水泥板塊：受淡季需求低迷?xún)r(jià)格回落影響，一季報(bào)大部分企業(yè)虧損加大。16年一季度受淡季及15年下半年基建、地產(chǎn)回落影響，需求持續(xù)低迷，1-2月水泥需求下滑8.2%，水泥價(jià)格跌至歷史最低點(diǎn)248元/噸，雖然3月價(jià)格有所反彈，但仍較去年同期低50元/噸左右，大部分企業(yè)虧損加大。我們重點(diǎn)覆蓋的水泥企業(yè)預(yù)計(jì)1季度凈利潤(rùn)同比下滑-225%，整體虧損-8.95億元。其中業(yè)績(jī)同比下滑的有：海螺水泥、萬(wàn)年青、塔牌水泥，業(yè)績(jī)由盈轉(zhuǎn)虧的有：華新水泥、上峰水泥，業(yè)績(jī)虧損擴(kuò)大的有：冀東水泥、亞泰集團(tuán)、寧夏建材、祁連山、青松建化。  

  二季度行業(yè)需求回暖、盈利回升。受農(nóng)村、市政需求強(qiáng)勁復(fù)蘇影響，3月水泥價(jià)升量增，單月產(chǎn)量同比增長(zhǎng)24%，是自2011年3月以來(lái)單月最高增速，1季度水泥產(chǎn)量同比增長(zhǎng)3.5%。春節(jié)期間水泥企業(yè)停產(chǎn)力度加大，穩(wěn)增長(zhǎng)政策見(jiàn)效，地產(chǎn)銷(xiāo)售回暖，節(jié)后短期水泥供不應(yīng)求，優(yōu)勢(shì)地區(qū)龍頭企業(yè)紛紛借勢(shì)推漲水泥價(jià)格。華東地區(qū)需求復(fù)蘇和競(jìng)爭(zhēng)格局最好，部分地區(qū)累計(jì)推漲4輪，漲幅40%達(dá)到80元/噸，均價(jià)由歷史最低222元/噸回升至275元/噸，中南、西南和華北地區(qū)水泥價(jià)格也均有不同程度上漲。我們預(yù)計(jì)16年全國(guó)新增熟料產(chǎn)能0.23億噸，較15年減少一半。2000t/d以下生產(chǎn)線(xiàn)受成本、環(huán)保、政策等約束將加速出清。中材集團(tuán)與中建材集團(tuán)已公告開(kāi)始進(jìn)行戰(zhàn)略重組，金隅和冀東重組框架協(xié)議出臺(tái)，金隅擬控股冀東集團(tuán)，冀東水泥今后將成為兩家集團(tuán)水泥及混凝土業(yè)務(wù)平臺(tái)，整合執(zhí)行力大超預(yù)期，供給側(cè)改革正逐步落地。我們認(rèn)為需求復(fù)回暖加供給側(cè)改革推進(jìn)，16年水泥行業(yè)有望迎來(lái)階段性復(fù)蘇。  

  玻璃板塊：光伏景氣度回升，南玻、亞瑪頓及家電玻璃秀強(qiáng)股份業(yè)績(jī)優(yōu)秀，其他玻璃表現(xiàn)平淡。預(yù)計(jì)一季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊俪^(guò)50%企業(yè)包括南玻、秀強(qiáng)股份、亞瑪頓，扭虧的企業(yè)包括：金晶科技，業(yè)績(jī)下滑的包括金剛玻璃。太陽(yáng)能光伏產(chǎn)業(yè)持續(xù)回暖，光伏玻璃企業(yè)盈利能力大幅提升。目前全國(guó)浮法玻璃生產(chǎn)線(xiàn)共350條，總產(chǎn)能15.13億重量箱。玻璃有望隨地產(chǎn)去庫(kù)存加速，銷(xiāo)售階段性回暖，但受制于庫(kù)存以及產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題，提價(jià)速度以及幅度相對(duì)有限，推薦有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)南玻A和轉(zhuǎn)型升級(jí)的秀強(qiáng)股份。  

  新型建材板塊：地產(chǎn)+基建產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)子行業(yè)業(yè)績(jī)相對(duì)出色，其它行業(yè)業(yè)績(jī)持續(xù)下滑。預(yù)計(jì)一季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊俪^(guò)50%的企業(yè)包括納川股份；0%-30%企業(yè)包括永高股份、偉星新材、東方雨虹、海螺型材、北新建材、建研集團(tuán)，報(bào)業(yè)績(jī)下滑的企業(yè)包括北京利爾、開(kāi)爾新材，業(yè)績(jī)出現(xiàn)虧損的企業(yè)包括青龍管業(yè)。就目前市場(chǎng)來(lái)看，建議重點(diǎn)關(guān)注基建+地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的。我們認(rèn)為在信貸寬松、地產(chǎn)去庫(kù)存及穩(wěn)增長(zhǎng)政策推進(jìn)下，行業(yè)需求有望持續(xù)回升。推薦地產(chǎn)及基建產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的偉星新材、東方雨虹、永高股份。此外建議重點(diǎn)關(guān)注轉(zhuǎn)型升級(jí)建材企業(yè)：納川股份轉(zhuǎn)型新能源汽車(chē)領(lǐng)域，訂單放量增厚公司業(yè)績(jī)。  

  投資策略：我們認(rèn)為目前宏觀(guān)環(huán)境寬松，未來(lái)穩(wěn)增長(zhǎng)財(cái)政政策和去庫(kù)存政策推進(jìn)，基建和地產(chǎn)復(fù)蘇有望持續(xù)；金隅和冀東重組框架協(xié)議出臺(tái)，金隅擬控股冀東集團(tuán)，冀東水泥今后將成為兩家集團(tuán)水泥及混凝土業(yè)務(wù)平臺(tái)，整合執(zhí)行力大超預(yù)期，中建材與中材集團(tuán)已公告雙方正在籌劃戰(zhàn)略重組，供給側(cè)改革正逐步落地，建材行業(yè)雙向受益，我們繼續(xù)推薦水泥及消費(fèi)建材的優(yōu)質(zhì)龍頭，（一）水泥板塊優(yōu)勢(shì)龍頭：海螺水泥、華新水泥，金隅股份、冀東水泥等，區(qū)域龍頭可關(guān)注受益華東市場(chǎng)復(fù)蘇的萬(wàn)年青、上峰水泥；（二）轉(zhuǎn)型成長(zhǎng)秀強(qiáng)股份、納川股份；（三）消費(fèi)建材龍頭偉星新材、東方雨虹、北新建材。