從產(chǎn)量累計同比增速數(shù)據(jù)來看，四月水泥需求繼續(xù)恢復，1-4月全國水泥累積產(chǎn)量增速8.4%，與1-3月相比繼續(xù)提升0.2個百分點，自從去年年中見底之后繼續(xù)處于回升態(tài)勢。
　　從產(chǎn)量環(huán)比增速數(shù)據(jù)來看，我們發(fā)現(xiàn)四月全國水泥產(chǎn)量環(huán)比增速能夠在一定程度上指示全年水泥產(chǎn)量增速（由于4月是春節(jié)后第一個旺季月份），當4月旺季單月產(chǎn)量相對3月出現(xiàn)環(huán)比大幅增長時，當年水泥產(chǎn)量增速通常也較高（當然2006年出現(xiàn)過四月環(huán)比增速較低而當年水泥產(chǎn)量增速較高的情況，這是因為當年水泥需求較好，旺季需求在3月初就已提前啟動，造成分母基數(shù)較高，4月環(huán)比增速較低）。今年4月水泥產(chǎn)量環(huán)比增速高達24.7%，說明四月旺季水泥需求恢復較為強勁，與我們草根調(diào)研的數(shù)據(jù)結(jié)果較為一致。
　　下游需求與其他中游行業(yè)同時出現(xiàn)改善跡象
　　從4月份最新數(shù)據(jù)來看，和水泥相關(guān)的各項投資增速仍然處于回暖趨勢中，我們綜合了道路運輸業(yè)固投、鐵路運輸業(yè)固投、水利固投、以及房地產(chǎn)投資的“水泥相關(guān)投資增速”顯示，相關(guān)投資1-4月累計增速23.1%，與1-3月增速相比繼續(xù)提升。從其他相關(guān)中游數(shù)據(jù)上看，數(shù)據(jù)也在好轉(zhuǎn)，和水泥相互印證。
　　其中值得注意的是，1-4月房屋累計新開工面積增速1.9%，4月份單月住宅新開工面積1.55億平米，環(huán)比3月份上升了近5%；商品房累計銷售面積同比增速38%，與1-3月增速值相比繼續(xù)提升。國五條及各地細則的出臺，并沒有對開發(fā)商的開工產(chǎn)生即時的負面影響，參照過往經(jīng)驗，只要銷售趨勢不變新開工轉(zhuǎn)向的可能性不大。
　　投資建議：維持“買入”評級
　　1、我們前期長三角地區(qū)草根調(diào)研和4月份中觀數(shù)據(jù)表明3月中下旬以來行業(yè)部分地區(qū)需求在復蘇，4月份的水泥價格上漲是由需求驅(qū)動。我們在前面的《水泥行業(yè)2012年報和2013年一季報總結(jié)》中分析：雖然2012年行業(yè)盈利惡化，但是行業(yè)集中度繼續(xù)提升，大企業(yè)“話語權(quán)”更大；行業(yè)結(jié)構(gòu)性的“去產(chǎn)能”、“去杠桿”問題并不是很嚴重；2013年行業(yè)新增供給壓力環(huán)比將大幅減輕。所以對于2012年固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率仍然較高、2013年新增供給較小的區(qū)域，一旦需求改善，能有效傳導到盈利端改善。我們從3-4月份PPI和水泥價格的背離即可得以驗證。
　　2、目前和水泥需求相關(guān)的固定資產(chǎn)投資仍然處于回升態(tài)勢，我們預計這一趨勢在三季度仍將延續(xù)；“行業(yè)需求弱復蘇、盈利處在改善通道、價格彈性比其他周期性行業(yè)大”這三點并沒有變化，在目前市場悲觀時我們建議進行配置，維持“買入”評級，重點關(guān)注華東地區(qū)（海螺水泥、華新水泥、江西水泥），其次是基本面和估值都處于底部的金隅股份、冀東水泥、寧夏建材。
　　風險提示
　　固定資產(chǎn)投資增速回落，持續(xù)雨水天氣，信貸和房地產(chǎn)調(diào)控政策超預期。