國泰君安：水泥需求增速最快明年6月回升
按照對2003-2006、2007-2009年兩輪周期水泥需求與地產(chǎn)開工、CPI、貸款增速的規(guī)律性，管樁、挖掘機產(chǎn)量邏輯上等同于、效果上遠好于地產(chǎn)開工，1季度承壓，水泥需求增速或最快明年6月，最慢明年10月左右開始轉(zhuǎn)暖回升，宏觀和地產(chǎn)政策有擾動并最終決定拐點。預(yù)期水泥需求2012年增加7%，下半年好于上半年。
水泥完成投資連續(xù)12個單月負增長，水泥新開工投資連續(xù)5個月正增長，潛在投資增速有回升跡象。預(yù)期2011-12年新增干法熟料產(chǎn)能分別為1.9、1.3億噸左右。今明兩年合計增幅最少的為江蘇、安徽、廣東、浙江、湖北、吉林、遼寧、山東等地。2012年產(chǎn)能增加少的地方為東北三省、湖北、河北、寧夏等地區(qū)。
2003年以來水泥價格、水泥煤炭價格差盈利，與貸款增速、房地產(chǎn)投資增速在大部分時間保持了大概率的方向一致性，2010年以來的區(qū)間背離主要因為供給端受限所致。價格協(xié)同區(qū)域華東盈利處歷史高位，河北、寧夏和陜西或現(xiàn)底部跡象。若12年需求低于5%或淘汰落后低于3000萬則明年邊際肯定為負值概率相當大。
CPI通脹初期受益盈利和PE增加股價上升，在CPI過來臨界點之后受制緊縮政策壓制股價開始下跌。貸款與地產(chǎn)投資增速對股價的影響邏輯類似于對盈利的影響邏輯，水泥煤炭價格差與股價更緊密相關(guān)因為所有指標最終通過盈利影響股價。明年上半年地產(chǎn)開工銷售有變差趨向，關(guān)鍵看供給端和宏觀政策能否起反沖作用。
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