水泥行業(yè)：長線買入的時機已來臨
事件：
今日中國人民銀行決定下調(diào)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率和金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率：從2008年11月27日起，下調(diào)金融機構(gòu)一年期人民幣存貸款基準(zhǔn)利率各1.08個百分點，其他期限檔次存貸款基準(zhǔn)利率作相應(yīng)調(diào)整；從2008年12月5日起，下調(diào)工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行等大型存款類金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率1個百分點。
點評：
上半年的信貸收縮政策得到大幅矯正，將為明年實體經(jīng)濟的企穩(wěn)復(fù)蘇創(chuàng)造有力條件。在國際金融危機導(dǎo)致的出口縮減這一因素之外，08年上半年的信貸收縮也是下半年實體經(jīng)濟發(fā)生快速下滑的重要原因之一。此次貸款基準(zhǔn)利率大幅下調(diào)1.08個百分點，放松的貨幣政策有望在半年左右的時間內(nèi)逐漸顯示功效，結(jié)合之前4萬億的財政刺激計劃，我們認為明年實體經(jīng)濟的企穩(wěn)復(fù)蘇已有了堅實的基礎(chǔ)。
行業(yè)基本面的不利因素在股價上已有充分反應(yīng)。從行業(yè)的需求數(shù)據(jù)來看，08年第3季度全行業(yè)的水泥產(chǎn)量已處于零增長的狀態(tài)，4季度很有可能顯現(xiàn)出-1%左右的輕微負增長；從盈利數(shù)據(jù)上看，由于10月份水泥價格先于煤炭價格回落，加之上市公司之前的高價煤炭庫存(周轉(zhuǎn)期半月左右)在成本影響上的時滯，市場在10月份對水泥行業(yè)4季度慘淡業(yè)績的短期判斷進一步演變?yōu)閷θ袠I(yè)09年出現(xiàn)虧損的擔(dān)心，10月底水泥板塊股價的超跌已充分反映了這種悲觀的市場預(yù)期。
成本壓力緩解、需求復(fù)蘇有望使行業(yè)獲利能力在09年1季度提前見底。11月前3周煤炭價格連續(xù)快速下跌，水泥企業(yè)的成本壓力得以大幅好轉(zhuǎn)，以海螺水泥為例，11月煤價的下調(diào)使其單噸產(chǎn)品的平均成本下降了10元左右。我們預(yù)計09年煤價的調(diào)整幅度仍將大于水泥銷售價格，水泥生產(chǎn)的成本壓力將繼續(xù)緩解，同時伴隨需求在09年1季度的恢復(fù)性增長，行業(yè)的獲利能力有望在09年1季度提前見底。
長線買入水泥股的時機來臨。我們認為此輪經(jīng)濟調(diào)整周期中對水泥需求側(cè)的把握將是投資水泥行業(yè)的關(guān)鍵，財政和貨幣政策的雙管齊下將進一步改變市場對明年下半年及2010年水泥行業(yè)需求的預(yù)期。在市場對08年4季度以至09年上半年行業(yè)基本面因素已有充分反應(yīng)的基礎(chǔ)上，行業(yè)后續(xù)基本面的持續(xù)改善具有較強的確定性，這將使水泥板塊能夠獲得持續(xù)的超額收益，長線買入水泥股的時機已經(jīng)來臨。
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