時代新材：業(yè)績改善進(jìn)入高增長通道
07年每股收益0.17元，符合預(yù)期全年實現(xiàn)主營收入7.13億元，同比增長24%，凈利潤3484萬元，同比增長46.6%，毛利率提升4.5%個百分點，至25.1%，實現(xiàn)每股收益0.17元，利潤分配預(yù)案為：每10股派0.60元（稅前），不轉(zhuǎn)增、不送股。
07年業(yè)績增長源于橋梁支座業(yè)務(wù)營業(yè)收入增長源于主導(dǎo)產(chǎn)品——彈性元件收入同比增長60.52%，以及毛利率增加3.84個百分點，而彈性元件業(yè)務(wù)增長的原因，則是07年3月中標(biāo)的武廣鐵路客運專線3.14億元橋梁支座合同開始貢獻(xiàn)利潤。
從公司業(yè)務(wù)構(gòu)成來看，07年彈性元件收入占60.4%，絕緣制品及涂料（主要是CA砂漿）、特種工程塑料制品分別占9.4%和9.8%，對業(yè)績影響較小，而電磁線占20.4%，屬代工項目，毛利率很低，07年僅5.6%，公司已主動收縮該部分業(yè)務(wù)，07年收入同比減少26%。
08、09年業(yè)績增長點主要是既有橋梁支座業(yè)務(wù)和“431項目”07年中標(biāo)的3.14億元橋梁支座合同將繼續(xù)在08年貢獻(xiàn)收入，另外08年仍有10億元左右的新項目招標(biāo)，保守估計公司可以拿到2.5億元的新訂單，而公司橋梁支座項目07年擴(kuò)能建設(shè)完工08年投產(chǎn)，將為橋梁支座業(yè)務(wù)的穩(wěn)步增長提供保障。
除橋梁支座外，機車車輛領(lǐng)域的彈性元件業(yè)務(wù)從08年開始也將呈現(xiàn)快速增長，增長動力主要來自公司重點發(fā)展的“431項目”，“431項目”是公司與南、北車集團(tuán)內(nèi)4大鐵路機車廠、3大客車廠以及國內(nèi)最大的貨車廠——齊齊哈爾車輛廠進(jìn)行緊密合作的項目，公司主要為上述企業(yè)整車產(chǎn)品的重要部件，如機車駕駛室和轉(zhuǎn)向架等提供減振降噪產(chǎn)品，隨著我國鐵路不斷提速以及新型高速動車組和大功率機車的大量投入，未來對減振降噪的需求將會出現(xiàn)爆發(fā)式的增長。
實際控制人南車集團(tuán)今年重組上市，或可令公司充分釋放業(yè)績公司是由央企控制的三級子公司，加上之前公司股權(quán)比較分散，推出管理層激勵方案存在制度障礙，管理層釋放業(yè)績的動力不足。
07年底南車集團(tuán)對旗下資產(chǎn)進(jìn)行重組，將擬上市資產(chǎn)裝入新設(shè)立的控股公司南車股份，預(yù)計今年上半年上市，而在南車集團(tuán)重組前，北車集團(tuán)持有公司控股股東株洲電力機車研究所49%的股權(quán)，現(xiàn)已全部轉(zhuǎn)至南車股份，公司控股股東成為南車股份的全資子公司，目前南車集團(tuán)通過南車股份直接和間接持有公司股權(quán)接近35%。
我們認(rèn)為，南車股份的上市將會促成公司充分釋放業(yè)績，主要原因有兩點：一是南車集團(tuán)重組上市后，今年可能推出旗下子公司管理層的激勵方案；第二，南車股份上市后會逐步加強旗下資產(chǎn)的管理力度，提高業(yè)績考核指標(biāo)。
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