2015年以來，河南省政府連續(xù)公布的關(guān)于投融資改革的一系列文件，《河南省人民政府辦公廳關(guān)于促進(jìn)政府投融資公司改革創(chuàng)新轉(zhuǎn)型發(fā)展的指導(dǎo)意見》、《河南省人民政府關(guān)于推廣運(yùn)用政府和社會(huì)資本合作模式的指導(dǎo)意見》等，字字干貨，其含金量之高、可操作性之強(qiáng)，思路和視野之開闊，已經(jīng)走在了其他省市的前面。

  半年之后，人民日?qǐng)?bào)終于注意到了這件事，2015年9月20日，《人民日?qǐng)?bào)》在頭版關(guān)注河南投融資體制創(chuàng)新。

  不過，引起投實(shí)君注意的不是人民日?qǐng)?bào)對(duì)河南投融資的表揚(yáng)，而是天瑞集團(tuán)的企業(yè)債。人民日?qǐng)?bào)是這樣說的：“前些年，河南天瑞集團(tuán)打算發(fā)行企業(yè)債收購(gòu)水泥企業(yè)股權(quán)，但因被收購(gòu)方擔(dān)心債券發(fā)行批準(zhǔn)難，不愿提供負(fù)債、經(jīng)營(yíng)明細(xì)單，而沒有這些材料，就無法報(bào)批，雙方‘干說做不成’。去年以來，河南強(qiáng)力推進(jìn)投融資體制改革，從先申報(bào)再核準(zhǔn)，改為先批債再備案。天瑞一下發(fā)行50億元企業(yè)債，用于購(gòu)買水泥企業(yè)股權(quán)，上半年全部完成?！?

  那么我們就來看下，50億元的天瑞集團(tuán)債是如何發(fā)行的，募集資金用來做什么，又為何被人民日?qǐng)?bào)點(diǎn)贊。

  而對(duì)于商業(yè)銀行來說，現(xiàn)在需要確定的是，這50億元募集資金到底存放在那個(gè)行了？

  50億額度創(chuàng)民營(yíng)企業(yè)單次發(fā)債記錄

  首先明確的是，被人民日?qǐng)?bào)點(diǎn)贊的這個(gè)債券全稱為“14天瑞集團(tuán)債，”類型是企業(yè)債，發(fā)債主體為天瑞集團(tuán)股份有限公司，主承銷商為華西證券有限責(zé)任公司和國(guó)開證券有限責(zé)任公司，發(fā)行的場(chǎng)所是全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)。

  相比于中期票據(jù)和公司債等審批流程快、期限較短的債務(wù)融資工具，發(fā)改委核準(zhǔn)的企業(yè)債券依托于募投項(xiàng)目和產(chǎn)業(yè)政策，不僅是融資工具，更是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)工具，需經(jīng)過國(guó)家、省、市三級(jí)發(fā)改委審批，審批程序更加嚴(yán)格。

  一般企業(yè)債主要用于國(guó)有企業(yè)及城投公司融資，而民營(yíng)企業(yè)發(fā)行企業(yè)債的最高額度均未超過30億?！?4天瑞集團(tuán)債”發(fā)債額度達(dá)到50億天量，創(chuàng)下民營(yíng)企業(yè)單次發(fā)債的記錄。

  該筆債券已于2014年6月17日完成信息披露，6月24日進(jìn)行簿記建檔。增信措施上，天瑞集團(tuán)實(shí)際控制人李留法及其妻李鳳孌等承諾，同意以個(gè)人全部財(cái)產(chǎn)為該債券的到期兌付承擔(dān)連帶責(zé)任保證，且三人均沒有境外居留權(quán)。其中，李留法持有發(fā)行人52%股份，李玄煜持有發(fā)行人48%股份，到期兌付包括本金、利息及其他應(yīng)承擔(dān)的費(fèi)用。

  此前，由于民營(yíng)企業(yè)債的“中富債”及實(shí)際控制人沒有任何擔(dān)保，導(dǎo)致股東將該公司資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，致使未來償債出現(xiàn)一定風(fēng)險(xiǎn)。

  流動(dòng)性支持方面，國(guó)家開發(fā)銀行河南省分行在符合該行各項(xiàng)貸款條件并經(jīng)該行貸款審批程序批準(zhǔn)前提下，于每次付息和本金兌付日前20個(gè)工作日給予發(fā)行人不超過本期債券本息償還金額的流動(dòng)性支持。

  債券募集資金全部用于水泥行業(yè)并購(gòu)

  根據(jù)發(fā)行文件顯示，14天瑞集團(tuán)債募集資金將主要用于天瑞集團(tuán)收購(gòu)河南省和遼寧省的水泥企業(yè)，以及對(duì)收購(gòu)和現(xiàn)有的生產(chǎn)線進(jìn)行技術(shù)改造。通過拆除報(bào)廢或海外市場(chǎng)拓展實(shí)現(xiàn)化解國(guó)內(nèi)水泥產(chǎn)能。

  這已經(jīng)不是天瑞集團(tuán)第一次發(fā)債募集資金進(jìn)行行業(yè)并購(gòu)了。2013年年2月，天瑞集團(tuán)發(fā)行國(guó)內(nèi)首單并購(gòu)債—13天瑞水泥債，募資20億元。其中的 1.60 億元用于補(bǔ)充公司營(yíng)運(yùn)資金，其余 18.40 億元資金全部投放到目標(biāo)水泥公司的收購(gòu)，半年內(nèi)收購(gòu)位于河南、遼寧地區(qū)的13家水泥企業(yè)，包括10個(gè)粉磨站、3條熟料生產(chǎn)線和1座礦山配套熟料生產(chǎn)線。

