綜評(píng)：2023年上半年，中國(guó)建材實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1023.74億元，同比下降8.5%，歸屬于母公司凈利潤(rùn)14.04億元，同比減少74.9%。上半年，中國(guó)建材水泥板塊業(yè)績(jī)受需求疲弱和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響出現(xiàn)下降，但新材料、工程技術(shù)服務(wù)板塊穩(wěn)步發(fā)展，中國(guó)建材轉(zhuǎn)型升級(jí)步伐持續(xù)加快，高質(zhì)量發(fā)展邁向新臺(tái)階。

圖1、2： 2023年上半年中國(guó)建材營(yíng)收、利潤(rùn)下滑

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水泥業(yè)務(wù)下滑 盈利能力走弱

2023年上半年水泥市場(chǎng)需求弱于同期，中國(guó)建材銷(xiāo)售水泥熟料14218萬(wàn)噸，同比下降2.6%，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈環(huán)境下產(chǎn)品售價(jià)出現(xiàn)較大降幅，上半年水泥熟料平均售價(jià)297.9元/噸，同比下降15.5%。

圖3、4： 2023年上半年中國(guó)建材水泥產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊降

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水泥板塊營(yíng)收占比中國(guó)建材超六成，水泥業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)下行拖累公司盈利能力下降。主要盈利指標(biāo)中，歸母凈利潤(rùn)同比下降74.9%至14.04億元，凈資產(chǎn)收益率錄得1.34%，較同期下降3.94個(gè)百分點(diǎn)。盡管公司水泥產(chǎn)品售價(jià)跌幅較大，但得益于成本下降、加之非水泥板塊盈利增加，公司整體毛利率降幅較小，較去年微降2.12個(gè)百分點(diǎn)。

表1：2023年上半年中國(guó)建材主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)

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天山股份：產(chǎn)品售價(jià)降幅較大 扣非后出現(xiàn)虧損

天山股份作為中國(guó)建材旗下水泥業(yè)務(wù)主要承載公司，其經(jīng)營(yíng)狀況對(duì)中國(guó)建材整體業(yè)績(jī)具有重大影響。今年上半年，天山股份水泥熟料總銷(xiāo)量12165萬(wàn)噸，同比下降4.3%，銷(xiāo)售均價(jià)300.3元/噸，同比下降13.5%，水泥產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊跌導(dǎo)致公司營(yíng)收出現(xiàn)下降，上半年?duì)I業(yè)收入534.43億元，同比下降18.36%，盡管營(yíng)業(yè)成本出現(xiàn)一定幅度下降，但其占比營(yíng)業(yè)收入比重上升至85%，成本高企疊加投資收益下降、信用減值損失等原因，歸母凈利潤(rùn)大幅走低，上半年歸母凈利潤(rùn)1.42億元，同比下降95.94%，扣非后歸母凈利潤(rùn)虧損4.1億元。

圖5、6： 2023年上半年天山股份利潤(rùn)降幅較大

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祁連山：基建拉動(dòng)明顯 利潤(rùn)降幅仍大

祁連山主要經(jīng)營(yíng)區(qū)域在甘肅、青海、西藏一帶，在三地有較高的市場(chǎng)占有率，今年上半年，青海、西藏地區(qū)基建項(xiàng)目開(kāi)工較多，水泥需求拉升明顯，這在一定程度上對(duì)沖了祁連山在甘肅地區(qū)由于房地產(chǎn)下行導(dǎo)致的水泥銷(xiāo)售損失量，但由于整體需求弱復(fù)蘇，加之市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力加大，水泥價(jià)格走低明顯，祁連山營(yíng)收、利潤(rùn)出現(xiàn)下降。2023年上半年，祁連山實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.44億元，同比下降15.35%；歸母凈利潤(rùn)2.38億元，同比下降52.65%。

圖7、8： 2023年上半年祁連山營(yíng)收、利潤(rùn)雙降

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寧夏建材：數(shù)字物流業(yè)務(wù)發(fā)力 助力營(yíng)業(yè)收入大增

