2008—2010年我國水泥產(chǎn)量的增速年均有望維持在10%左右。由于必須“先破”落后產(chǎn)能、“后立”新產(chǎn)能，因此新增產(chǎn)能的增幅將有所放緩，并可能造成在區(qū)域市場(chǎng)出現(xiàn)階段性水泥供給缺口。包括供求結(jié)構(gòu)、煤電成本價(jià)格上漲等因素共同作用，水泥平均綜合價(jià)格將穩(wěn)步上漲。內(nèi)生性增長(zhǎng)維持行業(yè)獲取穩(wěn)定的經(jīng)營業(yè)績(jī)。 

　　2010年前強(qiáng)制性淘汰2.5億噸落后水泥產(chǎn)能，行業(yè)洗牌加速，整合力度加大，市場(chǎng)份額和行業(yè)利潤(rùn)將向優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中。因此，以市場(chǎng)整合為主要特征的外生性增長(zhǎng)帶來行業(yè)的重組價(jià)值。給予“推薦”的投資評(píng)級(jí)。

　　內(nèi)生性增長(zhǎng)維持穩(wěn)定業(yè)績(jī)

　　隨著我國工業(yè)化、城鎮(zhèn)化進(jìn)程的推進(jìn)，工業(yè)化的加速發(fā)展將繼續(xù)擴(kuò)大對(duì)水泥需求。預(yù)計(jì)2008—2010年GDP增速將超過10%，固定資產(chǎn)投資增速將維持在25%。受國內(nèi)水泥價(jià)格上漲和2007年7月1日取消水泥商品出口退稅的影響，下半年水泥出口量明顯減少，同比下降超過10%以上。取消出口退稅的政策影響在2007年只影響了半年時(shí)間，從2008年開始該政策將影響全年。我們預(yù)計(jì)2008—2010年水泥凈出口將維持在4000萬噸水平。綜合國內(nèi)水泥需求與對(duì)外水泥出口，預(yù)計(jì)2008—2010年間水泥需求將繼續(xù)穩(wěn)定在10%左右的增長(zhǎng)幅度。

　　供給的增幅將有所下降。我們預(yù)計(jì)2007年水泥行業(yè)全年完成固定資產(chǎn)投資約540億元。受水泥結(jié)構(gòu)調(diào)整加快、淘汰落后力度加大、節(jié)能減排的壓力增加等因素拉動(dòng)，2007年水泥制造業(yè)完成投資額增幅有所提高，預(yù)測(cè)達(dá)到7.78%。

　　考慮到新增新型干法水泥產(chǎn)能必須“先破后立”的制度安排，2008—2010年新型干法水泥產(chǎn)能增幅預(yù)計(jì)將為10%、9%和8%，并因淘汰落后產(chǎn)能的原因，將在區(qū)域市場(chǎng)呈現(xiàn)階段性水泥供給缺口。2008—2010年，隨著2.5億噸落后產(chǎn)能的退出，水泥行業(yè)的供求矛盾將趨于平衡。

　　從國外水泥發(fā)展歷史來看，水泥企業(yè)的平均生產(chǎn)規(guī)模都在60萬噸以上。除中國水泥之外的國際前五大水泥集團(tuán)的集中度達(dá)到42%。從水泥行業(yè)的發(fā)展規(guī)律來看，經(jīng)營區(qū)域性特征明顯的水泥產(chǎn)品，龍頭水泥企業(yè)在區(qū)域市場(chǎng)中的市場(chǎng)份額只有達(dá)到60%以上，才能起到穩(wěn)定區(qū)域價(jià)格的作用。

　　目前，世界前50家水泥巨頭的生產(chǎn)集中度已達(dá)到60%以上。我國較低的集中度是強(qiáng)化水泥市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)性，以及引發(fā)低層次價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的主要原因，而平均產(chǎn)能規(guī)模過低則會(huì)抑制行業(yè)規(guī)模效應(yīng)的有效發(fā)揮。隨著強(qiáng)制性淘汰落后產(chǎn)能力度的加大，通過內(nèi)生性新擴(kuò)建與外生性的并購重組，2008—2009年，我國水泥行業(yè)的集中度將進(jìn)一步提高，預(yù)計(jì)分別達(dá)到18.1%和19.6%。

