杭鍋股份：燃機余熱毛利仍將下降
近日，相關(guān)證券機構(gòu)調(diào)研了杭州鍋爐集團股份有限公司，了解公司各項業(yè)務(wù)開展情況以及市場動態(tài)。
燃機余熱市場總量符合預(yù)期，隨著大氣治理執(zhí)行力度的逐漸加強，高耗能地區(qū)開始進行大規(guī)?！懊焊臍狻?；同時，管道天然氣及沿海LNG 的達產(chǎn)帶來了穩(wěn)定和充足的氣源，東部沿海地區(qū)氣電建設(shè)進入高潮。市場去年設(shè)備落標項目約20多個，今年預(yù)計會超過30個，增速接近50%.但市場競爭激烈，訂單價格低位徘徊，目前國內(nèi)主要火電設(shè)備供應(yīng)商如三大動力等，由于主業(yè)煤電設(shè)備行業(yè)下行，也進入燃機余熱行業(yè)，以“氣”補“煤”,造成行業(yè)競爭加劇，價格下行。從公司成本結(jié)構(gòu)分析，燃機余熱（9E\9F級）變動成本約為6000萬元，固定成本約為2000萬元，市場價格從8000萬元到1億元不等，低價競爭者以接近固定成本價格接單，造成行業(yè)盈利性下降。預(yù)計公司今年排產(chǎn)的燃機余熱產(chǎn)品毛利率將繼續(xù)下降至20%。
公司較早試水垃圾焚燒BOT項目形式，BOT（建設(shè)-經(jīng)營-轉(zhuǎn)讓）項目盈利性對于資金投入、現(xiàn)金回收、項目利用率等因素較為敏感，從經(jīng)驗來看，這些因素在具體項目中變數(shù)較大，長期盈利性較難保障，所以公司控制風(fēng)險，BOT項目減少，重點在提供垃圾焚燒爐等設(shè)備。今年以來環(huán)保政策驅(qū)動，下游項目增多，但由于補貼不到位等原因，項目建設(shè)進度低于預(yù)期，預(yù)計今年工業(yè)鍋爐收入將有所下降。
維持公司2013年、2014年收入預(yù)測為63億元、65億元，EPS預(yù)測為0.74元、0.77元，由于國家環(huán)保政策升級，公司產(chǎn)品高效鍋爐符合節(jié)能減排發(fā)展趨勢，訂單及業(yè)績雖不達預(yù)期，但政策刺激估值提升，后續(xù)行業(yè)發(fā)展有望加速。
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