%、1.96%、0.10%；西南、東北地區(qū)水泥價格（累計均價）同比下降，分別為-4.63%、-1.35%；
2010 年1-2 月，東南、華北、華東、東北、中南和西南地區(qū)煤炭價格（累計均價）同比提高，分別為41.05%、15.20%、7.30%、7.08%、3.15%、0.75%；西北地區(qū)煤炭價格（累計均價）同比下降，降幅12.32%。
低估值提供安全邊際，需求和行業(yè)結(jié)構(gòu)保持盈利穩(wěn)定
行業(yè)絕對和相對PE 水平低位，重點公司13 倍2010 年靜態(tài)PE；基建投資高位，房地產(chǎn)新開工面積增長和“建材下鄉(xiāng)”政策提供新的需求增長點；投資時點，關(guān)注工信部近期落實各省市淘汰任務(wù)事件驅(qū)動因素：落實各省市具體指標(biāo)有助緩解市場對產(chǎn)能過剩影響行業(yè)景氣度擔(dān)心；行業(yè)基本面隨旺季到來逐步好轉(zhuǎn)；煤炭現(xiàn)貨價格持續(xù)下跌降低行業(yè)成本壓力；1 季度水泥行業(yè)主要公司業(yè)績同比大幅增長將會吸引市場眼球。
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