水泥行業(yè)：需求啟動(dòng) 北方占優(yōu)
投資增速持續(xù)向上，地產(chǎn)復(fù)蘇確立。今年1-6月份完成城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資78098.35億元，同比增長33.6%，較去年同期上漲了6.8個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增速提高2.4個(gè)百分點(diǎn)。全國完成房地產(chǎn)開發(fā)投資14505.33億元，同比增長9.9%，增幅環(huán)比前5個(gè)月提高3.1個(gè)百分點(diǎn)，6月份單月完成投資額4340.12億元，同比增長了18.05%。從增速來看，自今年1月份開始的地產(chǎn)投資增速一直保持快速上升的特征，目前地產(chǎn)投資復(fù)蘇態(tài)勢已逐步確立。
水泥產(chǎn)量增幅加快，北方地區(qū)占優(yōu)。受投資持續(xù)拉動(dòng)和樓市回暖的積極影響，6月份全國共生產(chǎn)水泥15759.9萬噸，同比增長21%，增速環(huán)比上月增長7.5個(gè)百分點(diǎn)。1-6月份累計(jì)生產(chǎn)水泥73462.2萬噸，同比增長14.9%，水泥生產(chǎn)繼續(xù)保持旺盛勢頭。我們認(rèn)為下半年基建和房地產(chǎn)項(xiàng)目對水泥需求的拉動(dòng)將會(huì)更為明顯，全年水泥產(chǎn)量增速還將更高，上調(diào)全年增速預(yù)測至16%。分地區(qū)來看，6月份東北地區(qū)單月產(chǎn)量增速25.80%，超越西南地區(qū)成為增幅第一的地區(qū)，上半年累計(jì)增速達(dá)到了38.05%。另一方面，華北地區(qū)在投資加速的帶動(dòng)作用下6月當(dāng)月增速也達(dá)到25.64%，成長勢頭迅猛。
水泥價(jià)格北漲東跌。6月份到7月上旬的水泥價(jià)格反應(yīng)了地區(qū)市場的景氣分化特點(diǎn)，東北、西北等地受需求提振，市場緊俏因素，呈現(xiàn)產(chǎn)銷兩旺的格局，水泥大幅提價(jià)。尤其是黑龍江市場，7月上旬每噸上調(diào)了30元，2009年黑龍江省新增產(chǎn)能僅亞泰一條5000噸，因此后勢仍將繼續(xù)保持供需兩旺態(tài)勢。而華中、華東地區(qū)受雨季因素影響了銷售，價(jià)格出現(xiàn)了不同程度下滑，南京、杭州、上海6月下旬出現(xiàn)15-20元/噸的下調(diào)，7月上旬杭州再度下跌15元。自浙江省限產(chǎn)保價(jià)措施結(jié)束，各企業(yè)基本都恢復(fù)生產(chǎn)，但實(shí)際運(yùn)轉(zhuǎn)率僅在50-60%，庫滿企業(yè)只能自行停掉生產(chǎn)線緩解壓力，在無序市場競爭下，即使進(jìn)入旺季行情啟動(dòng)也會(huì)較慢且有限。西南止跌企穩(wěn)，華北、華南價(jià)格未出現(xiàn)明顯波動(dòng)。
維持行業(yè)“增持”評級。從近一個(gè)月走勢來看(6月20日-7月20日)，水泥板塊漲幅25.45%，高于上證指數(shù)12.87%的漲幅。走勢明顯超越大盤主要得益于行業(yè)向好的數(shù)據(jù)，以及多家水泥類上市公司亮眼的半年報(bào)預(yù)增。行業(yè)走勢的向好和公司業(yè)績的提升為估值帶來了提高空間。仍然維持增持評級。投資策略一是行業(yè)內(nèi)全國性的龍頭公司，規(guī)模布局可使其享受到行業(yè)復(fù)蘇過程中高于同業(yè)的收益，包括海螺、冀東和華新，二是地區(qū)優(yōu)勢企業(yè)，區(qū)域上重點(diǎn)關(guān)注華北，東北和西北這三北地區(qū)，看好亞泰集團(tuán)，冀東。三是房地產(chǎn)復(fù)蘇預(yù)期受益明顯個(gè)股，如海螺、塔牌集團(tuán)。
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