水泥行業(yè)：營業(yè)收入大幅增加 給予標配評級
2011年前三季度全國水泥行業(yè)累計收入5,746.81 億元，同比增長46.21%；累計利潤649.16 億元，同比增長146.49%。我們重點關(guān)注的15家公司實現(xiàn)營業(yè)收入1,097 億元，同比增長51.28%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤180.88 億元，同比增長133.55%。
2011 年前三季度，全社會固定資產(chǎn)投資累計完成額為21.23 萬億，同比增長24.9%，增速與去年同期相比略微提高0.4 個百分點。全國固定資產(chǎn)投資額保持快速增長，對拉動水泥需求起到了重要作用。這一點與市場反映一致——雖然沒有明顯感受到新增需求，但是固定資產(chǎn)投資高速增速帶來的基本需求尚算理想。
房地產(chǎn)投資作為拉動水泥需求最重要的動因之一，未來的發(fā)展走向?qū)⒃诤艽蟪潭壬嫌绊懙剿嘈枨?，我們認為短期內(nèi)國家松動房地產(chǎn)政策的可能性比較小，雖然目前數(shù)據(jù)仍較為樂觀，但是未來商品房建設(shè)對水泥需求所提供的貢獻將逐步降低，看點仍在保障性住房建設(shè)上，若明年保障性住房建設(shè)資金壓力得以緩解，那么水泥市場的供需關(guān)系將有可能得到進一步改善，短期內(nèi)我們對房地產(chǎn)投資所拉動的水泥需求仍維持謹慎態(tài)度。
2011 年三季度，水泥固定資產(chǎn)投資持續(xù)負增長，前三季度投資總額1,059.16 億元，同比下降11.72%。受到《水泥行業(yè)準入條件》等一系列政策調(diào)控的影響，2011 年我國水泥行業(yè)投資增速持續(xù)出現(xiàn)負增長的情況。對于水泥行業(yè)目前供大于求的現(xiàn)狀來說，水泥固定資產(chǎn)投資減少有利于改善行業(yè)供需關(guān)系，對提升水泥企業(yè)盈利水平有較大幫助。
從各區(qū)域投資情況看，前三季度西南地區(qū)水泥投資下降最快，同比負增長36%，六大區(qū)域中水泥投資唯一正增長的是西北地區(qū)，同比增長34.72%。從各省市投資排名的情況來看：西北地區(qū)的青海、甘肅、新疆增長最快，其中，新疆投資完成額排名第一，前三季度水泥投資完成額77.63 億元，同比增長87.7%，這也就意味著新疆地區(qū)明年將面臨較大的新增產(chǎn)能壓力。
三季度以來，受到保障房建設(shè)資金到位率低、公路鐵路基建投資放緩的諸不利因素影響，水泥股表現(xiàn)大幅下挫，個股跌幅普遍在30%左右。
但是，近期又相繼發(fā)布了保障性住房開工率情況良好、鐵路投資有望恢復(fù)等有利消息，再加之水泥股前期超跌的原因，近一個月水泥股普漲，從漲幅的情況來看，各區(qū)域龍頭企業(yè)漲幅均比較靠前。
我們依然維持四季度投資策略。由于需求情況在很大程度上決定價格走勢，在需求不振的前提下，具有較強價格協(xié)調(diào)能力的各區(qū)域龍頭企業(yè)，仍是目前行業(yè)內(nèi)較好的投資標的。
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