一方面被定性為產(chǎn)能過(guò)剩，另一方面社會(huì)資本卻大量涌入。新天域、摩根等投資機(jī)構(gòu)看好水泥業(yè)的發(fā)展前景，原因何在？新建受限，行業(yè)整合大行其道，各大水泥集團(tuán)忙于確立自身的區(qū)域性霸主地位，但多分天下的相對(duì)平衡能維持多久？群雄角逐將不可避免。

　　企業(yè)擴(kuò)張規(guī)模，要么通過(guò)新建，要么通過(guò)對(duì)外并購(gòu)實(shí)現(xiàn)。水泥行業(yè)作為高污染、高耗能，且產(chǎn)能過(guò)剩的行業(yè)，其發(fā)展受到國(guó)家的高度監(jiān)管，新建項(xiàng)目受到嚴(yán)格限制，并購(gòu)成為水泥產(chǎn)業(yè)升級(jí)、企業(yè)做強(qiáng)做大的唯一選擇。而冀東水泥這一曾經(jīng)的行業(yè)狀元，更是希望通過(guò)并購(gòu)重新坐回第一把交椅。

　　通常，大型水泥企業(yè)具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)，能做到資源共享，更具有競(jìng)爭(zhēng)力。例如：冀東水泥幾十條生產(chǎn)線，備品備件預(yù)備一套就行了，使用后再補(bǔ)充，一條線規(guī)模的企業(yè)，備品備件也得準(zhǔn)備一套，相比之下成本較高；銷售費(fèi)用上，五條線和一條線所需的銷售人員及所花的銷售成本相差無(wú)幾；此外，小型水泥廠由于管理缺乏經(jīng)驗(yàn)，更容易發(fā)生生產(chǎn)事故。因此，小水泥企業(yè)在運(yùn)營(yíng)、資金上的困難，為大企業(yè)提供了并購(gòu)機(jī)會(huì)。

　　從客觀上說(shuō)，冀東水泥的行業(yè)并購(gòu)是受到國(guó)家對(duì)水泥企業(yè)聯(lián)合重組的政策引導(dǎo)和支持，也受到目前我國(guó)水泥企業(yè)集中度太低的影響；從主觀上來(lái)說(shuō)，其自身也有非常強(qiáng)烈的并購(gòu)欲望。雖然，如今的冀東水泥在中國(guó)水泥行業(yè)仍然赫赫有名，但與20余年前“中國(guó)水泥工業(yè)排頭兵”相比，其行業(yè)地位已相去甚遠(yuǎn)。六五期間，冀東水泥首次從日本引入全套生產(chǎn)線（下稱一線），運(yùn)行效果良好，三年就收回全部投資。而同期，國(guó)家引進(jìn)的另外兩條線運(yùn)行效果卻不理想，冀東的行業(yè)地位由此確立。

　　由于一線運(yùn)行效果良好，1992年，冀東開始研究二線的建設(shè)，希望建成一條完全國(guó)產(chǎn)化的示范線，自己設(shè)計(jì)、制造、建設(shè)。直到1996年，二線才投產(chǎn)，且投產(chǎn)之后運(yùn)行效果不佳，之后又用了三年時(shí)間進(jìn)行調(diào)試，直到1999年，才開始正常運(yùn)轉(zhuǎn)。在這六七年間，冀東幾乎投入了全部的人力、物力，而也是在這期間，海螺水泥卻已經(jīng)邁開了向外收購(gòu)擴(kuò)張的步伐。到2000年，海螺已經(jīng)成功收購(gòu)了安徽的白馬山水泥、銅陵水泥，總體規(guī)模趕超冀東。如今，海螺仍穩(wěn)居行業(yè)龍頭的位置，源頭就在彼時(shí)。

　　截止2010年3月31日，冀東的資產(chǎn)總計(jì)為241.68億元（合并報(bào)表口徑），海螺的資產(chǎn)總計(jì)為504.6億元，為冀東的兩倍多；2009年全年，冀東的營(yíng)業(yè)總收入為69.38億元，凈利潤(rùn)為10.64億元，而海螺的營(yíng)業(yè)收入為250億，凈利潤(rùn)為36.62億元，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)相差3倍之多。因此，有過(guò)切膚之痛的冀東，對(duì)并購(gòu)之于企業(yè)發(fā)展的重要性，有著特別深刻的認(rèn)識(shí)和體會(huì)。

