中聯(lián)重科:改制完成 全面發(fā)力 優(yōu)于大市評級
長沙中聯(lián)重工科技發(fā)展股份有限公司(中聯(lián)重科)是中國工程機(jī)械龍頭企業(yè)之一。公司的大股東長沙建設(shè)機(jī)械研究院是有五十年歷史的全國最大的建設(shè)機(jī)械綜合性科研機(jī)構(gòu)。我們相信公司改制將極大地改善經(jīng)營機(jī)制，大幅提升管理和生產(chǎn)效率。我們估計起重機(jī)械和混凝土機(jī)械仍然是公司今后盈利增長的主要引擎。另外，旋挖鉆機(jī)也將高速增長。維持優(yōu)于大市評級。
2006年中聯(lián)重科大股東完成改制。公司管理層通過長沙合盛科技投資有限公司和長沙一方科技投資有限公司完成曲線MBO。相信今后管理層將更積極地拓展市場，努力挖掘潛力，把利潤和股東價值放在重要的位置。
公司在起重機(jī)械領(lǐng)域居行業(yè)第二。目前國內(nèi)汽車起重機(jī)生產(chǎn)廠商主要是中聯(lián)重科和徐工。今年上半年公司起重機(jī)械銷售收入同比增長46%至16.724億人民幣。泉塘工業(yè)園擴(kuò)建項目估計2007年底或2008年初將會建成，我們估計達(dá)產(chǎn)后將形成年產(chǎn)3,500臺汽車起重機(jī)和250臺履帶式起重機(jī)，銷售收入估計超過50個億。我們相信起重機(jī)械業(yè)務(wù)今后幾年仍然將保持高速增長，是公司盈利增長的主要引擎。
公司在混凝土機(jī)械領(lǐng)域也居行業(yè)第二。目前，國內(nèi)混凝土機(jī)械主要生產(chǎn)廠家為中聯(lián)重科和三一重工。今年上半年公司混凝土機(jī)械銷售收入同比增長62%至13.9億人民幣。目前我國商品混凝土推廣率估計約為20%多一點，與發(fā)達(dá)國家水平仍差異很大。我們相信混凝土機(jī)械業(yè)務(wù)今后幾年仍然將保持高速增長，是公司盈利增長的另一個主要動力。
07年上半年凈利同比增長99%。中聯(lián)重科公告07年上半年凈利潤同比增長99%至5.16億人民幣。今年上半年銷售收入同比增長54%至35.91億人民幣。毛利率由去年同期的24.9%提高到27.3%。
我們預(yù)計公司06-09年間每股收益的年均復(fù)合長率為57%。07-09年，公司凈資產(chǎn)收益率預(yù)計將維持在28-30%的水平。目前，中聯(lián)重科08年預(yù)期市盈率是25.4倍，我們認(rèn)為公司的價值被低估了。基于35倍的2008年市盈率，我們得出目標(biāo)價格為58.5人民幣。維持優(yōu)于大市評級。
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