  從2014年底開始，天瑞開始大手筆收購(gòu)。

  在2014年12月17日-2015年1月8日期間，天瑞集團(tuán)三次彪悍舉牌同力水泥，三次舉牌后累計(jì)持有同力水泥股數(shù)已達(dá)7136.56萬股，占同力水泥總股本的15.03%。一舉成為同力水泥第二大股東！

  在中建材、亞泥通過定向增發(fā)或增持山水股份中，天瑞集團(tuán)通過受讓資本股份，悄然入主山水，持有10.3%的股權(quán)。2015年，天瑞控股山水水泥28.16%的股份，成為山水水泥控股股東。

  2014年，天瑞水泥在遼寧收購(gòu)了4家企業(yè)，包括1條100萬噸熟料生產(chǎn)線，和220萬噸的水泥生產(chǎn)線，合計(jì)代價(jià)為4.4億元。

  8月22日，2015中國(guó)500強(qiáng)企業(yè)高峰論壇上發(fā)布了2015中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)榜單，天瑞集團(tuán)憑借3560,101萬元的營(yíng)業(yè)收入，躍居中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)第347位，中國(guó)制造業(yè)企業(yè)500強(qiáng)172位，名次分別提升35位和24位。

  作為過剩行業(yè)，水泥已成為“牌照性”行業(yè)，國(guó)家原則上不再新批水泥生產(chǎn)線，龍頭水泥企業(yè)可利用自身市場(chǎng)和資金優(yōu)勢(shì)延伸產(chǎn)業(yè)鏈，在做大做強(qiáng)主業(yè)的基礎(chǔ)上兼并重組上下游關(guān)聯(lián)企業(yè)，優(yōu)化物流配送，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)整合升級(jí)。

  根據(jù)14天瑞集團(tuán)債募集說明書，在未來三至五年內(nèi)，天瑞水泥計(jì)劃實(shí)現(xiàn)水泥產(chǎn)能1億噸，銷售收入500億元，凈利潤(rùn)50億元，在河南市場(chǎng)的占有率達(dá)到50%，在遼寧市場(chǎng)的占有率達(dá)到35%，在全國(guó)的市場(chǎng)占有率達(dá)到5%。而這些目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，主要靠并購(gòu)重組完成。

  通過發(fā)行14天瑞集團(tuán)債，天瑞集團(tuán)將收購(gòu)河南及遼寧水泥產(chǎn)能為1978萬噸/年，而考慮到當(dāng)前產(chǎn)業(yè)整合的急迫性，所募得的50億資金最快將在1年內(nèi)全部投入使用。

  看到這里，親們也就理解了國(guó)家發(fā)改委“不僅把企業(yè)債作為融資工具，更是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)工具”的苦心啦~

  大企業(yè)是如何一步步拋棄商業(yè)銀行的

  上文已經(jīng)說了，“14天瑞集團(tuán)債”的主承銷商為華西證券有限責(zé)任公司和國(guó)開證券有限責(zé)任公司。

  在募集資金用途上，14天瑞集團(tuán)債主要募資用于進(jìn)行不確定對(duì)象的并購(gòu)重組，且并非替換并購(gòu)貸款，而是直接用于支付并購(gòu)價(jià)款。

  此前，河南省各家銀行已經(jīng)對(duì)水泥行業(yè)在內(nèi)的過剩產(chǎn)能行業(yè)制訂了相應(yīng)信貸政策，限制水泥行業(yè)多數(shù)企業(yè)的貸款。但天瑞早在2006年即被相關(guān)部門列為國(guó)家重點(diǎn)支持進(jìn)行水泥行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的12家全國(guó)性水泥企業(yè)之一和中部地區(qū)水泥行業(yè)五大聯(lián)合重組龍頭之一，可獲得優(yōu)先信貸支持。

  但為什么天瑞集團(tuán)沒有選擇向銀行申請(qǐng)并購(gòu)貸款，而是發(fā)債來籌集資金呢？因?yàn)樗嗥髽I(yè)如果使用銀行貸款來完成并購(gòu)，由于其審批繁瑣、期限相對(duì)較短等等無法滿足企業(yè)的并購(gòu)戰(zhàn)略需求；此外，由于銀行貸款利率不確定帶來的資金成本無法鎖定的問題也將使企業(yè)的后續(xù)發(fā)展面對(duì)過多的付息壓力，而通過發(fā)債，雖將在一定程度提升企業(yè)負(fù)債率，卻可助使企業(yè)鎖定長(zhǎng)期資金成本。

  除了發(fā)債，天瑞集團(tuán)還可利用旗下于香港上市的子公司中國(guó)天瑞水泥（1252.HK）這一平臺(tái)，通過增發(fā)股票等多樣化的資本運(yùn)作，優(yōu)化自身債務(wù)結(jié)構(gòu)、進(jìn)一步加強(qiáng)收購(gòu)力度、提升市場(chǎng)整合能力。

  最后再回到開頭的話題，人民日?qǐng)?bào)為何對(duì)河南投融資體制點(diǎn)贊？原因是“面對(duì)投資增速下滑的嚴(yán)峻形勢(shì)，河南省創(chuàng)新投融資體制解決了錢哪來哪去的問題，上半年，河南省固定資產(chǎn)投資完成15222億元，同比增長(zhǎng)15.7%，高于全國(guó)4.3個(gè)百分點(diǎn)?！?

  今年前7個(gè)月，河南省企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)融資619元，是股票市場(chǎng)融資的6倍。