煤價(jià)走高可被漲幅大的水泥價(jià)抵消
盈利對水泥價(jià)格的敏感度更高
雖然煤炭是水泥生產(chǎn)的主要原料成本，但在水泥銷售成本中僅占40%左右，在收入中的占比則不到30%。因此水泥企業(yè)的盈利水平對水泥平均售價(jià)的敏感度高于煤炭價(jià)格。水泥平均售價(jià)每上漲1%，水泥企業(yè)的每股收益可提高4-6%，而煤炭價(jià)格每上漲1%，每股收益可能僅會(huì)下降1.5%。
煤價(jià)走高可被漲幅更大的水泥價(jià)格抵消
水泥價(jià)格，尤其是華東地區(qū)的價(jià)格，從2010年10月以來大幅上漲。目前華東地區(qū)的水泥均價(jià)比2010年初高出了50%多，而秦皇島煤價(jià)幾乎保持平穩(wěn)。因此，即使未來幾月煤價(jià)漲幅超過15%，同時(shí)水泥價(jià)格比當(dāng)前水平有所回調(diào)，我們認(rèn)為水泥生產(chǎn)商的盈利能力同比可能還是會(huì)顯著提高。
水泥股可能不會(huì)因煤價(jià)走高跑輸大市
實(shí)際上煤價(jià)與水泥企業(yè)利潤率之間沒有相關(guān)性。在供需形勢良好的情況下，水泥企業(yè)可以將增加的煤炭成本轉(zhuǎn)嫁至水泥價(jià)格上，從歷史來看雖然煤價(jià)上漲，水泥生產(chǎn)商的盈利能力還是可以得到明顯改善。因此，水泥和煤炭股可出現(xiàn)相同的走勢。
重申我們看好水泥行業(yè)的觀點(diǎn)
盡管煤價(jià)可能因?yàn)榘拇罄麃啺l(fā)生洪災(zāi)而走高，但是我們依然看好供應(yīng)結(jié)構(gòu)已大為改善的水泥行業(yè)。
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