葛洲壩投資哈薩克斯坦水泥項目 實現(xiàn)全面“走出去”
公司近況
公司公告葛洲壩集團水泥有限公司、葛洲壩集團海外投資有限公司和哈薩克斯坦達納克有限公司合資設(shè)立葛洲壩西里水泥有限責(zé)任公司，分別持股50%/20%/30%。計劃投資建設(shè)哈薩克斯坦水泥項目，總投資金額1.78 億美元，建設(shè)一條日產(chǎn)2500 噸熟料水泥生產(chǎn)線及配套設(shè)施，年水泥設(shè)計產(chǎn)能100 萬噸，主要產(chǎn)品為通用水泥及油井水泥，通過發(fā)揮水泥公司油井水泥生產(chǎn)技術(shù)優(yōu)勢，改善哈薩克斯坦油井水泥依賴進口的局面。
評論
海外水泥項目盈利前景良好。公司2015 年水泥毛利潤占比13%，在湖北和湖南共擁有16 條水泥生產(chǎn)線，產(chǎn)能約2500 萬噸，此舉為公司首次投資海外水泥生產(chǎn)線，哈薩克斯坦為“一帶一路”沿線上重要的中亞國家，城鎮(zhèn)化和基建投資都處在快速發(fā)展中，水泥需求處于上升階段，市場供需環(huán)境優(yōu)于國內(nèi)，噸毛利一般在20美元以上，具有良好的投資回報。
將與海外工程形成良好協(xié)同。成立水泥合資公司有利于葛洲壩增進對哈薩克斯坦商業(yè)、法律環(huán)境的了解，助力工程施工業(yè)務(wù)的拓展。對于在當(dāng)?shù)刂袠说墓こ添椖?，公司可采購該合資公司生產(chǎn)的水泥，實施縱向一體化，從而降低建設(shè)成本。
水泥“走出去”戰(zhàn)略有望延續(xù)。由于國內(nèi)水泥新增產(chǎn)能受限，公司在國內(nèi)水泥市場主要關(guān)注并購機會，未來水泥業(yè)務(wù)將重點瞄準正在大力發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的一帶一路沿線國家，預(yù)計未來在中亞、東南亞地區(qū)仍會有水泥生產(chǎn)線新建項目落地。
持續(xù)的并購擴張值得期待。公司一方面大力發(fā)展國內(nèi)PPP 業(yè)務(wù)和拓展海外市場，傳統(tǒng)工程、房地產(chǎn)、水泥、民爆等業(yè)務(wù)保持較好增長勢頭。另一方面，公司大舉進軍環(huán)保市場，旨在打造環(huán)保行業(yè)龍頭企業(yè)，未來持續(xù)的并購擴張值得期待。
估值建議
公司目前股價對應(yīng)2016/17 年P(guān)/E 分別為8.1x/6.6x，處于行業(yè)低端和歷史底部，下行風(fēng)險有限?？紤]到公司內(nèi)生、外延共同發(fā)力推動業(yè)績快速增長（預(yù)計2016/17 年凈利潤分別增長25%/22%），當(dāng)前估值優(yōu)勢突出。維持“推薦”評級，維持目標價7.8 元。
風(fēng)險
PPP 項目進度慢于預(yù)期，環(huán)保并購慢于預(yù)期。
編輯：孔雪玲
監(jiān)督：18969091791
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