冀東水泥：今年銷量增幅或達(dá)100%
冀東水泥全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入69.38億元，同比(比上一年)增長(zhǎng)52%；凈利潤(rùn)9.84億元，同比增長(zhǎng)120.6%；每股收益為0.81元。
點(diǎn)評(píng)：我們認(rèn)為，冀東水泥2009年業(yè)績(jī)符合預(yù)期。從正面影響來(lái)看，冀東水泥2009年實(shí)現(xiàn)了量?jī)r(jià)齊增，含聯(lián)營(yíng)公司其實(shí)現(xiàn)總銷量2956萬(wàn)噸，同比增加43%。全年冀東水泥綜合毛利率提升3個(gè)百分點(diǎn)至31.7%。
我們認(rèn)為，今明兩年其產(chǎn)量仍將快速增長(zhǎng)。冀東水泥計(jì)劃2010年含聯(lián)營(yíng)公司在內(nèi)總銷量達(dá)到5800萬(wàn)噸，增幅接近100%。而我們預(yù)計(jì)冀東水泥2011年產(chǎn)量增長(zhǎng)仍然在20%以上。
從負(fù)面影響來(lái)看，預(yù)計(jì)其聯(lián)營(yíng)公司所在陜西地區(qū)今明兩年產(chǎn)能釋放壓力較大，盈利能力將下降。
而從冀東水泥的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)判斷，預(yù)計(jì)其2010年噸毛利和噸營(yíng)業(yè)利潤(rùn)仍將維持在比較高的水平，但是由于聯(lián)營(yíng)公司盈利能力可能下降，導(dǎo)致綜合噸凈利下降，凈利率或?qū)⒅匦禄氐?0%左右。
我們維持2010年盈利預(yù)測(cè)每股收益1.25元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)其市盈率為14倍。作為未來(lái)兩年增長(zhǎng)最快的大型水泥企業(yè)，其市盈率應(yīng)當(dāng)對(duì)行業(yè)平均水平(16倍)有一定溢價(jià)。重申對(duì)其“審慎推薦”的評(píng)級(jí)。
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