青松建化未來增長主要看產(chǎn)能擴(kuò)張

中投證券 · 2012-03-15 00:00

　　價(jià)增量升推動(dòng)青松建化公司凈利潤增長50%以上。2011年公司水泥銷售均價(jià)333元/噸，同比上漲20元/噸，漲幅6.6%，區(qū)域市場(chǎng)水泥需求旺盛是價(jià)格上漲的主要原因；水泥銷量達(dá)到560萬噸，同比增加約90萬噸，增幅19.6%，新增產(chǎn)量主要來自2011年投產(chǎn)的本部2500t/d和烏蘇3000t/d水泥熟料生產(chǎn)線。

　　2011年公司盈利能力創(chuàng)近年來新高，2012年繼續(xù)創(chuàng)新高可能性不大。2011年公司水泥噸毛利、噸凈利分別達(dá)到111元和88元，毛利率和凈利率分別為31.6%和22.3%，盈利能力創(chuàng)近年來新高。預(yù)計(jì)2012年新疆水泥需求依然旺盛，但由于南疆2011年新增水泥熟料產(chǎn)能達(dá)到1000萬噸，產(chǎn)能釋放期主要在2012年，因此南疆水泥供給存在一定壓力，區(qū)域市場(chǎng)景氣度進(jìn)一步提升的可能性不大。從公司產(chǎn)能布局看，南疆產(chǎn)能約占公司總產(chǎn)能的70%，因此預(yù)計(jì)2012年公司水泥毛利率繼續(xù)創(chuàng)新高的可能性不大。

　　2011年公司產(chǎn)能增速30%，2012年達(dá)到50%。2011年公司新投產(chǎn)生產(chǎn)線為本部的2500t/d和烏蘇3000t/d，增速30%；預(yù)計(jì)2012年公司新投產(chǎn)生產(chǎn)線為庫車二線5000t/d和克州二線6000t/d，均分布在南疆，新增水泥產(chǎn)能470萬噸，增速達(dá)到50%。

　　2011年可能是公司資金壓力最大的一年。2011年公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量增幅僅為5.87億元，資本開支卻高達(dá)17億元，資金壓力較大，公司通過借款解決資金壓力，使得公司資產(chǎn)負(fù)債率從年初的40.70%大幅上升至49.27%。2012年雖然公司資本開支依然處于高位，但預(yù)計(jì)上半年公司將完成增發(fā)工作，因此資金壓力將小于2011年。

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