　　行業(yè)集中度提高將帶來產(chǎn)品成本下降的規(guī)模效益。水泥產(chǎn)業(yè)集中度的提高，將為行業(yè)的發(fā)展帶來規(guī)模效益。首先，隨著行業(yè)政策門檻的提高，我國水泥裝備的大型化、國產(chǎn)化，新建規(guī)模以上水泥生產(chǎn)線將提高水泥生產(chǎn)的經(jīng)營效率，此外，國產(chǎn)化水平的提高使水泥裝備造價(jià)大幅降低。造價(jià)的降低使噸水泥的固定成本下降，帶動(dòng)企業(yè)整體成本的降低，保本點(diǎn)水平的下移；其次，產(chǎn)業(yè)集中度的提高，使龍頭企業(yè)對(duì)上游供應(yīng)商的議價(jià)能力和對(duì)下游客戶的掌控能力提高，擴(kuò)大了公司的盈利空間。 

　　整合帶來重組價(jià)值

　　我國水泥市場(chǎng)是一個(gè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為充分的競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，水泥是同質(zhì)化程度較高的商品。在人員、技術(shù)水平相當(dāng)?shù)那闆r下，其競(jìng)爭(zhēng)方式主要以價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)為主。水泥同質(zhì)化的特性決定擴(kuò)大規(guī)模是水泥企業(yè)的內(nèi)在動(dòng)力，因此，通過擴(kuò)大規(guī)模是獲取有利競(jìng)爭(zhēng)地位的主要方式。海螺水泥從安徽池州走出長(zhǎng)江流域、走向全國，由1996年熟料年生產(chǎn)能力200多萬噸的寧國水泥廠，發(fā)展成為2006年熟料產(chǎn)能5,900萬噸，水泥產(chǎn)能6,500萬噸，走的就是通過不斷的并購重組，擴(kuò)大規(guī)模，成就國內(nèi)水泥的霸主地位。2007年前11個(gè)月，海螺水泥共銷售水泥7880萬噸，實(shí)現(xiàn)銷售收入164億元。預(yù)計(jì)2007年全年銷售水泥8600萬噸，實(shí)現(xiàn)銷售收入181億元。目前該企業(yè)產(chǎn)銷量已連續(xù)10年位居全國第一，成為亞洲最大的水泥及熟料供應(yīng)商，位居全球水泥行業(yè)第四。

　　強(qiáng)制性淘汰落后產(chǎn)能將有效提高行業(yè)集中度。產(chǎn)業(yè)政策的規(guī)模限額有力地促進(jìn)了單機(jī)產(chǎn)能規(guī)模的擴(kuò)大，為行業(yè)集中度的提高奠定了技術(shù)基礎(chǔ)。要求2010年前強(qiáng)制性淘汰2.5億噸落后水泥，進(jìn)一步強(qiáng)化行業(yè)整合的力度，水泥行業(yè)集中度有望加速提高。

　　盡管并購的具體標(biāo)的、方案和時(shí)點(diǎn)難以確切判斷，但可以預(yù)期，未來水泥行業(yè)洗牌將加速，區(qū)域性龍頭企業(yè)在行業(yè)地位將進(jìn)一步加強(qiáng)，水泥行業(yè)的并購也將愈演愈烈。未來水泥行業(yè)的兼并重組將以形成區(qū)域龍頭企業(yè)為主。一方面，國內(nèi)有實(shí)力的水泥企業(yè)對(duì)目標(biāo)市場(chǎng)周邊的中小水泥企業(yè)進(jìn)行多層次的“聯(lián)合”，以期成為區(qū)域水泥龍頭企業(yè)；另一方面，外資水泥巨頭在國內(nèi)水泥市場(chǎng)積極布局設(shè)點(diǎn)，對(duì)國內(nèi)水泥企業(yè)形成壓力，加速上述區(qū)域龍頭企業(yè)進(jìn)一步兼并的步伐。由于我國水泥行業(yè)集中度偏低，要達(dá)到合理的市場(chǎng)行業(yè)集中度還需要經(jīng)過一段時(shí)間的努力，其帶來的整合效益在2008—2010年間將持續(xù)存在。因此，市場(chǎng)整合將每年為行業(yè)業(yè)績(jī)提供有效的貢獻(xiàn)。