水泥業(yè)將迎接大企業(yè)繁榮時代
目前是否并購的好時機？我們的答案是肯定的：首先，目前各區(qū)域已基本形成區(qū)域龍頭，空白市場基本被搶占完畢，從行業(yè)生命周期來看，水泥行業(yè)已經(jīng)發(fā)展到加速整合階段；其次，產(chǎn)能政策阻斷了新建之路，大企業(yè)的擴張只能通過并購進(jìn)行，而鼓勵并購的政策已經(jīng)掃清了并購以及后續(xù)整合帶來的障礙；再次，過去幾年，企業(yè)之間已經(jīng)摸索出整合、協(xié)同提價的成功經(jīng)驗，行業(yè)的思維模式和盈利模式在悄然發(fā)生轉(zhuǎn)變；最后，從近兩年的并購案例來看，目前的并購行為已經(jīng)日趨理性。
大企業(yè)繁榮時代即將到來目前區(qū)域整合已初露端倪，各大區(qū)域都已經(jīng)初步形成各自的領(lǐng)袖企業(yè)：西北（中材）、華北（冀東、金隅）、東北（亞泰、天瑞、山水）、華東（中國建材、海螺）、華中（華新水泥，葛洲壩，海螺，中國建材）、華南（臺泥、華潤、海螺）、西南（拉法基、華新）。
從行業(yè)生命周期來看，在行業(yè)處在集中化速度加快期間，也是形成大的行業(yè)龍頭（價格領(lǐng)袖）之時；未來幾年無論是政策導(dǎo)向，還是企業(yè)自身擁有的資金實力，大企業(yè)將成為故事的主角，通過加速擴張（兼并重組）完成布局的階段，大企業(yè)繁榮時代到來。我們認(rèn)為以下企業(yè)在未來有望成為全國或區(qū)域的領(lǐng)袖：中國建材系、中材系、冀東水泥、海螺水泥。
投資邏輯：從“需求推動型”向“并購重組型”轉(zhuǎn)變目前市場不少人擔(dān)心，行業(yè)需求增長放緩、限產(chǎn)政策使得企業(yè)無法進(jìn)行外延式擴張，未來公司盈利還能否保持增長？我們認(rèn)為在并購時代，水泥行業(yè)的投資邏輯將從"需求推動型"向"并購重組型"轉(zhuǎn)變，大企業(yè)真正繁榮的時代才剛剛到來，其發(fā)展空間仍然巨大。
我們看好中材系（祁連山、賽馬實業(yè)、天山股份）、冀東水泥和海螺水泥。
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