目前水泥行業(yè)整體運行較好。2010年三季度，中經(jīng)水泥產(chǎn)業(yè)景氣指數(shù)為102.3點(2005年增長水平＝100)，比上季度微升0.1點；中經(jīng)水泥產(chǎn)業(yè)預(yù)警指數(shù)為113.3點，與上季度持平，繼續(xù)在“綠燈區(qū)”內(nèi)偏暖區(qū)域運行。

　　從行業(yè)經(jīng)濟運行的具體指標(biāo)看，三季度，水泥產(chǎn)業(yè)稅金總額和水泥出口額總數(shù)及同比增速均呈現(xiàn)上升，而水泥產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品銷售收入、產(chǎn)量、從業(yè)人員數(shù)、利潤和固定資產(chǎn)投資則呈現(xiàn)絕對量季節(jié)性增加、同比增速下降的狀況。這表明在國家關(guān)于淘汰落后產(chǎn)能、優(yōu)化水泥產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等政策引導(dǎo)下，水泥產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)一些積極變化。總體看來，三季度水泥產(chǎn)業(yè)景氣狀況延續(xù)上季度的平穩(wěn)運行。

　　盈利改善

　　受水泥產(chǎn)業(yè)上游生產(chǎn)成本增加，而處于下游的水泥企業(yè)缺乏話語權(quán)、定價能力弱等因素的影響，三季度以來，水泥產(chǎn)業(yè)利潤總額同比增速仍呈下降趨勢。但是，進入第四季度，水泥行業(yè)的市場經(jīng)營環(huán)境開始發(fā)生新的變化，需求的增加與價格的上漲，進一步有助于水泥企業(yè)依據(jù)較為有利的地位轉(zhuǎn)嫁煤炭、石灰石、人工等成本的上漲。企業(yè)盈利空間進一步擴大。

　　區(qū)域分化

　　各地企業(yè)的盈利水平增幅不一，區(qū)域分化較為明顯，華東地區(qū)由于基數(shù)較低，增幅較大。

　　在城鎮(zhèn)化加速西進的進程中，區(qū)域振興集聚效應(yīng)有望拉動區(qū)域水泥需求的高速增長。進入2010年，區(qū)域振興規(guī)劃出臺的節(jié)奏進一步加快。已推出的區(qū)域振興規(guī)劃，從地區(qū)分布上看，在繼續(xù)發(fā)揮沿海地區(qū)優(yōu)勢的同時，兼顧了中部、西部和東北地區(qū)。這些區(qū)域開發(fā)規(guī)劃更多的是由地方政府主導(dǎo)，這有利于發(fā)揮地方政府投資的積極性。區(qū)域振興規(guī)劃的實施，意味著相關(guān)區(qū)域的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將掀起新一輪的高潮。

　　基于水泥供求關(guān)系的改善。江蘇、浙江、安徽、河南和山東等主要水泥及水泥熟料產(chǎn)區(qū)以南方水泥、海螺水泥等水泥大佬，以及華北區(qū)域的冀東水泥、金隅股份等水泥龍頭企業(yè)，從水泥行業(yè)健康發(fā)展以及自身利益角度出發(fā)，自發(fā)建立了區(qū)域價格協(xié)調(diào)機制，維護行業(yè)合理的利潤空間。同時，隨著行業(yè)集中度的提高，龍頭企業(yè)的集中采購、集中配送的能力大幅提高，對上游的議價能力增強，企業(yè)的規(guī)模效應(yīng)進一步有效發(fā)揮。未來，隨著行業(yè)集中度的進一步提高，水泥行業(yè)的盈利水平將進一步提升。

　　整合力度加大

　　工信部起草的“支持行業(yè)兼并重組”政策已上報國務(wù)院，將主要從金融、財稅、資源配給三方面支持大型企業(yè)進行兼并重組。所涵蓋的行業(yè)除了去年調(diào)整和振興規(guī)劃涉及的汽車、鋼鐵、紡織、裝備制造、造船、電子信息、石化、輕工、有色金屬九大產(chǎn)業(yè)外，新增了建材產(chǎn)業(yè)。

　　隨著增量擴張的難度加大，下一步水泥行業(yè)將重點進入存量重組階段。建材行業(yè)若列入到國家“支持行業(yè)兼并重組”政策范圍內(nèi)，將在金融、財稅、資源配給三方面得到支持，行業(yè)的兼并重組的力度將加大，行業(yè)的集中度將進一步提高。

　　投資建議

　　投資加速帶動需求增加，整合加速帶動大企業(yè)話語權(quán)提高，我們維持行業(yè)“推薦”的投資評級。

　　從區(qū)域市場景氣水平和企業(yè)盈利能力兩方面入手，我們推薦具有高成長性和市場整合能力的區(qū)域龍頭水泥企業(yè)，建議重點關(guān)注海螺水泥(600585)、冀東水泥(000401)、天山股份(000877)、祁連山(600720)。