一、超六成企業(yè)商混收入下滑，總營(yíng)收降幅同比收窄

2023年上半年27家上市公司共實(shí)現(xiàn)商混收入總額437.57億元，同比減少6.68%，降幅相較于2022年同期收窄約10.38個(gè)百分點(diǎn)。

從收入總額來(lái)看，2023年上半年中國(guó)建材實(shí)現(xiàn)商混收入137.48億元，繼續(xù)保持在行業(yè)首位。商混收入第二到第三名仍然是西部建設(shè)和上海建工，華新水泥和華潤(rùn)水泥排名互換，分列第四和第五位。前五大上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)商混收入359.13億元，占27家上市公司商混收入總額的82.07%，占比相較于2022年同期下滑約0.41個(gè)百分點(diǎn)。最后，亞洲水泥、泰林科建、新威國(guó)際、淮北綠金和蘇寧環(huán)球上半年商混收入在0.09-0.77億元之間，處于倒數(shù)后五位。

從收入增速來(lái)看，2023年上半年有18家上市公司商混收入同比減少，降幅在40%以上的公司為ST深天（-60.68%）、新威國(guó)際（-52.33%）、智欣集團(tuán)（-48.46%）、亞洲水泥（-48.35%）和蘇寧環(huán)球（-40.91%），其余13家上市公司商混收入同比降幅在1.03%-39.65%之間。

與此同時(shí)，有9家上市公司商混收入同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。其中，增幅最大的是華新水泥，商混收入同比增長(zhǎng)58.53%。其余8家收入增長(zhǎng)的公司按增幅排名分別為上海建工（42.69%）、西部水泥（32.42%）、四方新材（30.03%）、海螺水泥（21.80%）、ST三圣（14.43%）、塔牌集團(tuán)（8.70%）、海南瑞澤（2.71%）和泰林科建（0.04%）。

表1：2021-2023年上半年27家上市公司的商混收入情況（單位：億元、%）

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

二、超半數(shù)企業(yè)商混銷(xiāo)量增加，華新水泥擴(kuò)張較快

2023年上半年有12家上市公司披露了商混產(chǎn)能及銷(xiāo)量變化情況，合計(jì)實(shí)現(xiàn)商品混凝土銷(xiāo)售量11521.99萬(wàn)方，同比增長(zhǎng)11.56%，兩年復(fù)合增速為-4.79%，上市公司商混銷(xiāo)售并未恢復(fù)至疫情前水平。其中，中國(guó)建材、西部建設(shè)和上海建工商混銷(xiāo)量分別為3564.70萬(wàn)方、2635.15萬(wàn)方和2300.00萬(wàn)方，在披露銷(xiāo)量數(shù)據(jù)的上市公司種排名前三位。

從銷(xiāo)量變化情況來(lái)看，2023年上半年共有7家上市公司商混銷(xiāo)量同比增加，占比接近六成。其中，華新水泥以82.31%的銷(xiāo)量增幅居于首位，其次是上海建工、四方新材、西部水泥和金隅集團(tuán)，商混銷(xiāo)量增幅分別為67.88%、51.11%、43.75%和33.92%，最后是云南建投混凝土和西部建設(shè)，銷(xiāo)量分別同比增長(zhǎng)6.88%和0.16%。

實(shí)際銷(xiāo)量增幅較大的企業(yè)主要有上海建工和華新水泥，上半年商混銷(xiāo)量相較于2022年同期分別增加930萬(wàn)方和494萬(wàn)方，約占7家上市公司全部銷(xiāo)售增量的82%。其中，上海建工銷(xiāo)量增長(zhǎng)主要是在疫情封控因素影響下，去年基數(shù)明顯偏低所致，屬于恢復(fù)性增長(zhǎng)，商混銷(xiāo)量?jī)赡陱?fù)合增速僅有3.67%左右。華新水泥則是通過(guò)貫徹延伸產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展戰(zhàn)略，在湖北等核心市場(chǎng)進(jìn)行大幅擴(kuò)張，產(chǎn)能布局逐步完善，市占率明顯提升，商混銷(xiāo)量?jī)赡陱?fù)合增速達(dá)到80.52%，增長(zhǎng)勢(shì)頭較猛。

另外，2023年上半年仍有5家上市公司商混銷(xiāo)量繼續(xù)下滑。其中，華潤(rùn)水泥銷(xiāo)量降幅最大，同比減少29.47%；其次是淮北綠金和中國(guó)建材，商混銷(xiāo)量同比分別減少12.40%和9.65%；最后是海南瑞澤和山水水泥，商混銷(xiāo)量降幅分別為1.24%和0.99%。

表2：2021-2023年上半年23家上市公司的商混銷(xiāo)量情況（單位：萬(wàn)方、%）

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三、超九成企業(yè)價(jià)格下跌，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇

2023年上半年共有11家上市公司披露了商混平均售價(jià)情況，據(jù)數(shù)據(jù)顯示，這些公司銷(xiāo)售商品混凝土的平均售價(jià)為378.50元/方，同比下降10.60%。其中，商混價(jià)格下跌的公司有10家，僅有海南瑞澤商混價(jià)格同比出現(xiàn)上漲。

