央行最新發(fā)布的《二季度貨幣政策執(zhí)行報告》中，央行不僅對貨幣政策的調(diào)控目標作出了更為精細的闡釋，也對上半年采取的一些新的調(diào)控方式進行了反思，稱定向降準不宜長期實施。這是央行首次公開對定向存準調(diào)整這一工具的全面評價。

  表態(tài)

  央行直言定向降準弊端

  今年上半年，我國央行已經(jīng)實行過兩次定向降準。報告指出，定向降準主要發(fā)揮了信號和結(jié)構(gòu)引導作用，通過建立促進信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化的正向激勵來加大對“三農(nóng)”和小微企業(yè)的支持力度。今年6月份，央行將定向降準與對余額比例指標和增量比例指標考核相結(jié)合，旨在對過去尤其是上一年“三農(nóng)”、小微企業(yè)貸款投放比例較高的商業(yè)銀行給予鼓勵，未來還將定期對商業(yè)銀行實施考核，并根據(jù)考核結(jié)果對其準備金率進行動態(tài)調(diào)整。

  在肯定定向降準作用的同時，央行同時提醒其可能存在的問題。報告指出，貨幣政策主要還是總量政策，其結(jié)構(gòu)引導作用是輔助性的。定向降準等結(jié)構(gòu)性措施若長期實施也會存在一些問題，如數(shù)據(jù)的真實性可能出現(xiàn)問題，市場決定資金流向的作用可能受到削弱，準備金工具的統(tǒng)一性也會受到影響。中長期看，經(jīng)濟內(nèi)生增長動力的增強、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級、信貸資源投向的優(yōu)化，根本上還是要依靠體制機制改革，發(fā)揮好市場在資源配置中的決定性作用。

  央行對下一階段貨幣政策走向的表述與一季度并無出入。報告指出，我國經(jīng)濟運行中仍面臨不少風險和挑戰(zhàn)。主要是經(jīng)濟內(nèi)生增長動力仍待增強，結(jié)構(gòu)調(diào)整和改革的任務十分艱巨。在外需和房地產(chǎn)等既有增長動能減弱的情況下，新的強勁增長引擎尚待形成。

  報告指出，下階段要綜合運用數(shù)量、價格等多種貨幣政策工具，健全宏觀審慎政策框架，豐富和優(yōu)化政策組合，保持適度流動性，實現(xiàn)貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長。

  解讀

  貨幣政策或?qū)⑦M入觀察期

  中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍表示，此次央行再次表達要保持貨幣政策連續(xù)性、穩(wěn)定性，明確保持穩(wěn)健貨幣政策預期。

  國開證券宏觀分析師杜征征則表示，二季度貨幣政策動作已比較大，央行提出定向降準不宜長期實施，這或意味著未來貨幣政策將進入觀察期，若政策效果不明顯，經(jīng)濟下行加劇，不排除采取力度更大的手段。未來央行可能加大數(shù)量型手段力度，使企業(yè)融資成本進一步下降，但他認為下調(diào)基準利率的可能性不大。

  業(yè)內(nèi)分析人士指出，央行在報告中強調(diào)國內(nèi)的信貸及資金供給目前已經(jīng)出現(xiàn)了較高速度的增長，因此央行在此后一段時間內(nèi)很可能不會再考慮推出更多的寬松貨幣政策措施來推進經(jīng)濟增長。

  “中國央行下半年首要重點是降低融資成本。”巴克萊資本認為，預期中國央行會將PSL（抵押補充貸款）推廣到更多商業(yè)銀行，并采取其他措施引導中期利率下調(diào)。