江西水泥：上半年受災影響全年業(yè)績
事件：江西水泥上半年實現水泥和熟料凈銷量602.01萬噸，同比增長33.86%，實現主營業(yè)務收入136861.49萬元，同比增長28.07%，實現歸屬于母公司所有股東的凈利潤-2892.45萬元（虧損）。
我們的看法：
公司上半年虧損原因在于雨水災害使公司的產能發(fā)揮明顯不足及產品銷價大幅下降。據江西省防汛抗旱總指揮部統(tǒng)計，今年1-5月份，江西省出現九次強降雨過程，降雨量比多年的平均值超出41%，列歷史第一位，使得省內戶外工程項目開工不足及民用需求減少；特別是進入6月以來，江西遭遇特大洪災，公司核心市場內的公路、鐵路相繼中斷受阻，嚴重影響公司的物資及產品進出。
雨水天氣及水災的對公司的影響一直持續(xù)到8月上旬，目前隨著天氣好轉，水泥價格開始出現快速恢復性上漲。據水泥協會統(tǒng)計，上周江西南昌、撫州、九江、上饒等地區(qū)價格均上調30-40元/噸，贛南地區(qū)瑞金價格自8月初開始累計上調60-70元/噸，贛州地區(qū)上調40元/噸。我們預計8月公司開始出現盈利。
公司上半年的毛利率為11.92%，同比下降了3.21個百分點，處于不正常狀況。隨著天氣轉好，區(qū)域內災后重建帶來強勁的水泥需求，我們預計下半年價格同比將有一定程度上漲，毛利率得到快速提升。
公司水泥銷售覆蓋江西全省，擁有萬年、玉山、瑞金、贛州及錦溪五個熟料生產基地，分別處于贛南和贛東北區(qū)域，目前的水泥產能為1700萬噸，權益產能為960萬噸。
落后產能淘汰力度正在不斷加大，保障性住房建設也會降低房地產調控對水泥需求的影響，我們依然看好水泥行業(yè)走勢。
由于水災對上半年公司業(yè)績的影響，我們下調公司2010年EPS預測為0.23元，維持2011年和2012年EPS預測分別為0.52元和0.66元，看好公司的長遠發(fā)展，維持買入評級。
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