祁連山：第2~3季度已奠定全年盈利基礎(chǔ)
光大證券10月25日發(fā)布祁連山研究報告，報告摘要如下：
報告期內(nèi)公司業(yè)績同比增長223.3%，EPS 0.26 元
2016 年1-9 月公司實現(xiàn)營業(yè)收入37.9 億元，同比增長0.7%，歸屬上市公司股東凈利潤2 億元，同比增長223.3%，EPS 0.26 元；單3 季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.4 億元，同比增長1.6%，環(huán)比增長5.7%，歸屬上市公司股東凈利潤2.2 億元，同比增長126.7%，環(huán)比增長27.9%，單季EPS 0.29元。
2016 年1-9 月甘肅省水泥產(chǎn)量3610 萬噸，同比增長1.4%；預(yù)計公司前三季度銷量保持上半年同比增長態(tài)勢，而因產(chǎn)品累計均價仍低，營收提升幅度有限；單2、3 季度為北部地區(qū)水泥需求旺季，公司產(chǎn)品毛利率提升明顯，盈利增長較快，單2、3 季分別貢獻(xiàn)盈利1.7、2.2 億元，奠定全年業(yè)績基礎(chǔ)。
毛利率上升，期間費(fèi)率下降
報告期內(nèi)公司綜合毛利率26.8%，同比上升5.5 個百分點(diǎn)；銷售費(fèi)率、管理費(fèi)率和財務(wù)費(fèi)率分別為6.5%、9.7%、3.9%，同比分別變動0.4、0.4、-1.4 個百分點(diǎn)；期間費(fèi)率20.1%，同比下降0.6 個百分點(diǎn)。
單3 季度，公司營收同增1.6%；綜合毛利率32.9%，同升8.4 個百分點(diǎn)；銷售費(fèi)率、管理費(fèi)率和財務(wù)費(fèi)率分別為5.7%、8.5%、2.8%，同比分別變動-0.7、0.4、-1.1 個百分點(diǎn)，期間費(fèi)率17.1%，同比下降1.5 個百分點(diǎn)。單3 季度為旺季，公司產(chǎn)品毛利率提升幅度大，而隨營收規(guī)模擴(kuò)大，期間費(fèi)用率亦有可觀幅度的下降。
盈利預(yù)測與投資建議
投資機(jī)構(gòu)預(yù)計公司前三季度水泥產(chǎn)銷保持同比增長態(tài)勢，但因累計均價整體較低，營收增幅有限；單3 季度盈利較單2 季度1.7 億元再上臺階，達(dá)2.2 億元，顯示出盈利向好趨勢。第4 季度為淡季，預(yù)計盈利規(guī)模較旺季將縮小，而單2、3 季度盈利大幅改觀，已奠定全年盈利基礎(chǔ)。公司推進(jìn)中亞項目，且作為中材集團(tuán)旗下公司，存一定資產(chǎn)整合預(yù)期。
投資機(jī)構(gòu)預(yù)計公司16-18 年EPS 分別為0.3、0.36、0.4 元，目標(biāo)價8.2 元，“增持”評級。
風(fēng)險提示：需求與價格下滑，原材料漲價等。
編輯：孔雪玲
監(jiān)督：18969091791
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