從4季度提價(jià)分析可以看出，雖然有限電的催化因素，但是更多的是區(qū)域市場(chǎng)在消化完巨額新增產(chǎn)能后，開(kāi)始步入復(fù)蘇。

　　第二，華東限電帶來(lái)的示范作用也會(huì)對(duì)湖北水泥行業(yè)格局產(chǎn)生影響

　　我們一直在強(qiáng)調(diào)，目前整個(gè)水泥行業(yè)格局正在發(fā)生的一個(gè)重要變化：區(qū)域集中度的提高和大企業(yè)之間協(xié)同機(jī)制的加強(qiáng)。

　　實(shí)際上，本次限電帶來(lái)的影響不僅僅是4 季度華東市場(chǎng)價(jià)格和業(yè)績(jī)的飚升，而且是行業(yè)經(jīng)營(yíng)思路企業(yè)家思維方式的轉(zhuǎn)變。水泥行業(yè)一直習(xí)慣于爭(zhēng)相上產(chǎn)能、打價(jià)格戰(zhàn)、搶地盤(pán)，通過(guò)2009 年9 月底的政策約束，目前行業(yè)被強(qiáng)制停止新上產(chǎn)能，而2010 年4 季度的強(qiáng)行限電使行業(yè)認(rèn)識(shí)到約束產(chǎn)量來(lái)提高價(jià)格而不是一味跑量打價(jià)格戰(zhàn)帶來(lái)的利潤(rùn)增長(zhǎng)更大，它將促使水泥企業(yè)重新思索行業(yè)的盈利模式，尤其是在目前行業(yè)沒(méi)有新增產(chǎn)能、大企業(yè)已經(jīng)初步主導(dǎo)區(qū)域市場(chǎng)的情況下，行業(yè)盈利模式的轉(zhuǎn)變更有意義。

　　實(shí)際上已經(jīng)有區(qū)域?qū)@個(gè)問(wèn)題給出了解答，我們?cè)?009 年的報(bào)告《產(chǎn)能過(guò)剩下水泥價(jià)格上漲的邏輯》中對(duì)此進(jìn)行了分析。廣東市場(chǎng)在這個(gè)方面已經(jīng)走在市場(chǎng)前面。

　　廣東省之前主導(dǎo)大企業(yè)有七家：海螺、臺(tái)泥、華潤(rùn)（廣西輸入）、越秀、中材、塔牌和光大，經(jīng)過(guò)這兩年的收購(gòu)，越秀集團(tuán)將越秀水泥轉(zhuǎn)讓給華潤(rùn)，臺(tái)泥收購(gòu)海螺托管的3 條水泥生產(chǎn)線，從而目前廣東省基本形成華潤(rùn)、臺(tái)泥、海螺3 大家主導(dǎo)的格局。

　　由于競(jìng)爭(zhēng)激烈，2008 年以來(lái)，廣東省新增水泥產(chǎn)能很少，而從2008 年下半年開(kāi)始，臺(tái)泥率先在珠三角地區(qū)限產(chǎn)提價(jià)，但是由于其他企業(yè)的不配合導(dǎo)致第一年的限產(chǎn)提價(jià)失?。?009 年下半年開(kāi)始珠三角地區(qū)實(shí)行第二年的聯(lián)合提價(jià)，有了

　　第一年的失敗經(jīng)驗(yàn)，這次提價(jià)各大企業(yè)配合較成功，再加上西江水運(yùn)受枯水期影響，珠三角水泥價(jià)格從330漲到450，而且在2010年1季度淡季來(lái)臨和枯水期恢復(fù)后，價(jià)格并沒(méi)有出現(xiàn)大幅回調(diào)，一直穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)在高位，說(shuō)明廣東地區(qū)第二次聯(lián)合提價(jià)非常成功。

　　企業(yè)到底是只為爭(zhēng)市場(chǎng)份額，擴(kuò)大生產(chǎn)及銷(xiāo)售量而壓低水泥價(jià)格導(dǎo)致虧損，還是減少產(chǎn)量來(lái)維護(hù)或提高噸水泥利潤(rùn)，廣東和本次華東的例子已經(jīng)給出了很好的答案；而目前在沒(méi)有新增產(chǎn)能的情況下，這種答案更加有現(xiàn)實(shí)意義（沒(méi)有新增產(chǎn)能意味著不存在新的爭(zhēng)取市場(chǎng)份額）。

　　目前湖北市場(chǎng)也已經(jīng)開(kāi)始探索大企業(yè)間的協(xié)同機(jī)制！

　　第三，公司水泥產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略重心已經(jīng)放在整合市場(chǎng)上

　　目前公司的戰(zhàn)略重心已經(jīng)放在整合區(qū)域市場(chǎng)上，目前也已經(jīng)用實(shí)際行動(dòng)來(lái)說(shuō)明了公司轉(zhuǎn)變。公司在2010 年行業(yè)低迷期做了大量努力，目前已經(jīng)把房縣鉆石、京蘭三源和金龍水泥三家水泥企業(yè)收至麾下，在市場(chǎng)整合上邁出了重要的一步。目前湖北市場(chǎng)已沒(méi)有新增產(chǎn)能，區(qū)域已經(jīng)到達(dá)通過(guò)收購(gòu)提高集中度來(lái)整合市場(chǎng)的階段，我們預(yù)期未來(lái)公司在湖北市場(chǎng)的整合將加快步伐。

　　在收購(gòu)的同時(shí)，公司也積極加強(qiáng)和葛洲壩、亞?wèn)|水泥、京蘭水泥的溝通，積極探索大企業(yè)之間協(xié)同機(jī)制。

　　第四，維持“推薦”評(píng)級(jí)

　　我們一直基于業(yè)績(jī)超預(yù)期的因素，看好華新水泥、海螺水泥、天山股份。

　　我們認(rèn)為湖北市場(chǎng)已經(jīng)走出低谷，步入復(fù)蘇之路；我們看好公司整合湖北市場(chǎng)的戰(zhàn)略，這將帶來(lái)噸凈利的提升；由于公司的每股產(chǎn)量在行業(yè)內(nèi)公司中最大，意味著公司業(yè)績(jī)對(duì)提價(jià)最為敏感，業(yè)績(jī)向上的彈性巨大；我們測(cè)算2010-2012年EPS 分別為1.108、2.153、3.123（2011、2012 年按照非公開(kāi)增發(fā)后全年攤薄的股份）， 對(duì)應(yīng)的PE 分別為24.78、12.75、8.79，維持推薦評(píng)級(jí)。