投資要點(diǎn)

　　需求：房地產(chǎn)開發(fā)投資帶動(dòng)水泥產(chǎn)量同比持續(xù)高增長。6月份水泥產(chǎn)量持續(xù)高增長，達(dá)到1.98億噸，單月產(chǎn)量同比增速達(dá)到19.9%，較5月增速略有上升。房地產(chǎn)投資仍然是水泥產(chǎn)量持續(xù)高增長的主要貢獻(xiàn)力量，交運(yùn)投資增速繼續(xù)下滑，水利投資增速略有上升。

　　價(jià)格：東北需求強(qiáng)勁，價(jià)格繼續(xù)上漲；其余地區(qū)下跌。華北地區(qū)在需求下滑及產(chǎn)能釋放的雙重打擊下，價(jià)格出現(xiàn)較大下跌。東北區(qū)水泥價(jià)格在需求拉動(dòng)及大企業(yè)協(xié)同作用下繼續(xù)上漲。華東、中南受雨水天氣干擾，部分省份出現(xiàn)價(jià)格下跌。川渝地區(qū)伴隨限電結(jié)束、產(chǎn)能釋放，價(jià)格出現(xiàn)下跌。西北區(qū)域水泥價(jià)格出現(xiàn)下跌，產(chǎn)能釋放是主要原因。

　　產(chǎn)能利用率&庫存： 6月份全國熟料產(chǎn)量1.195億噸， 6月份全國熟料窯運(yùn)轉(zhuǎn)率約為82.3%，較5月份81.4%、去年6月份80%運(yùn)轉(zhuǎn)率水平略有上升。華東地區(qū)進(jìn)入雨季，江蘇、浙江兩省水泥企業(yè)停窯限產(chǎn)力度大于往年，庫存略有下降，價(jià)格保持平穩(wěn)。

　　供給端變化：水泥投資反彈。6月水泥固投完成額、新開工計(jì)劃總投資額分別為190、185億元，同比增速分別為-17.3%、54.7%。存量的在建生產(chǎn)線并不少，上半年釋放的生產(chǎn)線不多，下半年生產(chǎn)線投放頻率將加快。

　　解析行業(yè)產(chǎn)能。2005年以來，落后產(chǎn)能淘汰大大改善了行業(yè)產(chǎn)能過剩問題，目前行業(yè)產(chǎn)能過剩是結(jié)構(gòu)性、區(qū)域性、階段性的?；诟鲄^(qū)域在建、擬建生產(chǎn)線的統(tǒng)計(jì)，我們判斷2011、2012年仍有相當(dāng)數(shù)量新線投產(chǎn)。通過測算各區(qū)域未來產(chǎn)能利用率的運(yùn)行趨勢(shì)，提醒投資者關(guān)注華東、西北供給端存在的風(fēng)險(xiǎn)，而東北、湖南、湖北、西南、河南是未來我們看好的區(qū)域。

　　維持行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)：國家限制產(chǎn)能政策仍將持續(xù)，未來兩年內(nèi)行業(yè)整體供求關(guān)系仍將改善，我們維持行業(yè)“推薦”的投資評(píng)級(jí)。東北、湖北、湖南區(qū)域供需將穩(wěn)中有升，西南區(qū)域(尤其是川渝地區(qū))、河南在2012年有望迎來業(yè)績拐點(diǎn)，推薦“亞泰集團(tuán)”、“華新水泥”、“冀東水泥”、“海螺水泥”，建議關(guān)注“四川雙馬”、“同力水泥”。