為什么是新天域

　　2000年以后，冀東意識(shí)到自身發(fā)展戰(zhàn)略的滯后，進(jìn)行了積極調(diào)整，也開始對(duì)外收購(gòu)。此外，二線的建設(shè)使企業(yè)積累了大量經(jīng)驗(yàn)，技術(shù)水平也大大提升，因此，新建與并購(gòu)雙管齊下。2005年以后，企業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展期。從1980年到2000年，冀東用了二十年時(shí)間發(fā)展成年產(chǎn)量300萬(wàn)噸的規(guī)模。然而，僅今年一年，冀東就預(yù)計(jì)新增4000萬(wàn)噸產(chǎn)能，目前已投產(chǎn)1000余萬(wàn)噸，其余部分今年下半年完成，到今年年底，總的產(chǎn)能將達(dá)到8000萬(wàn)噸以上。

　　在談到未來(lái)并購(gòu)對(duì)象的選擇上，冀東董事會(huì)秘書李占軍說(shuō)：“優(yōu)先選擇現(xiàn)有市場(chǎng)區(qū)域范圍內(nèi)規(guī)模較小的企業(yè)，這樣既能減少競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，又能在區(qū)域內(nèi)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。例如秦嶺，就是我們最希望并購(gòu)的對(duì)象，因?yàn)樗仍谶@個(gè)區(qū)域與我們競(jìng)爭(zhēng)，現(xiàn)在變成合作了。更有價(jià)值的是，秦嶺在陜西市場(chǎng)的品牌。此外，與秦嶺合作后，冀東還可以通過(guò)內(nèi)部整合實(shí)現(xiàn)對(duì)陜北地區(qū)的水泥直供。”

　　近年來(lái)的高速發(fā)展，冀東充分運(yùn)用了財(cái)務(wù)杠桿的力量，來(lái)解決擴(kuò)張期對(duì)資金的需求，但同時(shí)也導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率長(zhǎng)期居高不下。截至2010年3月31日，公司負(fù)債總額為1,642,211.58萬(wàn)元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)67.95%（合并報(bào)表口徑），而海螺水泥這一指標(biāo)僅為40.49%。冀東迫切需要股權(quán)資本的注入，以降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提高公司向銀行等金融機(jī)構(gòu)債務(wù)融資的能力，使公司有機(jī)會(huì)獲得融資成本更低的資金，并緩解公司因生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，所需資金量增加的壓力。對(duì)這一快速發(fā)展的企業(yè)，摩根、黑石等投資機(jī)構(gòu)，以及海得堡、拉法基、豪西姆等國(guó)際水泥巨鱷都表現(xiàn)出了濃厚興趣。

　　“冀東與海德堡在陜西有合作，海德堡希望參股冀東。此外，拉法基、豪西盟、太平洋，國(guó)內(nèi)的中材、中建材都研究過(guò)對(duì)冀東的參股或收購(gòu)。還有一些來(lái)自美國(guó)、德國(guó)、新加坡的基金，也與我們進(jìn)行了多次接觸，有的談得還不錯(cuò)，例如淡馬錫、黑石等，但那時(shí)正值金融危機(jī)期間，這些機(jī)構(gòu)受影響較大，資金上無(wú)法滿足需要?！崩钫架娬f(shuō)。

　　股東適當(dāng)?shù)亩嘣?，?duì)企業(yè)的健康發(fā)展大有好處，特別是一些成份單一的國(guó)企，對(duì)這一點(diǎn)，冀東有清醒的認(rèn)識(shí)。因此，除了資金以外，冀東對(duì)投資方還另有所求?！凹綎|看中的是能與自身形成互補(bǔ)的合作伙伴，比如我們?nèi)鄙俳鹑谶\(yùn)作、國(guó)際化管理的經(jīng)驗(yàn)?！?李占軍說(shuō)。顯然，機(jī)構(gòu)投資者比產(chǎn)業(yè)投資者更符合冀東的“擇偶標(biāo)準(zhǔn)”。