寧夏建材是寧夏地區(qū)最大的水泥生產(chǎn)商，市場(chǎng)占有率50%左右。上半年寧夏地區(qū)水泥需求溫和復(fù)蘇，寧夏建材水泥熟料銷(xiāo)量微有增加，共銷(xiāo)售水泥熟料568.34噸，同比增長(zhǎng)2.61%，水泥熟料銷(xiāo)售實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.69億元，與此同時(shí)，寧夏建材加大數(shù)字物流運(yùn)輸業(yè)務(wù)外部推廣力度，該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.85億元，助力寧夏建材營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)大增，該業(yè)務(wù)占比全部營(yíng)收近54%。2023年上半年，寧夏建材實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入42.63億元，同比增長(zhǎng)22.24%；由于水泥業(yè)務(wù)受產(chǎn)品價(jià)格下降影響，加之運(yùn)輸業(yè)務(wù)利潤(rùn)微薄，寧夏建材利潤(rùn)出現(xiàn)較大降幅，上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.52億元，同比下降60.49%。

圖9、10： 2023年寧夏建材增收不增利

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深入推進(jìn)“水泥+”戰(zhàn)略 骨料銷(xiāo)量再創(chuàng)新高

基礎(chǔ)建材板塊，中國(guó)建材深入推進(jìn)“水泥+”戰(zhàn)略，延長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈，打造新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。截至當(dāng)前，公司實(shí)際骨料產(chǎn)能超2.3億噸，骨料產(chǎn)能位居中國(guó)水泥企業(yè)之首，上半年銷(xiāo)售骨料6930.3萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)19.3%，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入26.96億元，同比增長(zhǎng)4.77%，骨料業(yè)務(wù)對(duì)公司營(yíng)收貢獻(xiàn)力度持續(xù)加大。

圖11：2023上半年中國(guó)建材骨料銷(xiāo)量穩(wěn)步增長(zhǎng)

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產(chǎn)業(yè)升級(jí)加快 非水泥業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展

中國(guó)建材全面推動(dòng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，非水泥業(yè)務(wù)中新材料板塊逐步完善階梯式布局；工程技術(shù)服務(wù)方面，利用技術(shù)和資金優(yōu)勢(shì)，加快推進(jìn)國(guó)際化戰(zhàn)略。2023年上半年，新材料和工程技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭良好，其中新材料板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入233.08億元，同比增長(zhǎng)6.46%，營(yíng)收占比較同期上升2.68個(gè)百分點(diǎn)至22.77%；工程技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入158.54億元，同比增長(zhǎng)12.45%，營(yíng)收占比達(dá)到15.49%。

圖12：2023上半年中國(guó)建材非水泥業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)

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板塊整合持續(xù)進(jìn)行 業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化

中國(guó)建材對(duì)旗下業(yè)務(wù)板塊持續(xù)進(jìn)行整合、優(yōu)化?；A(chǔ)建材方面，祁連山托管至天山股份、寧夏建材水泥業(yè)務(wù)控股權(quán)轉(zhuǎn)移至天山股份等項(xiàng)目取得階段性進(jìn)展。新材料板塊方面，今年2月，中建材投資與中國(guó)巨石股份訂立股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，收購(gòu)北新科技100%股權(quán)；4月，北新涂料收購(gòu)天津燈塔涂料51%股權(quán)。工程技術(shù)服務(wù)板塊，公司圓滿(mǎn)完成運(yùn)維業(yè)務(wù)整合并加快推進(jìn)裝備業(yè)務(wù)整合。

2023下半年展望：水泥業(yè)務(wù)持續(xù)承壓 利潤(rùn)或?qū)⒌臀慌腔?/strong>

目前中國(guó)建材持續(xù)加快產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)和推進(jìn)業(yè)務(wù)板塊重組，提高運(yùn)營(yíng)質(zhì)量，增加公司利潤(rùn)。短期看，盡管新材料和工程技術(shù)服務(wù)板塊穩(wěn)步發(fā)展，但公司水泥業(yè)務(wù)板塊占比仍高，下半年水泥行業(yè)需求恢復(fù)有限，預(yù)計(jì)利潤(rùn)整體水平好轉(zhuǎn)有限。中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著公司業(yè)務(wù)板塊不斷整合、優(yōu)化以及國(guó)際化步伐加快，中國(guó)建材運(yùn)營(yíng)質(zhì)量持續(xù)提升，盈利能力將不斷增強(qiáng)，看好中國(guó)建材長(zhǎng)期發(fā)展。（本文不構(gòu)成投資建議）