G星馬：興業(yè)證券給予“推薦”評級
06年上半年公司經(jīng)營業(yè)績大幅增長：實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入89495萬元，同比增長53.36%，凈利潤2198萬元，同比增長65.76%，每股收益為0.12元。
由于公司采用了國產(chǎn)底盤，導(dǎo)致整體毛利率有所提升，從去年同期的8.31%提高到今年的10.26%。
公司管理費用率有所提高，從去年同期的2.27%提高到2.96%。
受東北振興的影響，公司在東北地區(qū)銷售增長迅速。華南地區(qū)受混凝土商品化進程加快的影響也出現(xiàn)了較快增長。
公司5000輛專用車技改項目投資已基本完成，為未來業(yè)績的增長奠定了基。
點評：
受固定資產(chǎn)投資的拉動以及國家限制混凝土現(xiàn)場攪拌政策的執(zhí)行，公司產(chǎn)品銷售出現(xiàn)快速增長。上半年銷售專用車輛2476輛，而去年同期銷量為1669輛，同比增長48%。銷售收入從去年的5.83億提高到8.94億元。
公司產(chǎn)品特點多品種小批量并且大部分零件通過外部采購，這種特點決定了其收入較高但毛利率很低。但毛利率稍微提高將導(dǎo)致利潤的快速增長，公司今年上半年毛利率提高近2個百分點的原因在于：1、公司80%的產(chǎn)品采用國產(chǎn)的底盤取代進口；2、鋼材價格的回落以及人民升值使進口成本降低。
華東地區(qū)是公司最大的銷售地，上半年銷售收入增長24%。華南地區(qū)由于市場化程度比較高以及混凝土商品化進程的加快，其銷售收入增速達到79%。東北地區(qū)增速達到94%，主要得益于國家東北振興戰(zhàn)略。
從財務(wù)指標(biāo)來看，公司盈利能力、經(jīng)營效率與去年相比有很大提高。公司負(fù)債率偏高，流動比率和速動比率偏低，存在一定償債風(fēng)險。公司期間費用率與去年相比有一定提高，特別是管理費用率和財務(wù)費用率有較大提高。(在地址欄輸入 “大家發(fā)資訊網(wǎng)” 瀏覽更多精彩報告)主要原因在于混凝土泵車項目建設(shè)以及天津項目的建設(shè)導(dǎo)致的費用增加，當(dāng)然也不排除公司平滑利潤的因素。
一般下半年公司銷售收入會略低于上半年，公司下半年收入會略低于上半年，我們估計在16-17億元之間。由于毛利率的提升，全年業(yè)績會預(yù)增50%以上。
預(yù)估公司2006年、07年EPS為0.23元、0.31元。按照相對估值、絕對估值方法得出公司當(dāng)前股價低于合理估值水平，給予“推薦”評級。
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