巢東水泥收入增速超100%
據(jù)經(jīng)濟(jì)之聲《交易實(shí)況》報(bào)道，東興證券建筑建材行業(yè)的分析師俞鵬程做客節(jié)目，解讀建筑建材行業(yè)的投資機(jī)會。俞鵬程認(rèn)為繼續(xù)看好巢東水泥未來長期發(fā)展前景。
主持人：上市公司巢東股份今年（2011年）由于產(chǎn)能大量的投放，同時銷售的均價(jià)同比大幅提升，成為收入增速唯一超過百分之百的水泥上市公司。在目前華東地區(qū)產(chǎn)能過剩情況并沒有出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)的情況下，怎么看待這家公司未來的投資價(jià)值？
俞鵬程：巢東股份是這兩年的大牛股，之所以三季報(bào)收入增速超過百分之百的水泥上市公司主要有以下幾個方面：
首先是公司前三季度收入增長，公司總體的產(chǎn)能基數(shù)比較小，大家知道越小的公司肯定彈性越大，像09年公司只有巢湖的日產(chǎn)2500噸，海昌一線日產(chǎn)5000噸，合計(jì)熟料產(chǎn)能只有245萬噸。然后10年年底投產(chǎn)的海昌二線集中在11年發(fā)揮的作用，產(chǎn)能同比增長了63%，也就是說在行業(yè)整體銷量增速只有30%的情況下，公司的產(chǎn)能增長了63%，公司的總體的收入增速必然會快于行業(yè)的增速。
其次是10年三季度之前，公司所處區(qū)域的銷售價(jià)格基本上徘徊在320元左右，公司毛利率只有18.8%，公司基本上上半年是虧損的。9月份起，在拉閘限電的作用下價(jià)格暴漲至520元，環(huán)比上漲了60%。11年后，雖然銷售價(jià)格整體銷售均價(jià)逐步回落，但前三季度的均價(jià)相比去年（2010年）大幅提高，因此公司毛利率也從去年同期的18.8%大幅上升至40.64%，凈利率從負(fù)的一舉轉(zhuǎn)變?yōu)檎?2%。
第三是公司引入了海螺的管理機(jī)制，在水泥行業(yè)里面，海螺水泥對于成本的控制應(yīng)該是最好的。引入海螺的管理技術(shù)以后，公司在費(fèi)用控制方面成效也比較明顯，去年前三季度，公司的三項(xiàng)銷售費(fèi)用是18.6%，今年在收入增加和費(fèi)用控制的雙重作用下，公司的三項(xiàng)費(fèi)用已經(jīng)降至了9.35%，已經(jīng)接近海螺的8%的行業(yè)最好水平。
未來的投資價(jià)值我們認(rèn)為公司收入增速的高點(diǎn)是在今天的一季度，利潤增速的高點(diǎn)在上半年，也就是說公司業(yè)績最具業(yè)績彈性的時點(diǎn)已經(jīng)過去。由于公司上半年銷售均價(jià)比較高，以目前價(jià)格維持到明年上半年的話，業(yè)績同比仍然會有下降，但我們?nèi)匀豢春霉鹃L期的發(fā)展。
首先是明年年中，預(yù)計(jì)海昌三線日產(chǎn)5000噸的生產(chǎn)線會在年中投產(chǎn)，熟料產(chǎn)能會增長38.75%。在水泥行業(yè)里面比較可貴的是獲得環(huán)評批文，水泥生產(chǎn)線審批環(huán)節(jié)目前卡得非常緊，尤其是環(huán)評批文這塊，公司在已經(jīng)取得環(huán)評批文的基礎(chǔ)上，未來投放的可能性就比較大。
其次長期來看，公司地處安徽中部，主要目標(biāo)區(qū)域市場為巢湖、合肥和六安，受益于《皖江城市帶承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移示范區(qū)》，區(qū)域需求比較旺盛。同時，安徽省內(nèi)新建線比較少（2010年安徽省內(nèi)共建成3條生產(chǎn)線，公司的海昌三線為其中一條位于安徽中部，其它兩條分別位于安徽北部和東部）以及淘汰落后產(chǎn)能較大，區(qū)域內(nèi)供需持續(xù)改善?？春霉疚磥黹L期發(fā)展。
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