申銀萬國重申山水水泥增持評級
事件：
山水集團(tuán)發(fā)布盈利預(yù)警：2009年第四季度贏利同比下降，全年仍有超過20%的贏利增長，低于市場預(yù)期約12%。
點評：
惡劣的天氣導(dǎo)致第四季度贏利下降。自去年11月以來襲擊我國北方的暴風(fēng)雪天氣是第四季度贏利下降的主要原因。惡劣的天氣使得在山東及遼寧省的許多施工項目不得不被迫停工，極大程度上影響了水泥和熟料的需求。
重申增持評級。申銀萬國看好山水在水泥結(jié)構(gòu)調(diào)整中受益的巨大潛力和良好的基本面，重申增持評級。申銀萬國認(rèn)為最近股價低迷是市場針對惡劣天氣對公司造成的影響而普遍下調(diào)贏利預(yù)期導(dǎo)致的。申銀萬國相信一季度是水泥需求的淡季，此時出現(xiàn)的各種利空的積累(惡劣的天氣，上升的煤價，對緊縮政策和房地產(chǎn)的擔(dān)憂)不失為一種完美的打擊。申銀萬國預(yù)計水泥的價格會在天氣回暖時隨著各種施工項目重新開工而有所回升。同時，年后有關(guān)建材下鄉(xiāng)補(bǔ)貼細(xì)節(jié)的公布也可能是有力的催化劑。建議投資者在第一季度增持公司股份。
估值更具吸引力。山水水泥的股價在最近一個月跑輸大盤10%，目前的估值僅為10.5倍2010年P(guān)E。申銀萬國相信公司的基本面會在二季度向好，申銀萬國依然對公司的發(fā)展前景看好。
調(diào)低贏利預(yù)測和六個月目標(biāo)價。惡劣天氣對山水水泥贏利能力的影響比我們先前的估計要更嚴(yán)重。申銀萬國預(yù)計惡劣的天氣同樣也會影響到公司2010年一季度的贏利狀況。因此申銀萬國下調(diào)2009，2010年的EPS預(yù)測至0.24，0.36人民幣(之前為0.27，0.38人民幣），下調(diào)六個月目標(biāo)價至5.3港幣（之前為6.2港幣）。
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