在商混價(jià)格下跌的公司當(dāng)中，同比跌幅超過(guò)10%的有8家，分別是上海建工（-15.00%）、華潤(rùn)水泥（-14.45%）、淮北綠金（-14.38%）、中國(guó)建材（-14.24%）、四方新材（-13.95%）、華新水泥（-13.04%）、云南建投混凝土（-11.54%）和山水水泥（-10.63%），西部建設(shè)和西部水泥商混價(jià)格同比分別下跌9.93%和7.88%。其中，量?jī)r(jià)齊跌的公司有4家，量升價(jià)跌的公司有6家，分別占披露價(jià)格企業(yè)數(shù)量的36%和55%。整體來(lái)看，2023年上半年商混行業(yè)成本支撐垮塌，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇，頭部企業(yè)以?xún)r(jià)換量的情況較為普遍，擠壓中小企業(yè)生存空間。

表3：2023年上半年11家上市公司商混價(jià)格及銷(xiāo)量情況（單位：萬(wàn)方、元/方、%）

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四、價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)壓縮利潤(rùn)空間，近七成企業(yè)毛利率下滑

2023年上半年披露商混毛利率數(shù)據(jù)的上市公司有19家，數(shù)據(jù)顯示，有13家上市公司商混毛利率同比下滑，有6家上市公司商混毛利率同比上升。綜合來(lái)看，2023年上半年19家上市公司整體商混毛利率（取中位數(shù)）在11.66%左右，相較于2022年同期下滑2.45個(gè)百分點(diǎn)。其中，中關(guān)村商混毛利率居首，達(dá)到23.08%；其次是塔牌集團(tuán)、海南瑞澤、萬(wàn)年青以及金隅集團(tuán)，商混毛利率分布在14-22%之間；智欣集團(tuán)、ST三圣和ST深天商混毛利率最低，分別為-9.01%、-8.32%和-0.98%；其余上市公司商混毛利率基本在6-14%上下。

分企業(yè)性質(zhì)來(lái)看，19家上市公司中有10家以水泥業(yè)務(wù)作為主業(yè)，剩下9家自身并未有配套水泥業(yè)務(wù)。2023年上半年水泥集團(tuán)下屬的商混業(yè)務(wù)平均毛利率為13.21%，同比下滑3.88個(gè)百分點(diǎn)。非水泥集團(tuán)的商混業(yè)務(wù)平均毛利率為7.32%，同比下滑2.62個(gè)百分點(diǎn)。

整體而言，盡管2023年上半年水泥等原料成本大幅回落，但商混行業(yè)跟跌幅度較深，毛利率不升反降。與此同時(shí)，水泥集團(tuán)商混業(yè)務(wù)的成本優(yōu)勢(shì)有所減弱，與非水泥集團(tuán)的商混毛利率差距逐漸收窄。

表4：2021-2023年上半年19家上市公司的商混毛利率情況（單位：%）

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五、下游資金仍偏緊，應(yīng)收賬款規(guī)模繼續(xù)增加

2022年以來(lái)，下游房地產(chǎn)行業(yè)景氣度持續(xù)走弱，銷(xiāo)售額以及融資量持續(xù)走低，資金問(wèn)題長(zhǎng)期影響開(kāi)工和付款。此外，由于政府積極推動(dòng)化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，年內(nèi)部分基建和市政項(xiàng)目同樣面臨資金偏緊的情況。受此影響，混凝土行業(yè)應(yīng)收賬款規(guī)模持續(xù)攀升，信用減值風(fēng)險(xiǎn)較高。

2023年上半年，9家以商品混凝土作為主營(yíng)業(yè)務(wù)的上市公司全部應(yīng)收賬款及票據(jù)占營(yíng)收總額的比例繼續(xù)上升至243.48%，同比進(jìn)一步增加了29.77個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，這9家上市公司整體應(yīng)收賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)為413.44天，相較于2022年同期增加60.33天，回款周期拉長(zhǎng)至一年以上?？傮w而言，盡管部分企業(yè)通過(guò)各種方式主動(dòng)壓縮應(yīng)收賬款規(guī)模，但從全行業(yè)角度來(lái)看，回款問(wèn)題仍在進(jìn)一步惡化，給商混企業(yè)帶來(lái)較大的經(jīng)營(yíng)壓力。

表5：2022年主營(yíng)商混業(yè)務(wù)的上市公司應(yīng)收賬款及票據(jù)情況（單位：天，%）

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六、總結(jié)

綜上所述，2023年上半年上市公司商混業(yè)務(wù)收入總額繼續(xù)走低，同比降幅為6.68%。其中，12家上市公司整體商混銷(xiāo)量同比增加11.56%,但與2021年同期水平相比仍有差距；10家上市公司商混平均售價(jià)同比下跌10.60%；19家上市公司整體商混業(yè)務(wù)毛利率（取中位數(shù)）為11.66%，相較于2022年同期下滑2.45個(gè)百分點(diǎn)；9家以商混為主營(yíng)業(yè)務(wù)的上市公司應(yīng)收賬款及票據(jù)占營(yíng)收的比重同比上升29.77個(gè)百分點(diǎn)至243.48%，應(yīng)收賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)達(dá)到413.44天，同比增加60.33天。

由于下游施工端普遍面臨資金問(wèn)題，2023年上半年商混行業(yè)仍處于需求總量收縮的狀態(tài)。上市公司因其在資金、成本以及訂單方面的優(yōu)勢(shì)，整體實(shí)現(xiàn)商混業(yè)務(wù)銷(xiāo)量增長(zhǎng)，以華新水泥為代表的部分頭部企業(yè)市占率明顯提升。不過(guò)，受成本回落以及價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇影響，上市公司商混業(yè)務(wù)營(yíng)收規(guī)模不升反降，毛利率也普遍有所下滑。與此同時(shí)，下游付款情況進(jìn)一步惡化，上市公司商混業(yè)務(wù)回款周期延長(zhǎng)，整體資金壓力仍較為突出。（本文不構(gòu)成投資建議）