太行水泥：區(qū)域需求旺盛 關(guān)注資產(chǎn)整合
2009 年1-9 月，太行水泥營業(yè)收入14.33，同比增加35.8；營業(yè)利潤8946 萬元，去年同期為虧損3921 萬元；利潤總額1.43億元，同比增加316.7%；歸屬于母公司所有者凈利潤9239萬元，同比增加223.2%；基本每股收益0.24 元。公司預(yù)計(jì)2009 年歸屬于母公司所有者的凈利潤為1.01 億元，同比增長幅度為105.54%。
業(yè)績解讀：1-9 月，太行水泥所在區(qū)域市場河北省FAI 增速為52.2%，位列全國第一，水泥需求旺盛，價(jià)格有所上調(diào)，量價(jià)齊升。另外報(bào)告期內(nèi)，北京強(qiáng)聯(lián)水泥納入合并報(bào)表范圍增加營業(yè)收入6592 萬元，營業(yè)收入同比提升。在水泥提價(jià)和煤炭價(jià)格同比降低的共同作用下，公司綜合毛利率同比提高5.7 個(gè)百分點(diǎn)至20.8%。由于銀行借款利率下調(diào)和銀行定期存款到期收到利息273 萬元，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比降低2.2個(gè)百分點(diǎn)至2.2%，期間費(fèi)用率同比降低5.2 個(gè)百分點(diǎn)至13.0%。
看好金隅集團(tuán)資產(chǎn)注入。控股股東金隅集團(tuán)擬通過資產(chǎn)整合將太行水泥發(fā)展成為金隅集團(tuán)下屬水泥業(yè)務(wù)的唯一發(fā)展平臺(tái)，并提出較為明確的時(shí)間表。隨著7 月29 日成功在H 股市場上市，金隅集團(tuán)整合水泥業(yè)務(wù)的步伐將有望加快。
產(chǎn)能擴(kuò)張空間廣闊。金隅集團(tuán)水泥產(chǎn)能約1600萬噸，商品混凝土產(chǎn)能260萬方，與冀東水泥同為華北地區(qū)水泥龍頭，在北京地區(qū)市場占有率高達(dá)40%，市場控制力較強(qiáng)。金隅集團(tuán)規(guī)劃，2010年水泥產(chǎn)能提高至3000萬噸，商品混凝土產(chǎn)能500萬方，目前金隅集團(tuán)(含太行水泥)在建/擬建水泥產(chǎn)能投產(chǎn)后總產(chǎn)能為2000萬噸，距離規(guī)劃產(chǎn)能還有相當(dāng)差距，發(fā)展空間廣闊。
盈利預(yù)測與評(píng)級(jí)：預(yù)測公司2009-2010年EPS分別為0.33元和0.36元，相對(duì)最新收盤價(jià)10.39元對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為32倍和29倍；維持“中性”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：煤電等能源成本價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
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