　　近日，冀東水泥非公開發(fā)行A股獲得河北省國(guó)資委批準(zhǔn)，發(fā)行對(duì)象就是業(yè)內(nèi)知名的投資機(jī)構(gòu)新天域旗下的菱石投資有限公司。根據(jù)預(yù)案，本次非公開發(fā)行股票募集資金總額1,914,830,183.00元，發(fā)行數(shù)量為134,752,300股，占本次非公開發(fā)行完成后冀東水泥發(fā)行在外股份總數(shù)的10%，發(fā)行價(jià)格為14.21元/股。該事項(xiàng)已于7月20日獲得股東大會(huì)通過(guò)。根據(jù)冀東水泥增發(fā)預(yù)案，引入新天域的目的：1、幫助企業(yè)改善股東結(jié)構(gòu)，同時(shí)建立有利于上市公司的治理結(jié)構(gòu)、監(jiān)管體系、法律框架和財(cái)務(wù)制度；2、幫助企業(yè)迅速擴(kuò)大規(guī)模并獲得投資銀行的支持；3、戰(zhàn)略投資人特別是國(guó)際戰(zhàn)略投資人所具備的市場(chǎng)視野、產(chǎn)業(yè)運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)和戰(zhàn)略資源可以幫助企業(yè)更快地成長(zhǎng)和發(fā)展，同時(shí)引入戰(zhàn)略投資者更有可能產(chǎn)生立竿見影的協(xié)同效應(yīng)，從而在比較短的時(shí)間內(nèi)改善企業(yè)的收入成本結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力并最終帶來(lái)企業(yè)業(yè)績(jī)和股東價(jià)值的提升；4、戰(zhàn)略投資人注重長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，與企業(yè)捆綁緊密，同時(shí)還會(huì)提供其自身的部分資源來(lái)支持企業(yè)發(fā)展。此處的戰(zhàn)略投資者，主要是區(qū)別于產(chǎn)業(yè)投資者。

投資熱

　　一方面被定性為產(chǎn)能過(guò)剩，一方面又是企業(yè)的大發(fā)展，水泥協(xié)會(huì)秘書長(zhǎng)孔祥忠向《融資中國(guó)》記者解釋了這一看似矛盾的現(xiàn)象：“產(chǎn)能過(guò)剩是一個(gè)宏觀概念，描述市場(chǎng)供需關(guān)系，水泥的產(chǎn)品性質(zhì)是低質(zhì)、重載、有保質(zhì)期，且同質(zhì)化，因此通常說(shuō)它是短腿產(chǎn)品（超過(guò)200公里的運(yùn)輸路程不經(jīng)濟(jì)），銷售半徑有限；其次，在不同的銷售半徑區(qū)域內(nèi)，市場(chǎng)飽和度是有差異的，在局部的區(qū)域市場(chǎng)里面，水泥價(jià)格很高，排隊(duì)買水泥的情況還是存在的，市場(chǎng)供需不平衡?！币粯I(yè)內(nèi)專家認(rèn)為：“水泥發(fā)展周期主要受國(guó)家投資周期的影響，一個(gè)發(fā)展高潮過(guò)去以后，必然會(huì)進(jìn)入一個(gè)相對(duì)平穩(wěn)期，需求有所下降，但是在需求高時(shí)增加的產(chǎn)能是下不去的，就會(huì)出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩。我國(guó)是從東部往西部發(fā)展，目前東部地區(qū)水泥產(chǎn)能已經(jīng)過(guò)剩，中部地區(qū)正在過(guò)剩，所謂過(guò)剩即這個(gè)地區(qū)的高需求期可能要過(guò)去了。而市場(chǎng)低迷之時(shí)恰恰就是并購(gòu)整合的好機(jī)會(huì)，優(yōu)勝劣汰之后會(huì)達(dá)到一個(gè)新的平衡，再等待一個(gè)新的市場(chǎng)機(jī)會(huì)出現(xiàn)，實(shí)際上這是一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期的規(guī)律，現(xiàn)在看在水泥行業(yè)十年的發(fā)展過(guò)程中也是這么體現(xiàn)的?！?/FONT>