摩根士丹利首席經(jīng)濟師史蒂芬·羅奇日前撰文表示，中國目前結(jié)構(gòu)仍然分散的銀行系統(tǒng)，是宏觀調(diào)控遲遲無法到位的重要因素，央行因此難以實現(xiàn)政策拉力。

　　鐵腕調(diào)控只換來“滾燙”數(shù)字

　　經(jīng)濟過熱的征兆在年初的寒風中就已出現(xiàn)。今年頭三個月，銀行放貸規(guī)模已經(jīng)完成全年目標的一半，全國經(jīng)濟增長10.3%，投資增速沖上了30%的“警戒線”。對于各項不斷上躥的數(shù)據(jù)，國家發(fā)改委迅速做出反應(yīng)，向水泥、有色金屬等行業(yè)的投資行為頒布了“減速令”，各大銀行和地方政府簽下的大規(guī)模貸款協(xié)議也全被叫停，經(jīng)濟降溫政策開始啟動。

　　可是，5月份“滾燙”的經(jīng)濟數(shù)字粉碎了人們的美好期望——前5個月，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增長30.3%，新增貸款占到全年的85%。雖然6月份各項數(shù)字還沒有發(fā)布，但敏感數(shù)據(jù)讓央行不得不再次出手。7月5日，央行再舉調(diào)控“巨斧”，將存款準備金率調(diào)高了0.5個百分點。這意味著，經(jīng)過半年的觀察和斟酌，央行貨幣政策終于發(fā)出從“中性”轉(zhuǎn)向“緊縮”的信號，再次對過快的貨幣信貸敲響了警鐘。

　　然而，羅奇對央行7月緊縮的效果持悲觀預(yù)測。“如果央行試圖為了控制銀行貸款而調(diào)高利率和儲備金比率，比如目前的情況，即便在最佳的狀態(tài)下，從一個結(jié)構(gòu)分散的銀行體系得到的效果也將是非常差的。”

　　羅奇稱現(xiàn)有銀行結(jié)構(gòu)導致宏調(diào)不力

　　在一篇名為《中國的重大矛盾》的最新經(jīng)濟評論中，這位將兩年前中國數(shù)月完成經(jīng)濟降溫喻為“奇跡”的知名學者認為，好運氣這次不在中國這一邊。

　　羅奇所謂的“結(jié)構(gòu)分散的銀行體系”，指的是地方政府對地方銀行的過度干預(yù)?！罢麄€銀行體系由大量獨立自主的地方分行主導著，這通常大大削弱了實體經(jīng)濟在傳達和執(zhí)行貨幣政策的效力?！?/P>

　　羅奇認為，投資活動在很大程度上是屬于地方的項目，由結(jié)構(gòu)仍然高度分散的銀行體系來主導，而地方官員運用其對地方銀行分行的影響力，往往比管理層或銀行北京總行信用部的主管擁有更大的“話語權(quán)”。

　　“在一個結(jié)構(gòu)分散的銀行體系里，政府將需要比一般情況下更大力度地收緊貨幣政策，才能達成一個既定的政策目標。”針對這一情況，羅奇認為，除了調(diào)整存款準備金率，中國應(yīng)采取多重手段控制放貸規(guī)模。

　　在羅奇看來，銀行業(yè)改革是解決央行政策效果不佳的重要手段。“國有銀行的公開上市，將有助于強迫銀行從地方色彩濃厚的‘政策性貸款’，向按商業(yè)規(guī)則設(shè)定信用額的做法轉(zhuǎn)移。只有這樣，緊縮的貨幣政策才能充分發(fā)揮其抑制投資活動過剩的實際功能?！?/FONT>